基金经理“攀岩者”骆帅：博学笃志成就非凡投资业绩

“博学而笃志，切问而近思，仁在其中矣。”——《论语·子张》“完美与卓越”，不是靠激情与理想一蹴而就的，而是理想、态度、方法所共生的产物。——纪录片《徒手攀岩 Free Solo》 引言

今天，财经记者圈“财经人物”专栏向大家讲述一位基金经理的成长故事，他是南方基金“中生代”明星基金经理代表之一骆帅。为什么介绍他，说来有些渊源，2019年第91届奥斯卡奖颁发时，除了最佳影片《绿皮书》以外，给财经记者圈留下印象最深的还包括最佳纪录长片《徒手攀岩》，讲述的是主人亚历克斯·霍诺德（Alex Honnold）无辅助徒手攻克美国约塞米蒂国家公园3000英尺高的酋长岩的全过程，纪录片上映时看得财记君心惊胆战、手心出汗，并对攀岩这项极限运动背后的系统工程有了认知，财记君一度将此片推荐给了很多财经媒体朋友、基金经理们观看。一年后在看南方基金骆帅在参加支付宝《背后的故事》访谈时，看到了他对《徒手攀岩》的推荐，他说这触发了他在投资上的共鸣，主人公非常热爱这项运动，同时为了做到卓越，十分专注和反复练习，这和基金经理做投资完全一样。这让财记君对基金经理骆帅有一种“相见恨晚”之感，此后持续关注了骆帅的每一季度投资报告， 并深刻感受到投资的确犹如攀岩，需要跨越峰峦，需要充分准备，需要管控风险，基金经理也需要具有攀岩者精神，而这种精神，在骆帅身上，也得到了很好的体现， 他热爱学习、博学笃志，他不断拓展自己的能力圈，他不断在不确定性寻求确定性，像攀岩者登顶那样，成就了不平凡的投资业绩。今天，财经记者圈决定动笔行文，将喜欢《徒手攀岩》的骆帅和“攀岩者”进行结合解读，希望这种全新的写作风格能给你带来不一样的体验，以下是详细介绍，希望你像观赏《徒手攀岩》那样，enjoy it 乐在其中，尽情享受。
01 投资和攀岩一样需要跨越峰峦： 平凡人也可以缔造不平凡业绩 骆帅的从业经历，有一定的独特性，甚至是颇具传奇色彩。他的第一个职业节点是2009年7月，从清华大学管理科学与工程专业硕士毕业后，加入南方基金，当时是市场的阶段性高点，市场在经历2008年金融危机的反弹后，2009年达到高点又开始下跌。第二个职业节点是2015年6月，他从研究员转做基金经理，当时市场也是在高点，骆帅清晰记得是2015年6月19日，上证指数4689点，他成为南方优选成长基金经理。这和《徒手攀岩》的主人公一样，非常特别，也带有很强的“戏剧性”。Alex不是一个好胜或寻求关注度的人，他甚至一开始选择无保护攀岩，其实是因为不知道如何找人做搭档，成绩优异的他直接从加州伯克利大学退学，理由是自己融入不了集体中，这都颇有点“戏剧性”的味道。投资和攀岩一样需要跨越峰峦，市场的高点是峰，市场的低点是峦，作为投资者需要精心选择标的，尽可能减小回撤，触摸到市场的“峦”少一些，当穿越高峰山峦后，获够帮助投资者获得较好的回报，是一件特别欣慰的事情。攀岩也需要越过极限平面和怪兽大裂缝，在航拍阔远的视域里，一半是苍翠的峡谷树林，一半是垂直岩壁的顶端，攀岩者脚步轻盈地跃上山顶的平面，身体像一个黑红的微缩点，和被他征服的山峦相比如此渺小，但又因他的渺小让人更感震撼。很幸运，凭借扎实的业绩表现，骆帅在考验中冲出重围。比如，骆帅代表之作南方优选基金，截至2021年5月10日，产品任期回报率126.37%，年化回报率14.85%，同类排名前8%（37/477），远超同类平均和沪深300指数。由于优秀的业绩表现，南方优选成长接连包揽两届金牛奖、三届明星基金奖、以及晨星（中国）2020年度基金奖——混合基金奖等重磅奖项。获奖只是努力后的自然结果，拥有终身成长心态的骆帅，更看重的是过程中的成长和收获，他认为基金经理的职业生涯非常长，牛熊转换更是成长当中不可多得的必修课，而两次重要节点的高点出征，使得自己快速积累了超出平均水平的风险经验。 最重要的经验之一 是“太阳会照常升起”，周期循环往复。