M2如果跌到7%，央行还能收水吗？

来源：复利研究院

作者：复利研究院院长老陈

货币的水龙头一旦打开，就不会再关上了，区别只在于，开关的大小而已。

01

5月12日，央行发布了2021年公布了4月份的社融和货币供应数据。
然后，第二天A股就直接跳水了。

当天收盘，沪指 跌0.96% ，深成指 跌1.05% ，北向资金实际净 流出56.39亿元 。
走成这样的原因在于：
四月金融数据看上去比较拉垮，市场忧心A股资金面接下来将会承压。
看一下几个核心数据：

社融 ：18500亿，预期22900亿，前值33400亿； 新增人民币贷款 ：14700亿，预期16000亿，前值27300亿； M1 ：6.2%，预期7.1%，前值7.1%； M2 ：8.1%，预期9.2%，前值9.4%。
其中，最核心的货币供应（放水量）数据：
M2增长8.1%，M1增长6.2%。
可能大家对这个增速没什么概念？
这个数字， 创下了2年多来的新低，自2019年3月以来最低的增速 。
有图有真相： 图片来源：刘晓博说财经
这个倾斜程度，知道的是世界第二大经济体的金融数据，不知道的还以为是某个踩雷的垃圾股。  
而之前市场的预期是9.2%。
8.1%vs9.2%
妥妥的买家秀和卖家秀的区别。
说实话，一开始看到这个数据，我也吓到了。
上头不是说， 货币政策不急转弯吗 ？
这简直是连转好几次，直接奔着山底去了。
但是，真的有这么不堪吗？
伟人曾经说过：
要在战术（短期）上藐视敌人，战略（长期）上重视敌人。
这话改一改，就能用在这次的数据之上。
事实上四月的金融不算太差，只是有几个细节被忽略了。

02
M2之所以“飞流直下”，主要是因为 社融数据 影响。
社融的学名，是社会融资规模。
指的是实体经济通过金融机构拿到的钱。
包括企业通过银行贷款借到的钱，以及靠股市和债市融资到的钱等。
4月份社融数据确实不太好看。
同比增速相比上个月下滑了0.6% ，新增社融只有1.85万亿元，而预期是2.29万亿元。
所以A股被吓趴，是完全可以理解的。
但是事实真的如此吗？
几个重要的细节告诉我们，事实并非如此。
首先，社融降低的一个重要原因，是 表外融资 的拖累。
表外融资，指不列入金融机构资产负债表的融资方式。
主要包括 信托融资 、 委托贷款 、 表外票据 。
监管一直在压缩表外融资这一块，现在看来成绩还是可以的。

4月份的表外融资增量在 3月减少了4100亿 之后， 4月又继续减少了3700亿 。
带来结果就是， 拖累社融将近0.6% 。
但是表外数据不行，主要还是因为政策主动打压原因。
今年已经是资管新规过渡期的最后一年，银行加快压缩表外业务也是很正常的。

这是“例行公事”，不能归结为主动收水。
其次，企业资金需求方面还是非常饥渴的。
企业短期贷款下降，主要是因为这一段时间，各地疯狂出台打击炒房政策造成的。
而能反映企业做多未来意愿， 企业中长期贷款4月新增了6605亿 。
比去年同期多增了一千个亿，高于历史同期。
企业长期贷款在新增贷款中的比例，也处在依然位于历史较高水平，说明现在企业对资金的需求还是很大的。
只能说明一点， 经济在恢复，企业的产能在增加 。
还有，四月份的数据下滑，因为还有两个大项没有发力。
今年财政发力的时间比较晚 ，3月下达地方债新增限额，从而使得地方债发行进度滞后于2020年同期。
四月同时还叠加了税期的原因 ，四月是交税大月。
钱从企业到了政府手上，政府却还没来得及把钱花出去，货币供应自然就少了。
等到下半年，财政一旦开始发力，社融数据就会重回涨势。
所以，总的来看，四月的金融数据并不算差。
甚至我认为，某种意义上还是利好。
M2增速和社融规模大幅低于预期，在疫情长期反复的状态下， 未来央妈的放水预期会增加 。
想一下， M2再降就要到7%了 ，别说现在疫情的影响还在，就是去杠杆最艰难的时刻，也没到这个地步。

03
不过，即使这么说了，恐怕还会有不少投资者依然会恐慌，然后用脚投票。
A股短期来看，依然会继续承压。
那还有什么有“钱途”的行业吗?
我认为是三个， 银行 、 设备 、 军工
银行：

跟宏观经济联系最紧密的行业恐怕就是银行了。
前文已经提到，企业中长期贷款的需求还不错，不仅如此，近期新发贷款利率有所升高。
这样一来， 主要通过吃息差赚钱的银行就大有可为 。
如果留意下上市银行今年一季报的话，坏账率也降低了。
在这种情况下，一些估值相对合理、资产质量也比较高的优质龙头银行，大概率会有机会。
不过， 息差向上走并不是一两天就会反映在报表里，股价未必能那么快蹿上去 ，所以要做好 长期持有 的打算。
设备行业：
从A股上市公司的2020年报和2021一季报来看，有很多公司 盈利增速 和 经营性现金流 表现都挺不错的。
今年一季度，A股上市公司合计实现 净利润约为1.29万亿元 ，同比 增长53.46% ，增幅十分亮眼。
有些行业的产能利用率也已经非常高了，有的甚至开始扩产了。
这也是，近期大宗产品上涨的一个重要因素。
但是我认为，近期上游资源股 钢铁 、 有色 、 煤炭 已经涨上去了，现在介入并不是好时机。
反而可以适当关注一下设备行业，比如 机械设备 、 工程设备 、 自动化设备 之类的。
军工：
说到军工板块，需要用反向思维来思考一下。
军工其实是一个对流动性要求很高的板块 ，绝大多数资金往往都会到了什么都没得炒的时候，才会介入军工。
那为什么要在M2大幅下滑的时候介入？
最简单的一个道理：
利空出尽是利好
前面已经说过了，M2目前只有8.1%了，以我对经济状况的了解，这个数字应该不会再往下了。
换句话说， 流动性已经到了谷底了，接下来只能往上 。
军工板块算是利空出尽，近几日的反弹大概率也来源于此。
但是，我并不认为这就完了，事实上， 在7月1日之前 ，军工都是确定性最强的板块。（或许没有之一）

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