迪阿股份：产品屡遭投诉 亏损门店增加

作者：林然

来源：股市动态分析

2020年10月，迪阿股份首次递交招股说明书，拟登陆创业板。此次迪阿股份拟公开发行人民币普通股（A股）不超过8,000万股，募资约12.83亿元用于渠道网络建设项目、信息化系统建设项目、钻石珠宝研发创意设计中心建设项目，以及补充营运资金。

《股市动态分析》记者研读招股书后发现，迪阿股份仍然有诸多问题需要引起市场警惕。首先，公司产品采用委外加工的生产方式，质量参差不齐，公司屡次受到投诉；其次，公司的店均营业额大幅下滑，亏损门店数量占比增加，后续盈利难以持续。此外，珠宝行业品牌效应明显，公司知名度过低，产品种类极其单一，净利率落后于同行业可比公司的问题也不容小觑。

质量参差不齐 产品屡遭投诉

迪阿股份主要从事珠宝首饰的品牌运营、定制销售和研发设计，为婚恋人群定制高品质的求婚钻戒等钻石镶嵌饰品。公司采取了定制为主的销售模式，自身不从事生产加工环节，主要根据消费者的实际需求进行采购并委外加工生产。

2017年至2020年上半年，迪阿股份存在数起因产品质量不合格被退货的情形。在此期间，公司线下门店因产品质量不合格被退货的情形共23起，累计金额为16.75万元（见表一）。同时在此期间内，公司收到消费者对产品质量及售后服务的投诉为464起，消费者投诉涉及的产品金额合计为634.03万元。

表一：公司部分产品投诉情况

（数据来源：招股说明书）

公司的产品发生了数次掉石、外观划痕、产品存在偏差和刻字错误等问题。即使公司追究加工商责任，但是大量的投诉对于公司品牌的损害是不可逆转的。迪阿股份本身不参与生产加工环节，后续公司也较难对产品进行有效的质量控制。

店均营业额大幅下滑

2017年至2020年上半年，迪阿股份的店均营业收入金额分别为1,140.50万元、730.91万元、536.48万元和248.46万元；坪效每月金额分别为9,272.56元、6,412.77元、4,849.42元和4,538.32元，均呈显著下降趋势（见表二）。

迪阿股份的前十大门店亦出现收入下滑情形，如深圳世界之窗店2017年和2018年收入分别为2,965.86万元、1,736.08万元，此后未进入前十大门店名单；北京银泰in88店于2016年开业，2017年和2019年收入分别为3,672.14万元以及1,300.54万元，其余年份未进入前十大门店名单。公司许多店铺的营业收入大幅下滑，经营状况堪忧。

表二：公司门店数量及坪效情况

（数据来源：招股说明书）

从公司的招股说明书可以得知，2018年至2020年上半年，公司亏损门店数量占比由1.60%增加至6.71%。2019年度期末门店数量为302家，亏损门店6家；2020年上半年，期末门店数量298家，亏损门店20家（见表三）。

表三：公司亏损门店数量占比

（数据来源：招股说明书）

虽然公司解释，门店亏损的主要原因是新门店分流产生的影响，但是如果仅因为客户分流就对某些门店的销售额产生了重大影响，这或许说明了公司门店的客户数量原本就不够饱和，以及公司开设新门店的战略存在问题。对于业绩越来越不理想的门店，公司还需拿出有效的管理方法和改善措施。

净利率落后于同行业可比公司

虽然公司主营业务的毛利率较高，但是公司品牌的知名度远落后于珠宝行业的龙头企业，这导致公司在销售方面增加了更多的开销，公司的销售费用率远高于行业均值，净利率低于同行业可比公司。2020年上半年，行业平均销售费用率为24.56%，而公司的销售费用率为35.91%（见表四）。

表四：公司销售费用率情况

（数据来源：招股说明书）

公司另一个主要问题是产品种类过于单一，求婚钻戒和结婚对戒产品占比高达98%以上，此类产品不具有反复消费的特征，主营业务可发展空间极小。一方面，从珠宝行业的产品结构上看，黄金饰品是我国消费量最大的珠宝产品，我国黄金首饰消费占比85%以上。同时，全球性的金融危机提升了人们的避险意识，黄金的保值功能重获关注，成为消费者购买金饰的另一个考虑因素。而这部分业务公司几乎没有覆盖，公司难以在珠宝市场上与龙头企业进行竞争。

另一方面，由于我国适婚年龄人口比例下降和社会晚婚趋势显著，目前我国结婚率和结婚人数逐年下降。人口的出生率，从1990年的21.06‰，逐步下滑到1999年的14.85‰，而当下这部分人口正好进入适婚年龄。鉴于这个阶段人口基数明显低于前期水平，导致适婚人口总数也出现同等下滑。未来结婚人数的持续走低将对珠宝行业造成一定冲击，而公司的主要客户也正是适婚群体。2020年上半年，公司求婚钻戒毛利占比79.88%，结婚对戒毛利占比19.07%，其他饰品毛利占比仅为1.05%。由于公司的主营业务不够分散，客户群体数量有下滑趋势，公司以后的营业利润有可能大幅下滑（见表五）。

表五：公司主营业务情况

（数据来源：招股说明书）

目前珠宝行业龙头企业的门店数量达到将近2.5万家，其中周大福有3500家以上门店，周大生有4000家以上门店，而公司门店仅有300家左右。珠宝行业品牌效应明显，消费者更加认可耳熟能详的品牌，公司在没有覆盖黄金饰品等其他种类业务的情况下，如何与龙头企业进行竞争还不得而知。

针对上述问题，《股市动态分析》向迪阿股份发去采访函，但截至本文发布，迪阿股份并未做出任何回复。

（编辑：小股）
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