发生了什么？2000亿“东北茅台”罕见跌停！此前曾13年涨100倍！公司火速召开投资者会回应质疑…

昨天，最近刚创出历史新高的2000亿医药大白马长春高新突然崩了。消息面上，长春高新的跌停主要受2个利空预期的影响：

1.市场传闻长春高新的核心产品重组人生长激素或纳入集采；

2.公司第二大股东金磊大减持。

收盘后，长春高新火速召开了投资者会议，高瓴资本等306家机构共计692位投资者参会。长春高新表示，经内部确认，目前未收到集中采购相关的正式书面文件和通知，预计近期国家推动生物药的集中带量采购可能性不大；另外第二大股东金磊表示近期不会再有减持，并且未来对公司的持股比例计划会保持在5%以上。

01

“东北茅台”长春高新闪崩跌停

此前曾13年涨100倍

昨天开盘后，长春高新一路放量下跌，午后直接被砸到跌停板，截至收盘，仍未打开跌停，全天跌幅10%，全天成交金额达81.53亿元，创出近期的天量，单日蒸发市值205亿元。

就在几天前，长春高新股价刚刚创出历史新高，而拉长周期来看，长春高新更是一只名副其实的超级大牛股。此前曾有位大妈买了长春高新后忘记账户的存在，13年后账户市值5万变成500万。

公司一季报显示，公司一季度营业收入22.81亿元，同比增长37.35%；归属于上市公司股东净利润为8.75亿元，同比大增61.21%。

其中，核心子公司金赛药业一季度实现净利润8.78亿元，同比增长70.02%。子公司百克生物净利润0.55亿元，同比增长22.12%。子公司华康药业净利润0.11亿元，同比增长30.17%。子公司高新地产净利润0.04亿元，同比下降60.87%。

而在2020年，长春高新实现营业收入85.77亿元，较上年同期增长16.31%；实现归属于上市公司股东净利润30.47亿元，同比增长71.64%。

02

集采传闻或是跌停的“导火索”

5月21日，广东省医保局此前印发的《关于共同开展省级药品和耗材超声刀头联盟采购工作的函》在网上引起热议，更有文章分析称，本次广东发起16省联盟带量采购目录品种涉及药品数量281个，其中西药222个，中成药59个，其中重组人生长激素或将被纳入集采。

长春高新是重组人生长激素龙头企业，2019年国内市场中长春高兴占74%的市场份额，其次为安科生物和上海联合赛尔，分别为15%和8%。

2020年财报显示，生长素在内的生物类药品贡献了84%的营业收入、90%的毛利，对长春高新的业绩至关重要。因此，一旦重组人生长激素纳入集采，或将会使得重组人生长激素售价降低，进而对长春高新的业绩造成负面影响。

5月21日盘后，长春高新第一时间召开了投资者会议，高瓴资本等306家机构共计692位投资者参会，长春高新表示，经内部确认，目前未收到集中采购相关的正式书面文件和通知，预计近期国家推动生物药的集中带量采购可能性不大。

03

一个月前刚刚解禁

二股东就迫不及待大减持

除了生长激素集采消息外，跌停前一天二股东的大减持也对股价造成明显利空。

长春高新披露的大宗交易数据显示，当日累计成交了34笔大宗交易，成交数量为412.42万股，成交价格均为470.01元/股，总金额达19.38亿元，较当日收盘折价约7%。

5月21日晚间，长春高新公告， 2020年12月22日至2021年5月20日期间，第二大股东金磊以大宗交易方式累计减持809.32万股，占公司总股本的1.9997%。

由此可见，5月20日的19亿大宗交易的卖方正是二股东金磊。此次减持之后，金磊仍持有3440万股长春高新，折合总市值仍高达156亿元，约占总股本的8.5%。

另外，据长春高新的公告显示，2020年7月10日至12月16日期间，金磊便已经套现了15.7亿元。而5月20日抛售的412万股股份，是于一个月前刚刚完成解禁。由此可见，金磊减持套现意愿似乎非常强烈。

