炸锅了！

欧洲议会通过决议“冻结”中欧投资协定，虽然是个利空，不过其实在预期之内的，掀不起大的风浪。

但相比于预期内的利空，长春高新就没这么“好运了”，突发利空，以致被砸跌停，大白马崩了，市场炸锅了。

导火索是网传广东16省联盟带量采购名单中包含生长激素，市场开始担忧生长激素，将要纳入集采，降价压力陡增，二线梯队的安科生物，更是被砸13%，市场不明所以，所以直接把疫苗股也拖下了水。

股价的极端调整，搞得上市公司下午不得不紧急召开会议，下午太忙了，老樊也没来得及听，但还是说下自己的观点，生长激素是典型的好产品，随着适应症的拓展，市场空间大，且符合消费升级的理念，从粉针到水针，再到长效水针，持续升级，患者的粘性在不断增强，产品定价权强，是少数拥有自主定价权的生物制品品种。

拥有自主定价权的医药产品，是类似于消费品的逻辑，所以才引领长春高新成为穿越政策周期的医药牛股，目前生长激素纳入集采，更多是停留在传言的层面，此次公众号流传的政策并未在官网披露，并且此次网传名单并不代表最终集采的名单，具体的名单、方案、采购量、定价均未确定。

目前来看，即使最终落入集采，预计可能也是传统、广泛使用的粉针剂为主，且生长激素占用医保的额度相对较小，短中期落地的可能性比较低，短期跟踪产业端最新的变化，看多头逻辑是否会被证伪，当下只需要留意黑天鹅即可。

昨天，能源局正式印发《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，就此2021年光伏、风电发展规则正式敲定，总的来说，与4月26日、3月2日征求意见总体方向一致。

就此老樊听了2组机构组织的电话会议，整体下来有2点收获：

首先，通知中释放2大超预期的点： 其一，户用光伏补贴额度5亿元，超过市场此前预期的3亿元；其二，是保障性并网规模不低于90GW，也超市场预期。

出台的这个风光新规，重要的边际变化，在于发展逻辑发生了变化，之前根据补贴总额来计算，是存在上限的，但今年是没有上限，但是有下限，即消纳责任权重下保障的90GW。

相比于需求端而言，供给端的冲击，才是今年光伏最应该重视的，这点老樊从《这个风险点，要留意！》 以来，屡次强调，2020年行业新增360条电池产线，按照每条产线400MW的产能计算，对应140GW+的新增电池产能，2020年全球需求也才150GW左右，一年扩张的产能，就可以满足全行业的全年需求，夸张程度可谓是吊打全行业所有品种。

所以在光伏渗透率提升的趋势中，老樊一直强调的观点，就是能够抵挡住新增产能冲击的环节，要么是产业链一体化的低成本优势，要么是新增产能尚未放出的，典型就如硅料，在4季度前新增产能还放不出来。

其次，不要孤立看待某个文件，利好不过分乐观，利空不过分悲观。 就如此次的风光新规，考虑到今年是十四五的第一年，后续肯定会有一系列文件颁布，是一套政策组合拳，有些问题没有在这个文件中明确，是因为已经在其他文件中明确了，是为了文件之间不重复，所以要看一整套的文件，不能孤立看某个文件。

这点是被绝大部分的投资者所忽略的，往往出现一个政策利好，就直接线性外推未来增量需求的空间，简单框个市场份额，给个净利率，就直接计算出当年利润值，给个预期PE估值，市值空间就算出来了。

这种投研的方式，可谓是“大忌”，因为用静态的视角看产业趋势，随着产业趋势的延伸，行业竞争格局的扰动常常被忽视，这个要素对于前瞻性判断很重要，但给的权重严重不足。

最典型的例子，就是曾经的大白马网宿科技跌落神坛，所处的CDN赛道是刚需大空间，如果单看产业趋势，从3G、4G，再到5G，互联网流量浪潮，一浪高过一浪，应用场景快速膨胀，信息交互和处理需求大幅提高，CDN的需求量只增不减，乍一看，网宿将在牛股趋势中强化。

但市场显然低估了“竞争格局的恶化”，15年5月，阿里腾讯相继宣布降价战略，阿里甚至是买云送CDN，行业竞争激烈，毛利率出现断崖式下滑，一笔好生意就此消失。

再有就是低估了技术创新的速度，社会的发展会改变很多行业、很多企业的发展节奏，降维打击的故事总是每每在上演，所以简单线性外推增量需求，往往是高估了利润上限，甚至是估值上限，未来就不得不面对“戴维斯双杀”。

还有，不要孤立的去看“基础材料”，就比如说上市公司的年报，很多时候就是看某年的利润表，看看利润增速，是不是低于预期，低于预期直接卖出，而正确的做法，最起码是要看3-5年的年报，要联立起来看，不单单是要看利润表，还要将资产负债表、现金流量表连起来看。

联立起来看，有2点好处，其一，能够看清楚企业的长期竞争力，从综合性财务指标，比如roe等指标上，看壁垒是在增强，还是在丧失，长期竞争力是在削弱，还是在加强，只有长期竞争力不变的企业，才是真正值得长期值得投资的企业。

其二，找到潜在的风险点，比如静态看某年的年报利润表，依然在超预期的增长，但是如果联立资产负债表、现金流量表来看，杠杆水平却在不断上升，自由现金流在走下坡路，这个时候就要小心，往往预示着企业走到了成长的天花板，或者说企业通过激进的方式在增长，通常延续性不强，后面大多都是增长低于预期，股价跌个30%，甚至是腰斩收场。

所以对于“基础性材料”，比如年报、季报，一手的政策文件，甚至是加工材料，比如卖方的研究报告， 都要联立起来看，这样才能看清楚其内在价值。