神光策略：热点切换，指数拉锯

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证券保险超跌反弹

证券保险股以现有行业景气和企业盈利变化衡量，二级市场估值水平是极低的，AH股性价比都比较突出。但是过去几个季度，行业整体表现并不好。如果但从盈利驱动逻辑角度看，很显然，市场对于这些群体是严重低估的。而从资金驱动逻辑上看，过去几个季度效应并不明显，特别是一季度部分证券、保险个股还被国家队减持，这个一度引发投资者的担忧。所以，过去每一次证保板块的上涨，往往是脉冲性质，资金配置动力始终不足。那么，这种情况会不会改观呢？我们认为依然取决于资金态度，从市值体量上看，证保目前合计有6.6万亿总市值，资产配置稍微发发力，板块上涨可能就比较乐观。从资金情绪看，是判断A股市场有行情了再去炒非银金融，还是盈利驱动逻辑促使部分资金分流，后续仍要观察，因为两个逻辑带来的炒作力度不同，前者更大，后者依然摆脱不了结构热点的轮换特点。

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低估值轮换或是常态

本周大宗商品期货价格冲高回落，振幅加大，所以引发股票市场个股炒作大幅跳跃，这个在我们的预期中。同时我们也分析指出，从行业景气周期看依然是较为乐观的，对应微观层面上市公司盈利变化大概率会保持快速增长，从性价比角度看，一些周期龙头公司相对低估值和确定性高增的特点还是存在的。所以，短期调整之后，周期龙头的性价比还会凸显出来。同样的，作为低估值的金融股，会吸引一些资金配置，因为流动性慢慢转弯的大趋势下，市场估值承压之后，大家自然会想到相对低估值的配置。而高估值的消费股，性价比略低一些，但是从历史表现和经验值角度看，长期投资的效率是突出的，所以，这些高股价高估值的品种也会有不间断的炒作。如此，无论是金融、科技，还是消费和周期龙头，在目前市场背景下都有轮换表现的机会。

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关注资金动力

本周末资金情绪略有升温，指数期货纷纷升水这是好的苗头，但二级市场变数还很多，需要保持耐心。我们认为，在一个弱平衡的格局中，大部分个股缺乏张力，资金关注度也不够，依靠存量资金的博弈是很难走出独立行情，所以，当前市场上的热点，还是有限的资金集中炒作的结果，但对于大多数人来说，交易的难度是很大的，赚钱不易。 对于后期的机会，我们认为不要操之过急，要继续关注市场内外的变化，政策面、海外市场波动、大宗商品波动，以及资金面的行为，投资行为上不宜走极端。

本文观点仅供参考学习，不构成投资建议，操作风险自担。

山东神光咨询服务有限责任公司（公司编号：ZX0054）  

刘海杰(执业资格编号A0430611030006)

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