【安信策略】陆股通继续增持消费板块——流动性周观察0521

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核心观点

宏观流动性环境与资金价格：

• 上周MLF等量等价续作，LPR维持不变，未来两周资金到期压力不大。银行间市场资金面略有收敛。

• 近一周短端国债收益率维持低位水平，长短端收益率均微降。

• A股隐含风险溢价已恢复至历史均值水平。

微观流动性环境与资金供求情况：

• 资金供给方面，近几周权益类基金发行维持在200-300亿份/周，与疫情前19年末至20年初水平接近；陆股通连续六周实现净流入，但流入动能较弱；杠杆资金风险偏好提升，融资净买入额占A股成交额比重提升。资金需求方面，当前股权融资规模、产业资本净减持均处于正常水平，但6月限售解禁压力明显提高。

• 结构方面，上周陆股通、杠杆资金的行业偏好差异度较大。陆股通净流入食品饮料、家电、医药等消费板块；净流出电子、汽车、机械设备等制造业板块，延续前一周风格；而杠杆资金偏好医药、汽车、电子，净流出休闲服务、银行、农林牧渔。从个股来看，陆股通、杠杆资金均重点加仓东方财富、五粮液；而对贵州茅台分歧较大，陆股通大幅净流入，而融资盘则大幅净流出。

资金行为观察：

• 近期机构调研热度较高的行业包括电子、计算机、医药、机械设备；调研热度明显上升的行业包括公共事业；调研热度明显上升的二级行业包括园区开发、橡胶、电力、其他交运设备等。

• 风险提示： 数据统计存在误差

正文 1.宏观流动性环境与资金价格 未来两周资金到期压力不大。 近一周（0510-0514）央行在公开市场连续5日开展100亿逆回购，净回笼400亿元。周一（0517）1000亿MLF到期，央行等量续作。未来两周资金到期压力不大，近两周地方债发行有所加快，本周税期来临，预计届时将测试央行的中性态度。 上周MLF等量等价续作，LPR维持不变，未来两周资金到期压力不大 。近一周（0517-0521）央行等量等价续作上周到期的MLF和国库现金定存，净投放1700亿元；5月以来净回笼100亿元；未来两周资金到期压力不大。MLF中标利率不变；5月LPR已连续13个月不变。本周已平稳渡过税期，近几周地方债发行加快未造成明显扰动，预计下周资金面将继续平稳。

上周银行间市场资金面略有收敛。 至5月21日，R007和DR007均价为2.14%和2.11%，较前一周变化+16bp 和+12bp; R001和DR001均价2.00%和1.97%，较前一周变化+11bp和+16bp。近一周隔夜回购成交量环比有所下降。 近一周短端国债收益率仍维持低位水平 。至5月21日，一年期国债收益率和十年期国债收益率报2.32%和3.09%，较前周变化-0.3bp和-5.4bp；期限利差（10Y-1Y）76.0bp，较前一周收窄4.7bp。四月以来，一年期短端国债收益率累计下跌25.0bp，十年期国债收益率累计下跌10.1bp，期限利差扩大14.8bp。中美十年期国债利差2.40%，较前一周下降5.5bp。4月至今，中美十年期国债利差下降20.0bp，人民币汇率下跌1.98%。

A股隐含风险溢价恢复至历史均值水平 。截至5月21日，A股隐含风险溢价为1.49%，较上周基本持平。随一季报披露，近期全A股隐含风险溢价已快速恢复至历史均值水平。 2. 微观流动性环境与资金供求情况 2.1. 增量资金

• 公募基金

至5月23日已有披露情况，考虑五一假期影响，5月已有54只权益类基金完成发行，合计募集规模约650亿份。 持有期一年及以上占比达40%。未来一周新发基金数量有所减少。4月共99只完成发行，合计943亿份。 近几周权益类基金发行情况边际改善 。随基金整体净值企稳，部分头部基金公司产品提前结束募集。目前每周募集规模稳定在200-300亿份之间，与疫情前的19年末至20年初水平接近。ETF发行方面，5月预计将有18只行业和主题类ETF完成发行：汽车3、科技3、医药2、消费2、新材料2、银行券商2、物流1、装备1；宽基增强指数两只：沪深300*2；有望为相应板块带来定向增量资金。

• 私募基金

2021年5月，中国对冲基金经理A股信心指数为115.08，环比上个月上涨4.3%。从仓位来看，目前股票策略型私募基金的平均仓位为78.0%，环比上个月下降3.0%。（注：信心指数反映私募基金经理对未来一个月市场的看法，仓位为月初的调查数据）