无论市场乐观还是悲观，投资者都应该意识到群体情绪是短暂的，投资者可以利用这些疯狂、悲观，创造超额收益。资本市场的存在也是非常长久的，投资机会非常多元化。 最重要的经验之二 是保持平常心，相信常识。这一点听起来简单，实际上非常困难，一旦成为投资者就是当局者，当局者往往容易迷失，如何才能从情绪中抽离出来，不受到极端情绪的影响？这是一个经验，但它很难传递，没有经历过这些就很难想象或者很难理解这当中的感受、困难和曲折之处。骆帅还专门推荐过一本书叫《长期投资》，这是一本2020年疫情期间由中信出版社翻译引进的书，是西班牙非常成功的基金经理帕拉梅斯所著作，这也是一位传奇投资者，20年取得了16%年复合收益率，人们常常把他和巴菲特相提并论。骆帅认为，这在主流的美国等国家的投资市场之外，在西班牙这个并不宽广的市场获得了可以媲美彼得林奇的长期投资业绩，很不容易。这本书其实还有一个副标题，叫 “平凡之人缔造的不平凡投资之道” ，从推荐《徒手攀岩》这部平凡之人的纪录片到《长期投资》这本平凡人的书籍，财记君相信，骆帅心中应当装有一个“英雄梦”，那就是平凡人也可以做出不平凡的业绩，这应当也包括目前已经做出出色投资业绩的他自己。
02 投资和攀岩一样需要充分准备： 需要博学笃志沿着能力圈不断拓展 登顶、达成业绩，显然不是随随便便就可以做到的。作为攀岩者的Alex并不是个疯子，影片中真正惊悚的无保护攀爬酋长岩的镜头只有13分钟，但前一个半小时讲这个目标在Alex心里怎样酝酿了8年，他又如何集中花2年时间来准备，在奇观背后，整个准备的过程像是一本攀岩教科书。在真正不带绳子攀爬之前，Alex会在绳索的保护下一次又一次地练习线路，直到弄清楚其中的每一个细节，他记得线路上1000多个动作中的的每一个，知道每一个手点摸起来、每一个脚点踩上去的感觉。他甚至特意爬错，这样万一出错也不会慌张，知道怎么应对。那段吓人的大光板，他系着绳子至少练习了90次以上，有次他连着不用手爬了5趟。 为了登峰，除了具备很高的攀岩能力外， 还需要了解地质学、气象学、营养学、医学……等等各种知识和能力， 这是一个不断拓展知识和能力圈的过程， 唯有如此，才能成就一个好的登山队员，成功登顶。投资也一样，骆帅自己轻描淡写地谈自己“高点出征”、“太阳会照常升起”、“保持平常心”的背后，也是其长期持续的热爱学习、“博学笃志”的结果。他目标坚定的同时去做到博学，他学习各种知识，吸收各种营养，帮助他做好基金，有更多专业的储备，并沿着能力圈不断向外拓展， 包括读万卷书、行万里路、日常兴趣修炼等。 关于能力圈拓展，骆帅有他较为独特的观察和观点，他认为能力圈拓展不是从零到一的，多数情况下是借用以前比较熟悉的领域，拓展到未知领域。一个基金经理能力圈的起点一般是研究员时代研究的行业，骆帅研究员时代，研究的是汽车行业。汽车同时具有消费属性、制造业属性还有周期的属性。所以他的能力圈一开始是消费、制造业和机械，以及对于宏观态势的把握。后来，他慢慢从消费拓展到泛消费领域，以及互联网里相对偏消费的一些方向，比如社交软件、游戏、在线视频等， 包括最近的盲盒消费趋势； 也慢慢从制造业延伸到机械行业，包括电子制造业。他也有一些自己拓展能力圈的方法， 一是 “读万卷书”， 哲学、生物学、经济学甚至还有小说，骆帅在推荐《长期投资》这本书的时候，说作者在附录中推进了将近两百本书，通过推荐这一本书，他同时也向大家推荐了将近两百本书，他看过了其中的大部分，他认为“很多都是非常好的书”，书里的知识，在骆帅眼里最后都是为投资做总结。 二是 “行万里路”， 当他发现盲盒的消费趋势，去相关总部访谈，从咸鱼等多个渠道采访了多位资深用户，并且去线下的实体店体验购买。 三是从 “日常兴趣入手”， 他喜欢探访网红店，感受年轻人的消费方式；他喜欢自己研究手冲咖啡，他认为慢下来是快起来更好的方式；他喜欢看老电影，觉得历史中总是有当代人可以学些的点。彼得.林奇的投资智慧中有一条核心的原则，——“像正常人一样投资”，讲过彼得.