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超级猪周期终结
猪茅牧原股份盘中一度跌停，收盘跌8.58%。
原因是猪价继续下跌，统计局公布了5月中旬的生猪价格，18.5元/千克，相比5月上旬又降了8%。
光看数字不形象，我把2014年以来的生猪价格画个图，大伙就更容易理解了。
猪价回落进入了历史正常区间，从2019年开始的、因非洲猪瘟而起的这波超级猪周期已经过去。
上面图上也可以看出来，猪价一直是周期性波动的，2014年到2016年是上行期，2016-2018年是下行期。
形成周期的原因，是我国养猪行业散养户占比很高。
散养户的特点就是灵活，猪价高的时候就多养，不赚钱就少养。但生猪出栏要十个月，这就导致价格高的时候大家都积极补栏，结果养出来的时候产能集中爆发，价格又砸下去了。历史上的猪价周期，主要就是这种供应变化引起的。
非洲猪瘟爆发以来，情况出现了变化。散养户因为防疫水平低，很多人都不敢养了，猪价再高他们也没啥动力，弄不好一死一窝血本无归。相反，规模化养殖有防疫优势，趁着高价快速扩张产能，这次超级周期里，猪企价量双丰收，业绩提升非常快。
但是不同企业之间的差别也很大，看股价表现就知道，我截了两个企业的K线图，牧原股份、正邦科技：
去年四季度开始，两者出现了明显的分化。那时候猪价已经开始下跌，按周期股的通常逻辑来看，商品价格下行，就应该是卖点了，正邦科技的走势就符合这个特点。
但是牧原却继续上涨，市场看好它有两个原因。
第一是牧原养猪的成本低，今年一季度的完成成本是16元左右，而其他企业普遍在20元出头。牧原能把成本控制好，很重要的原因是它自繁自养，仔猪的成本低，而其他企业需要外购仔猪，成本就高了。
第二是牧原新增产能非常快，大家看好它能以价补量。
可是猪价还是跌得太快了，目前18.5元的价格，牧原也只能保持每公斤2.5元的微利，其他企业已经开始亏损了。如果价格继续下跌，不能盈利，那再大的产能也发挥不了作用，以价补量就是伪逻辑。
这个例子是个挺好的分析周期股的案例。周期股的股价往往是有极大的波动的，产品价格上涨，企业盈利迅速恢复，就会带来股价的迅猛上涨。等到产品价格下跌，股价又会快速回落。
上面正邦科技就是这样，前段时间大涨的有色、钢铁、煤炭也会是这样。 买周期股的最好时点，就是周期开始上行，股价起飞突破的时候，卖出的时点就是产品价格开始出现下行迹象的时候。
像牧原这样，已经非常不容易了，繁殖技术好，成本优势明显，很大程度上抵消了周期下行的副作用，属于猪肉股里的真龙头，但是最终一样不能免于受到冲击。
牧原也说了，认为这轮生猪周期的下行，会在2022年或2023年到达底部，那也就是还有1-2年的苦日子熬。
周期下行阶段，不要看价格跌了着急去抄底了，也不要看着觉得已经跌到了低估值。因为周期股的盈利波动太大，看着现在市盈率低，等过几天产品价格继续跌，盈利没了，估值就会被动升高。等到周期底部的时候，大概率还会有更好的机会的。
2021年5月24日，A股体估值分位48.50%。私信公众号“估值”有估值方法说明。