• 陆股通

上周北向资金累计净流入4.8亿元，已连续6周实现净流入 （上周陆股通仅开放3个交易日）。上周新加入陆股通的个股包括雷赛智能、荃银高科、晨光生物、迪瑞医疗。 配置型外资持续增配消费板块，减仓制造业；食品饮料连续两周获净买入 。以周频看，食品饮料（约25.7亿，交易型资金为主）、家电（约24.7亿，配置和交易型资金并重）、医药（约11.5亿，配置和交易型资金并重）、银行（10.9亿，配置型资金为主）获北向资金净增持居前；电子（-24.6亿，配置型资金为主）、汽车（-15.9亿，配置型资金为主）、机械设备（-12.8亿，配置和交易型资金并重）净减持居前。近四周来，银行（62.4亿，配置和交易型资金并重）、电气设备（55.7亿，配置型资金为主）、钢铁（42.2亿，配置型资金为主）获北向资金净增持居前，汽车（-44.0亿，配置和交易型资金并重）、非银（-41.5亿，配置和交易型资金并重）、电子（-35.5亿，交配置型资金为主）净减持居前。 贵州茅台、五粮液、美的集团、招商银行连续两周获大幅净增持 。以周频看，美的集团、贵州茅台、五粮液净增持居前；三一重工、恒瑞医药、京东方A净减持居前。以月频看，隆基股份、东方财富、美的集团净增持居前；中国平安、三一重工、京东方A净减持居前。

• 融资融券

上周杠杆资金风险偏好有所提升 。上周（5.17-5.21）两融余额16909.0亿元，较前期增加151.7亿元；两融余额占A股流通市值2.56%，较前期上升0.02pct，处历史偏高位水平。两融交易额3972.2亿元，较前期增加130.1亿元；两融交易额占A股成交额9.58%，较前期增加0.36pct，风险偏好略有提升。其中，融资净买入164.8亿元，较前期增加34.8亿元；融资买入额占A股成交额为9.14%，环比上升0.39%，近期有所回暖。
医药、汽车净流入居前 。以周频看，至5月20日，医药（46.2亿）、汽车（18.9亿）、电子（11.6亿）获杠杆资金净增持居前，休闲服务（-3.5亿）、银行（-2.2）净减持居前。医药、汽车、非银、有色连续两周获杠杆资金大幅净增持。 以周频看，沃森生物、比亚迪、长春高新净增持居前；贵州茅台、中国中免、迈瑞医疗净减持居前。以月频看，复星医药、长安汽车、沃森生物净增持居前；招商银行、中国中免、中环股份净减持居前。

• 股票型ETF

上周信息技术及医药ETF份额减少较多 。本周股票型ETF份额减少约58.5亿份。分类看，宽基指数型减少5.0亿份，其中，创业板ETF（减5.4亿份）减少较多；行业主题类减少58.5亿份，其中，信息技术（减21.0亿）及新能源ETF（减15.1亿）份额增加较多。 2.2. 资金需求

• 股权融资

本周资金需求处于正常水平 。上周股权融资规模共399.6亿元，较前期（195.6亿）上升204.1 亿元，处于正常区间，其中IPO融资80.7亿元；本周（5.24-5.28）将有11只新股将进行网上发行，预计募资95.2亿元，处于正常水平。

• 产业资本和限售解禁

上周减持处于正常水平，6月解禁压力有所提高。 至5月22日已有披露，本周重要股东净减持52.0亿元，较前期（70.0亿元）有所减少，仍为两年来相对低位水平；净减持金额较高的行业包括医药生物（30.7亿）、有色（6.9亿）、电子（6.8亿）。限售解禁方面，上周（至0521）限售解禁规模约1062亿元，本周规模约1107亿元，处于历史高位水平。本周解禁规模较大的个股包括有科沃斯（约608.8亿）、北京君正（约114.5亿）、诚志股份（约53.9亿）。6月解禁规模预计为7855.6亿元，解禁规模靠前的行业包括电气设备（3916亿）、非银（1938亿）、医药（660亿）、机械设备（304亿），解禁压力有所提升。

3. 机构行为观察 机构调研：近期机构调研热度较高的行业包括电子、计算机、医药、机械；调研热度明显上升的行业包括公共事业；调研热度明显上升的二级行业包括园区开发、橡胶、计电力、其他交运设备等。 4. 近期重点监管动态及事件

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