成长股的赚钱逻辑（20170404）

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**《我常用的量化选股公式集锦（20210215）》 **（直接点击可链接此文）****

以下文字内容主要是2017年4月4日的推文，略做修改。

本文以索菲亚和老板电器为例，解读了成长股的两个赚钱逻辑：业绩增长和戴维斯双杀。

曾经有网友提问：我看了大半笑傲股市，但是对其中的选股方式还是非常的不能理解，或者说是看不到的整个交易系统的逻辑。我明白是要选成长股。要赚成长的钱。但是我不明白的是，现在市场会有各种对于公司基本面的预测，那大概市场对于成长股是有预期的。如何能判断市场的预期不对的，股价会随着季报或者年报出现爆发。

网友提问：还有一点不明白的是股价在短期（1，2年之内）出现如此大的爆发，如何能证明是基本面的改变导致的。我觉得基本面1，2年内对股价的影响很有限。 短期市场股价出现翻倍或者更多的涨幅，我觉得更多的是来自于市场的博弈，而非基本面。

我个人的理解，股价的上涨，有基本面的因素，有资金面的因素，也有心理面的因素。对于成长股来说，乌合之众的心理预期往往是推动股价上升的最重要的因素，当然是在基本面配合的情况下。

例如，一个成长股，目前估值50倍市盈率，如果预期未来一年业绩增长100%，如果未来一年预期估值仍然是50倍，那么未来一年内的涨幅就可能达到100%。 这个业绩的增长是成长股赚钱的奥秘之一。 信奉价值投资的人，一般不会理解到这一点的。

一个50倍市盈率的股票，能不能继续上涨？这取决于未来业绩的增长是不是继续超预期，也取决于同期大盘指数是不是上涨。投资者的心理预期是会变化的。一年前是乐观的预期，一年后可能会是悲观的预期，公司还是同一间公司。

成长股的另外一个赚钱逻辑是戴维斯双杀。 有关市场预期与上市公司价格波动之间的双倍数效应——美国著名的投资人戴维斯家族称作的“双杀效应”。

在市场投资中，价格的波动与投资人的预期关联程度基本可达到70％－80%。而不断抬高的预期配合不断抬高的PE定位水平，决定了价格与投资人预期之间的非线性关联关系。以前这个现象被称作市场的不理性行为，更准确地说应该是市场的理性短期预期导致的自发波动。也可以称作“戴维斯双杀效应”。

戴维斯的操作，以10PE买入每年增长10-15%的公司，五年后市场会给这公司更高的预期，便会以13甚至15PE买入，此时戴维斯卖出，其获利率是相当可观的。相反，很多人以30PE买入期望每年增长30%以上的所谓成长股，六年后的获利率只有前者的一半不到。

下面以索菲亚和老板电器为例，来解读我说的成长股的两个赚钱逻辑：业绩增长和戴维斯双杀。

上述表格中的价格都是用的当年前复权价格。

市盈率=每年收盘价对应的市值/当年净利润。

最高市盈率=每年最高价对应的市值/当年净利润。

最高PEG=最高市盈率/（当年净利润增长速度*100）。

索菲亚2011年净利润1.35亿元，2016年净利润6.64亿元，增长392%。

索菲亚2011年收盘市值43.9亿元，2016年收盘市值250亿元，增长469%。

索菲亚2011年收盘PE为32.5倍，2016年收盘PE为37.7倍。

每年收盘价对应的市值=市盈率*当年净利润。 上述索菲亚的市值增长幅度469%超过了净利润的增长幅度392%，是因为市盈率PE从32.5倍上升到了37.7倍。如果一家公司的市盈率保持不变，市值的增长幅度就会完全与企业的净利润幅度一致。 企业的净利润增长多少，市值就会增长多少（PE保持不变时），这个业绩的增长就是成长股赚钱的奥秘之一。

老板电器2011年净利润1.87亿元，2016年净利润12.1亿元，增长547%。

老板电器2011年收盘市值41亿元，2016年收盘市值268.7亿元，增长555%。

老板电器2011年收盘PE为21.9倍，2016年收盘PE为22.2倍。

每年收盘价对应的市值=市盈率*当年净利润。 上述老板电器的市值增长幅度555%与净利润的增长幅度547%基本一致，期间对应的市盈率PE保持在22倍左右。这个典型案例再次说明： 企业的净利润增长多少，市值就会增长多少（PE保持不变时），这个业绩的增长就是成长股赚钱的奥秘之一。

索菲亚2015年收盘市盈率PE为41.4倍，比2014年的28.9倍增长43%。

索菲亚2015年净利润为4.59亿元，比2014年的3.27亿元增长40%。

索菲亚2015年收盘市值为190.1亿元，比2014年的94.4亿元增长101%。

老板电器2015年收盘市盈率PE为26.3倍，比2014年的18.2倍增长45%。

老板电器2015年净利润为8.3亿元，比2014年的5.74亿元增长45%。

老板电器2015年收盘市值为218.5亿元，比2014年的104.3亿元增长109%。

每年收盘价对应的市值=市盈率*当年净利润。 市盈率PE和净利润的共同大幅增长，造就了市值的更大幅度的增长，这个戴维斯双杀效应是成长股的另外一个赚钱逻辑。

为什么索菲亚和老板电器2015年收盘市盈率相对2014年同期增长43%-45%？这是投资者的心理预期出现了乐观变化的原因。2015年是牛市，整个大盘的市盈率都相对2014年提升了很多。个股的市盈率与大盘的市盈率也是有关联的。

全文结论： 市值=市盈率*净利润。 当市盈率保持不变时，净利润增长多少，市值就会增长多少，这是成长股的赚钱逻辑之一。当市盈率也提高时，就出现了戴维斯双击效应，市值的增长幅度会远大于净利润的增长幅度，这是成长股的赚钱逻辑之二。

（本文完成于2017年4月4日星期二晚）

2021年5月21日重新推送，删掉了一些无关的文字。