涨幅落后的中证500，会迎来均值回归吗？

作者：懒人养基

来源：雪球

中证500近两年存在感实在不强，2019年和2020年涨幅分别为26.38%和20.87%，落后于沪深300的36.07%和27.21%，更落后于创业板指数的43.79%和64.96%。

我们来看2014年以来中证500叠加沪深300的日线图。2014年至2017年4月，中证500走势强于沪深300，2017年5月至2020年底，沪深300走势强于中证500。基本上符合A股3-4年大小盘风格轮动一次的特征。

2021年初以来情况有所改观，中证500表现好于创业板外的其他宽基指数。截至5月18日，中证500涨幅为3.65%，同期上证50、沪深300和创业板指数为分别-2.83%%、-0.45%%、为4.18%。

中证500会就此迎来均值回归吗 ？

我们先来看中证500当前的估值水平。

蛋卷基金数据显示，5月18日中证500的PE为25.04，十年百分位为14.32%，也就是说放在10年维度，中证500当前PE水平只比历史上14.32%的时间高，比过去85.68%的时间低；预测PEG为0.61，ROE从2019年11月5日的7.15%上升至当前的8.40%。

蛋卷基金指数估值显示估值适中。

而天天基金中证500当前PE为25.08，中证500指数PE水平处于自2014年5月19日以来15.51%百分位，处于较为低估水平。

按估值百分位判定，我更倾向于中证500目前处于较为低估的水平。

我们再来看中证500指数成分股的构成。

中证500前十大权重股几乎都是近些年的大牛股，只是权重占比太低，第一大权重股只有区区1.44%。

中证500的构成有以下特点 ：

1、中证500成分股平均市值200多亿，中盘股居多，都是各细分行业的龙头，拥有很好的投资价值。

2、个股及行业分布分散均衡，是一只真正意义上的均衡指数。

3、近一年来随着经济复苏进程加快，中上游行业占比有所提高，原材料、工业、金融地产、能源等周期行业占比略超50%；消费、医药、信息技术等非周期行业占比略低于50%。

个股和行业分布均衡意味着涨跌皆可能都不会那么极致，当然2014-2015那波大“水牛”除外。

2020年10月以来，中证500几乎就在6400点一线窄幅震荡。

WIND根据公募基金2020年年度报告统计数据，全部公募主动权益基金持仓A股1400余家，但前50大重仓股占总持股市值59%，前100重仓股占比74%，前200重仓股占比87%，前300重仓股占比高达93%。

虽然不能简单推定前300只重仓股都是买的沪深300，但在这两年的抱团行情中，大部分资金都去买大市值股票去了，中证500成分股中受到青睐的只是少数股票，加上中证500个股权重太低，中证500在这两年涨幅落后就不难理解了。

质疑中证500投资价值的一种观点认为，中证500就像沪深300的“垃圾桶”，好的公司要被沪深300挑走，沪深300中不好的公司又像垃圾一样会被“丢”到中证500里来。

其实这是没有道理的。中证500成分股中（市值）快速成长的公司，要经过若干年才有机会进入沪深300，而在快速成长的这些年，它们的业绩是贡献在中证500里的。而且，在中证500这些成分股后面还有更多的“垃圾桶”，它们会把优质公司源源不断地输送到中证500里来。

从历史上看，中证500具有较高的业绩弹性，在经济复苏和盈利上行周期中，中证500指数相对沪深300能够获得更好的业绩提升。

我在写另一篇文章时作过测算，中证500的长期年化收益率是超过沪深300的：沪深300自2005年成立以来至2020年底年化收益率为11.07%，而中证500自2004年成立以来至2020年底的年化收益率达到了12.27%。

美股情况怎么样呢？根据招商证券统计，自1979年罗素2000指数创立以来到2020年底的四十多年间，标普500指数累计收益率3808.10%，罗素2000累计收益率达4808%，小盘股累计收益率较大幅度高于大盘股。最近42年间，罗素2000指数有25年单个年度跑赢了标普500。

综上所述，中证500是个股和行业分布分散均衡的一个宽基指数，拥有良好的投资价值；其长期成长性高于沪深300，这一趋势不会因为这两年的抱团行情而发生改变。

基于均值回归定律，中证500指数未来两年投资价值大概率好于沪深300指数。

投资品种我主张用中证500ETF、ETF联接和指数基金投资；也可以用弱增强指数基金；增强到没有边界的可能又去抱团去了，未来两年收益不一定好

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

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