5月投资概要 | 美国股票行业

美股行业框架的遴选过程

美股行业组别的观点

行业组别的观点结合了适用于各行业的相同量化框架与全球投资委员会成员的个人观点。

推动我们看好美国股市行业的因素

理据

• 工业、金融、原材料及能源是我们看好的美国股市行业。

• 我们预计，工业部门盈利将受到增长持续复苏、制造业前景以及潜在基建法案的支持。

• 我们看好金融业，是由于预计2021年收益率适度上升及收益率曲线更加陡斜。此行业是经济周期早期的领跑者，在经济复苏期间也应表现良好。

• 能源业是油价上涨的最大受益者。在再通胀的环境下，由于全球经济复苏，支持油价自2020年的低位反弹。

• 近几个月来，基础金属价格反弹。再通胀加强的背景也应利好原材料行业。

我们所持观点的主要风险

• 新冠肺炎疫苗的推出比预期慢

• 中美贸易紧张局势再升级

• 社会和商业活动回复正常的步伐减慢

• 财政刺激的规模比预期小

美国工业 – 看好

工业的相对表现强劲反弹 鉴于近几个月制造业采购经 理人指数和增长预期强劲回升，工业的相对表现正在追赶采购经理人指数的回升步伐。

拜登的“绿色基建”计划可能增加基建支出，工业也将从中获益。

股本回报率在暴跌后反弹 继早前暴跌后，行业的股本回报率已反弹。

目前股本回报率高于其20%的长期平均水平，显示工业活动回升并没有损害利润率。

美国金融业 – 看好

估值虽已攀升，但盈利强劲反弹的预期证明了 其合理性， 且估值仍然比明晟美国指数廉宜

美国金融业的估值攀升，12个月前瞻市账率为1.6倍，高于长期均值1.2倍

不过，相对整体市场和盈利前景，此行业的估值仍然不高，未来12个月盈利增长预期为25%，而长期均值为13%

金融股的12个月前瞻市盈率较整体市场折让39%，而长期平均折让幅度为24%

金融业与债券收益率呈相关性 金融业与美国10年期国债收益率呈正向关系。

我们预计，在2021年再通胀的背景下，美国国债收益率适度上升应支持此行业的领先表现。

美国原材料行业 – 看好

商品（尤其是金属）价格已从2020年4月的 低位大幅反弹

近几个月来，基础金属价格反弹，应支持此行业的盈利。

在再通胀加强的背景下， 2021年美元走弱应该也会对商品价格起到支撑作用。

盈利增长吸引，支持前瞻市盈率上升 原材料行业的估值攀升，未来12个月的前瞻市盈率为19倍，高于长期均值16倍。

不过，未来12个月的盈利增长预期为31%，高于长期均值12%。

在再通胀的背景下，采购经理人指数和通胀预期改善，应该有助于提振原材料行业的盈利前景。

美国能源业 – 看好

能源业的表现仍落后于油价，因此存在追赶空间 尽管近期油价和能源业回升，但我们认为仍有进一步的追赶空间，因行业的表现仍落后于油价，且估值依然吸引。

随着疫苗接种加快且各经济体重新开放，需求可能进一步回升。

美国能源业的股本回报率自2020年触底后大幅反弹 在全球经济复苏的推动下，美国能源业的股本回报率自 2020年的低位大幅反弹。

净利润率为5.7%，逐渐接近长期均值6.2%，显示油价反弹推高利润率。

看好的美国股市行业的表现

我们看好的美国股市行业的平均表现 4月，看好行业的平均回报率为4.4%，而明晟美国指数为 5.6%。

2021年至今，看好行业的平均回报为11.2%，而明晟美国指数为11.4%。

当前的看好行业为能源、工业、金融和原材料。

披 露

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