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专业分析丨碳中和背景下化工行业的投资机会
投资逻辑梳理
2021 年一季度随着原油、金属、农产品等大宗商品价格大幅上行，化工品价格也出现了普涨。上市公司业绩表现优异。预计后续产品价格与企业盈利仍将维持高位。
需求端，国内市场来看，地产、家电、汽车等市场均在疫情后的恢复过 程中。农业领域，全球农产品价格持续走高，农化需求环比向好。从海外情况来看，随着海外疫情逐渐受到控制，化工品出口有望持续回暖，尤其对于纺织服装产业链，海外地产、家电产业链等相关产品。
供给端来看，化工各子行业的固定资产投资完成额均经历了触底反弹，且在2021年一季度达到极高峰值后开始回落的历程。但2021年一季度与2019 年一季度相比行业仍未明显扩产而龙头企业继续扩产。中长期来看，行业集中度持续提升，未来龙头企业将获得更多市场份额与更高盈利水平。
成本端，基于供需情况、各国推行的经济刺激政策、大宗商品的走势等因素，预计2021 年 Brent 油价中枢的判断至 60 美元/桶左右， 比2020 年提高约 18 美元/桶。需要关注的主要扰动因素是 OPEC+的增产 节奏、疫情再度扩散的风险以及各国对于新能源产业的支持力度等
投资分析
截至 2021年 5月 14日，申万化工动态 PE为 22.74，动态 PB为 2.64，当前 估值处于历史平均偏低水平。展望下半年，国内外需求将继续复苏。而中长期维度，碳中和背景下的产业升级与集中度提升将是未来几年行业发展的主基调。
基于碳中和碳达峰大背景，从供需与公司布局出发，建议关注以下投资线索：
一是行业几家优质企业在建立某些产品在全国（乃至全球）竞争 优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他大类产品。谋求多品类 发展，降低单一产品周期大幅波动风险。向世界级优秀化工企业迈进。长期重点关注 万华化学、华鲁恒升、新和成 ；
二是民营大炼化陆续投产， 国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。民营炼化项目工艺成本 优势明显，业绩持续超预期。建议关注： 桐昆股份、卫星石化 ；
三是其他长期受益于碳中和的子行业与方向，如减水剂行业集中度提升，功能性材料持续增长， 可关注： 苏博特 。
（温馨提示：文中所涉及个股只做逻辑参考，不作为买卖建议）
风险提示
行业政策变化风险；新型冠状病毒肺炎疫情影响风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险。
投资顾问：陈本强
执业证书编号：A1130619080001
时间：2021 年 5月 18日
启富股友会