林奇陪同女儿逛商店的故事，当女儿“流连忘返”时，就值得注意，这和骆帅说的“行万里路”， 去线下的实体店体验购买与从“日常兴趣入手”， 探访网红店，都有相似之处。 对于未知领域，那就还需要花费专门的时间去研究， 医药行业之前是骆帅的一个短板，因此他专门花了比较长的时间去学习医药行业。在2018年之后，他觉得自己能够开始驾驭医药行业的投资，所以2019年医药占比提升得比较多。在医药里，他也是沿着一个从易到难的路径：眼科用药、眼科连锁或者生长激素等偏消费的医药制造；然后到跟制造业相关的医疗器械。 他说，基金经理很重要的品质是需要 “保持好奇，但却敬畏”， 需要一直对事物都有很重的好奇心，但是好奇却不冲动，会从不同的角度去获取知识，保持自己的好奇心，对于绝对重要的东西，一点都不要妥协，要去死磕。《徒手攀岩》记录片中有一个细节，Alex去攀岩的时候如果遇到糟糕的天气不得不待在帐篷里，他会变得异常烦躁，这时Alex的同伴扔来一本关于地球地理的书，于是，Alex变得乖巧，把900页文字在一天内通读透彻。Alex自己一个人在大森林里训练的时候，经常坐在房车里思考，思考的内容就是攀爬的方式和路线，这就是他所谓的准备的一部分。“对我来说，无保护独攀大岩壁最主要的就是做准备。实际上，在攀爬前的日子里，我已经完成了攀爬必须要做的功课。当我一旦开始攀爬，所要做的仅仅是执行。”骆帅希望最终做出的投资决策是一个综合考虑得周全的结果，因此除了自身的研究之外，内部团队和卖方的力量他也会充分借鉴，目的就是选出最好的股票。“作为基金管理人，要把选股标准提得更高，我们要的是趋于完美的投资标的，如果没有，宁可等待”，如果把日常的投资研究比作准备，等待就是思考，买入股票就是执行，这和攀岩者有异曲同工之妙，博学笃定必不可少，极致的准备和极度的熟练才能创造非凡业绩。
03 投资和攀岩一样不是盲目冒险： 用工程思维优化投资，用哲学思维穿透本质 查理·芒格说过“我这辈子遇到的聪明人没有一个不是每天读书的——没有，一个都没有。沃伦·巴菲特就是一本长了两条腿的书。”但这里的读书并非狭义的理解为阅读书籍， 还包括思维的优化、决策模型的训练， 这也是查理·芒格所倡导的关于世界运作方式的心智模型，并利用这些模型以各种方式来解决问题，然后找到解决方案，这也是“博学笃志”的应有之义。没有一个心智模型是完美的，但好的心智模型集合可以让我们：简化复杂性，更好地影响世界；消除盲点，提高解决问题的能力；从多学科的视角，更清楚地看到现实。这个世界是高度不确定的，但是心智模型会 帮助我们减少一些不确定性，降低风险，投资和攀岩一样不是盲目冒险，需要在不确定性中寻找更高的确定性。 《徒手攀岩》中，Alex平时会做大量训练，住在房车里风餐露宿，用大量时间练习臂力、手指力量，仔细研究即将攀登的山峰，分成不同的段落，进行有针对性的训练，他的笔记本中记录了很多东西，是一个有计划性、非常缜密的攀登者。骆帅认为， “做投资也一样，一定是把风险考量放在第一位，并用长期练习和充分准备化解风险”， 而通过学习不同领域的知识、获得不一样的思维模式以精进自己，能够为基民提供更好的持有体验。作为“清华学霸工科男”，骆帅的管理科学与工程学科背景，给他带来了不一样的思维模式。骆帅说：“工业工程学科的核心概念是优化，不管是优化生产线组合，还是优化物流线路，比如我们做的椅子设计，人体工程学，怎样坐得更舒服，对健康更有帮助。”工程思维会影响他看待事情的角度，他总是会想这个地方能不能再优化一下，比如投资组合是否可以优化，他会看所持仓股票的性价比是否合适，是不是可以找到更高性价比的股票来替换，这是学科背景给工作带来的影响。在他看来，优化几乎是没有止境的过程。他还介绍说：“与其说是工科男，我更喜欢哲学，大一时除了自习，更多看的是哲学方面的书籍，我的微信名也是一位哲学家维特根斯坦的名字”。