令市场担忧的是，目前金磊仍持有3440万股，后续会否将继续减持，是否会对股价构成压制？

对此，长春高新在5月21日的投资者会议上表示，经与金磊初步确认，其减持原因系交税之后个人一些其他资金需求。同时金磊表示近期不会再有减持，并且未来对公司的持股比例计划会保持在5%以上。

04 如果真被纳入集采 对长春高新影响几何？ 子公司金赛药业的生长激素对长春高新有多重要，从财报就可见一斑。

目前，金赛药业是国内规模最大的重组人生长激素生产企业，2021年Q1金赛药业实现收入18.43亿元，同比增长49.7%；净利润8.78亿元，同比增长超70%。从季度情况看，2021年Q1的收入端、利润端增速相比2020年Q3和2020年Q4呈现逐季加速的趋势。

在金赛药业的高速增长助力下，长春高新的业绩自然也是水涨船高。据长春高新发布的2021年一季报显示，报告期内，长春高新的营业收入达22.81亿元，同比增长37.4%；实现归属于上市公司股东的净利润8.75亿元，同比增长61.2%。

可以说，正是因为有了暴力的重组人生长激素产品，长春高新才坐稳“东北茅台”称号。那么如果这一产品真的被纳入集采，对长春高新影响几何？

球友@爱上西瓜说分析到：生长激素分为粉针、水针和长效剂型，价格由低到高，其中粉针和水针进了乙类医保，那么这一次可能的集采就是粉针和水针了，至于到底是哪种进集采？对公司的业绩到底有多大影响？我们结合最新的董秘回复投资者提问来分析一下。

1、目前金赛收入中粉针占比约8%-9%，水针 70%多，长效水针占比增长到12%-13%左右，长效占比有所提升。

因此，如果只有粉针进入集采，那其实对公司的业绩影响不太大；但如果连水针也进入集采的话，那对公司的影响就非常大了，因为长高的营收中有84%是由生长激素贡献的，如果水针也进集采，相当于有84%* 88% = 74%的营收进入了集采，这个影响就非常大了。

有人会说，集采不是会以量换价吗，虽然价格可能会降低，但销量不是会增长吗？但前面我说了，2019年长高的市场份额已经超过70%了，2020年的份额是多少我没有去查，但应该也不会低，所以市场份额提升的空间已经很小了，也就是说以量换价在生长激素这个药品这里应该不成立。

2、经过第一点的分析，问题的关键就落在水针到底会不会进集采？

关于这一点，公司董秘也说了他的观点：纳入集采需有3 家以上厂家充分市场竞争，所以公司分析水针纳入集采的时机未必成熟。

我基本同意公司董秘的这个观点，集采的药品一定要具备充分竞争的环境，也就是要在买方市场下，采购方才也有杀价的空间和杀价的筹码，一个药就一、两家公司能销售，你靠什么去杀价？

另外一方面，集采的目的不是要把药企整死，而是要从药企那里买到单价更低的药品，如果一个药品目前只有一、两家公司在售，把价杀的这么低，势必会影响其它在研厂家的研发积极性，从而导致生产格局恶化，最后大家都不愿意做这个药了。

目前粉针在售的厂家大概有4家以上，因此是有可能进入集采的，而水针目前只有长高和安科生物两家公司在售，所以根据医保局的原则，我认为今年进集采的可能性不大。目前水针申报的厂家有一家，在研的有一家（去年的数据，今年没有跟踪过了），所以未来两年可能都不会超过3家。

虽然今年水针集采的风险不大，但大家也知道，一旦和集采沾上边，多多少少情绪面会有所影响，加上目前长高54倍的TTM PE，也不算特别低，因为未来几年长高的增速会有所下降，不可能再有2018到2020年高达60%到70%的增速了，既然增速下降，合理估值当然也不应该维持在60-70倍了。

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