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专业分析丨原材料涨价影响解析
原材料涨价影响解析
行业聚焦：
原材料上涨负面影响显现，制造业毛利率下行或将持续2个季度。从近期中观看，原材料上涨负面影响显现，Q1上游周期和中游制造业毛利率一升一降。PPI上行并不必然导致制造业毛利率下滑，上行速度同样重要。PPI处于上行趋势且环比增速超过0.7%时，中游制造业毛利率下行压力最大，毛利率的下行通常持续两个季度。成本上涨行业集中在汽车、家电、轻工、食品、建材、机械等行业。
2021Q1在原材料涨价中受损的细分行业主要有调味品、食品、小家电、厨电、家具、汽车及汽车零部件、装配式建筑、电力设备、PCB、建材，相关行业2021Q1销售毛利率（TTM）较上一季度均出现下滑。PCB、休闲食品、防水材料已提价转嫁成本，覆铜板有望实现涨价溢价。汽车零部件新能源领域在手订单饱满，可通过调整产品结构缓解成本压力。参考2016-17年，周期相对走强可能持续要半年报披露前后。
行业景气度观察：
商品全线大涨，煤炭后续上涨动力仍较为强劲。夏季用电旺季来临，电厂补库需求释放，大型煤矿近期保供长协，动力煤供需两旺。焦炭供需矛盾尖锐，目前下游钢厂焦炭需求高涨，库存低位，且环保督查进一步助推焦企减产，焦炭已连续五轮提价，产能收缩大背景下，整体供需错配矛盾仍将持续。
半导体或出现新一轮涨价缺货，全球智能手机出货增幅预期收缩。马来西亚疫情恶化封国，该国是全球半导体产业封测重镇，占据全球市场13%份额，若当地半导体企业停工停产，行业或将掀起新一轮涨价缺货潮。TrendForce将2021年全球智能手机出货量同比增速由9.4%调降至8.5%，且未来不排除有继续下修可能。此次调降短期看是因为印度疫情冲击手机产能，中长期是因为缺芯问题暂时难以解决，且5G手机缺乏爆款应用，换机动能不足。
首轮集中供地市场火热，供给放量后溢价率或趋势性下行。深圳、广州为首的多城上调房贷利率，地产销售被压制，但供需矛盾未解决，销售韧性仍存。北京、广州、杭州等大批城市完成首轮集中供地，供给有限背景下地产商拿地热情高涨，土地溢价率环比四月下旬大幅上行5.0个百分点。年内剩下两次集中供地集中在下半年，供给放量后溢价率或将下行。
风险因素：
疫苗问题反复；通胀超预期上行；信用债违约风险
投资顾问：陈义料
执业证书编号：A1130620110001
日期：2021年5月20日
启富股友会