一季报巡礼——家电

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家电一季报业绩全览

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家电板块一季度业绩已披露完毕，科技小家电、厨电方向的核心公司业绩增速更高。

整体来看，家电板块一季度业绩有以下特点：

1）科技类小家电（主要指扫地机器人、投影仪）、厨电中的集成灶品类业绩增速更高，主要系这两个赛道景气度更高。

科技类小家电和厨电的平均增速均超270%，一方面是由于去年一季度疫情导致基数较低，另一方面，扫地机器人、智能投影仪以及集成灶赛道自身具备较高的成长性，行业自去年第四季度以来持续保持景气。

2）白电、新型小家电个股出现分化，主要系公司自身因素导致。

白电中，海尔智家、海信家电表现相对更好，其次为美的集团，格力电器去年第四季度业绩超预期，但今年一季度则略低于预期。白电核心公司出现分化主要是公司自身的因素导致：海尔、海信在海外市场的销售表现较好，美的则在内外销上均保持了稳定增长，格力由于仍在进行渠道改革，不论是内销还是外销均受到了一定的影响。

新型小家电中，新宝、北鼎的表现超预期，小熊电器则低于预期。新宝和小熊的表现存在较大差异，主要是由于新宝的外销占比更大，今年一季度新宝的外销收入同比增长了71%，同时内销保持稳健增长，从而带动业绩延续高增长，小熊则以内销为主，而去年一季度内销基数非常高，导致今年一季度净利润下滑。

3）传统小家电、黑电表现平淡。传统小家电和黑电去年一季度的基数均较低，今年一季度也实现了一定增长，但各公司业绩基本都在预期范围内，表现相对平淡。

展望未来

●●●大●●掌高

科技类小家电、集成灶仍有望延续高景气，白电有望稳健增长，新型小家电在高基数下仍有一定增长压力。

1、科技类小家电、集成灶仍有望延续高景气

1）扫地机器人：最新数据显示仍保持量价齐升，当前行业渗透率仅4.5%，提升空间大。

从最新的三月份销售数据来看，扫地机器人仍然保持着高景气。3 月扫地机器人线上销额分别同比+32.8%；线下+57.9%。扫地机器人线上线下均价提升约30%。由此可见，当前扫地机器人市场仍呈现量、价皆快速同步上涨的局面，整体产业景气持续向好。

目前我国扫地机器人产品的渗透率仅4.5%，2020年美国、日本家庭扫地机器人的渗透率分别为11%/7%，相比空调、冰箱、洗衣机等传统家电，全球扫地机器人未来的渗透率仍有较大提升空间。

2）智能投影仪：产品升级叠加消费升级，智能投影赛道3年复合增速将达25%。

根据洛图科技数据， 21年1-2月智能投影线上销量58.4万台，同比增长45%，同时1月和2月智能投影价格同比均有提高，一季度呈量价齐升趋势。

随投影整机智能化水平和画质水平的迅速提升，迅速向消费级场景渗透。智能投影目前渗透率仍较低，预计我国智能投影仪市场规模2023年将达到170亿元，复合增速约为25%。当前国内市场集中度相对分散，拥有自研核心技术的头部企业有望不断提升盈利能力和市场份额。

3）集成灶：最新数据显示线上线下均高增长，目前行业渗透率不足4%，中期有望突破30%。

集成灶三月零售额同比大幅提升151%，同时零售量同比增长了120.4%。线下市场中，零售额、零售量同比分别提升266.5%和243.8%；线上市场中，中高端市场结构性占整体市场近8成，且均价同比大幅上调，线上线上均保持了高景气。

短期来看，集成灶行业的景气度有望延续，预计增速仍将领跑厨电板块。中期来看，集成可将传统燃气灶、抽油烟机再加上消毒柜烤箱等集成在一起，具有较高的替代性价比，目前行业的渗透率不足4%，中期看渗透率有望突破30%，带来超500亿市场规模。长期来看，预计集成灶未来3年还将保持在20%的增长速度，赛道成长性较强。

2、白电一季度内销恢复、外销景气，二季度仍有望稳健增长

2021年一季度，疫情影响逐渐消退，国内需求复苏迹象明显，拉动白电板块销售复原良好，以最新三月份数据来看：空调、冰箱、洗衣机3月线上销额同比增速分别为+123%、+36%、+45%；线下则分别为+147%、+73%、+73%。同时，均价上也较为强势的反映了上游原材料的涨价，空调、冰箱、洗衣机3月线上均价同比分别+23%、+14%、+16%。

类似的，在海外方面，欧美国家的疫情逐渐受到控制，叠加货币宽松下的房地产高景气，对于白色家电的需求也逐步回暖，3月份空调外销出货量较2019年增长6%。其中，外销占营收比重近一半的海尔智家一季度公布的季度报告显示，其海外收入同比增长24.6%、经营利润增长135%，并在美国市场获得了20%的收入增速，分产品档次看，海外部分的高端产品获得了40%的增速，体现出海外市场需求正在逐步修复、也持续验证国产家电出海的中长期逻辑。

后续来看，当前白电行业竞争格局向好，各品类价格战已逐步平息，预计将保持量价齐升的局面，二季度仍有望稳健增长。

3、新型小家电去年二季度高基数，可能仍会对业绩增速造成一定压力

2020年上半年在疫情的催化和直播电商红利之下，以创意厨电为主的新型小家电公司新宝股份、小熊电器的收入和利润均实现了高增长（2020H1新宝/小熊扣非净利润增速分别为78.7%/94.1%）。

内销上，国内疫情管控形势较好，今年疫情对新型小家电需求的催化作用将被大大削弱，外销上，欧美国家疫情形势相对去年已有较大改善，在去年二季度出口基数较高的基础上，出口增速可能也将边际放缓，整体来看，预计二季度新型小家电公司的业绩增速仍将承压。

注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非无动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。

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