维特根斯坦是20世纪最有影响力的哲学家之一，其研究领域主要在数学哲学、精神哲学和语言哲学等方面，还师从英国著名作家、哲学家罗素，其志向也是成为一名工程师，他最为流行的一句话是“凡是能够说的事情，都能够说清楚，而凡是不能说的事情，就应该沉默”，具备极强的思辨性，类似于投资哲学。哲学带给骆帅的最大影响是，很多事情要思考本质是什么，穿越表层，看到东西背后的共性规律。哲学的本质也是一种历史，是不断发展的过程，受此影响，骆帅在做投资研究时，会去研究一个行业或者一个投资方法经历了怎样的过程，从而形成对于投资、对于很多行业的系统性思考。比如很多生意模式、竞争格局，骆帅会把它分门别类。骆帅还认为，西方哲学比较容易形而上，东方哲学更讲究悟性，他认为这两点应该结合起来，一方面要找共性规律，另一方面也不要把自己囿于非常规律性的东西，因为规律总是用来被打破的，这个世界的复杂度往往超过大家的想象，所以有时也要凭借自己的直观感受或者经历很多事情之后的悟性去思考问题。作为一个喜欢哲学的人，所要做的事情就是不断反思，在原有基础之上看看有没有新的彼岸， 骆帅的投资框架也是在不断完善，不断重新思考是不是过于形而上了。 在今年3月底发布的南方优选成长基金2020年度中，骆帅介绍说，在投资框架方面也有了很大的改进，相比于之前，更加注重公司本身的组织架构、企业文化、管理风格，是否具备不断变革和创新的能力，并与公司所在行业特点与所处发展阶段结合起来，对公司本身形成更为深刻的认知。这种调整的原因在于，当前各行各业发生变化的幅度的频率都远高于以往，新技术、新模式在不断挑战原有行业和其中的龙头公司，“护城河”变得更加脆弱。无论是新能源对于百年汽车业的撼动，还是新零售对于传统品牌的挑战，都使让人意识到，只有不断变革和创新的组织，才能在这个动态环境中发展壮大。在对应的操作策略上，今年第一季度，南方优选成长基金在保持均衡风格的同时，增加了顺周期板块（如化工、家居等）的配置，以反映行业景气度的边际变化；也增加了部分中小市值成长性公司的配置，这些公司的增速很快，但由于前两年大盘股风格的压制，估值并不很高，从而有更好的性价比。骆帅认为，过去五年多的穿越牛熊投资经历累计了大量的案例，总结出了很多模式。基金经理有时像人工智能深度学习模型，脑子里存了很多模式，每当听到似曾相识的东西时，神经元就会自动点亮，这时筛选效率就会比较高，至少淘汰一些公司的效率非常高，很多公司要么不在自己的能力圈范围，要么是它的生意模式或管理层不符合我们的选股标准，很快就淘汰掉。工程思维和哲学思维的结合，用工程思维优化投资，用哲学思维穿透本质，极大的帮助改善了投资决策，降低了投资风险，帮助获得了更好的回报。 结语

《徒手攀岩》给财记君的最大启发是，“完美与卓越”，不是靠激情与理想一蹴而就的，而是理想、意志、态度、方法所共生的产物。 徒手攀岩也是攀登投资， 给投资者更好的投资体验，也不是靠热情与决心一劳永逸的，而是博学、笃志、思维、方法所共同铸就的。 徒手攀岩更是攀登人生， 影片中，所有有关风景的镜头都美的像梦境中的景色一般，这些在我们普通人眼中的“遥不可及”，却是大自然给予这位勇士独一无二的馈赠。喜欢纪录片中Alex在结尾接受采访时的场景，他脸庞清爽，对着摄像头笑的像一个少年，财记君想“一定是因为看过那么多常人无法想象的美景，他的眼睛里面才有闪亮的星星”。财记君也喜欢南方基金官方公众号上“基金名将骆帅的攀登之路（花絮篇）”的视频，骆帅在花絮中简单的回眸、单纯的笑，正如骆帅在评价《徒手攀岩》纪录片时所说：“主人公非常热爱这项运动，我对投资也非常热爱，只有这份热爱，才能做到非常顶尖，才能在遇到困难时坚持下去，穿越峰峦，才能遇见最美风景”，视频中，我们能够感受到一位“中生代”能够感受到他对这份事业的热爱。感兴趣的朋友，也可以上支付宝看看骆帅的攀登故事-《背后的故事》。相信通过这篇长文，我们能够真切地感受到基金经理的博学笃志，假以时日，我们相信骆帅也能够持续登“顶”，成为“顶流”的明星基金经理，财经记者圈将持续关注。