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金融市场周报 — 加密货币崩盘
比特币从4月份高点一路下泄，幅度高达35%，本周再度大幅震荡，传达出的信息清晰明了—切勿拿核心投资冒险，追逐最近的币圈掘金潮。虽然我们预计比特币近来的大起大落不太会累及其他资产，但币圈沉浮提醒投资者，保持多元化资产配置的优势所在。未来6-12个月我们依旧偏好风险资产。
股票： 欧洲金融行业盈利超预期，成为又一个有望驱动该板块未来6-12个月跑赢大市的因素。
债券： 美国10年期国债收益率有望试探1.78%附近的短期阻力位，越来越多的投资者预计美联储年内会逐步缩减债券购买规模。
外汇： 预计未来数月英镑/美元还会继续上行。
比特币暴跌对其他风险资产有何影响？
现在是不是买入中国A股的好时机？
从技术图形来看，纳斯达克指数、黄金和比特币后市如何？
本周图表
本周图表：回报和风险对比
主笔评论
加密货币崩盘
比特币价格自4月峰值下泄约35%，期间波动率极大（包括周三31%的峰谷差），向投资者传递出清晰的信息—切勿追逐近来的加密货币圈热潮，拿核心投资冒险。虽然我们预计近来比特币价格的大起大落不会波及其他资产，但是这种极端波动提醒了人们保持多元化资产配置的好处。如图所示，将资产配置广泛分散在股票、债券、黄金和其他另类资产，从中长期来看，或许可以获得更稳定的风险调整后的回报。诚然，疫情爆发以来，诸如比特币之类的资产涨势如虹，但其背后的代价是，极高的波动率，还有许多投资者可能曾经历的不眠之夜。
疫情爆发以来，明显的资产泡沫接二连三，原因可能有下面几点。其中最主要的，可能是全球政策制定者为了对抗疫情对全球经济，以及消费者/企业信心的冲击，而推出的规模空前的财政和货币刺激。政策驱动型的流动性骤增，使得人们1）担心法币的内在价值受损，促使投资者寻找诸如黄金和加密货币之类的替代品，2）鼓励了投机者用新增的现金加入炒币大潮追高加密货币。不过，最近发生的事情，让人们对于加密货币作为支付手段和储值工具的成熟性产生质疑。当然，加密货币面临的更大的风险，是监管当局日益严厉的监控。一个很好的例子是，尽管区块链技术可能被沿用，但中国决定禁止金融机构在业务过程中使用加密货币。
担心各类法币真实价值贬损（实际上就是担心未来通胀）的投资者可以从各央行的表态中获得信心，后者纷纷表示他们不仅意识到了其采取的各项措施的扭曲效应，更不打算容忍通胀失控。虽然政策制定者，其中美国最为明显，表示他们可能会容忍通胀在未来几个月持续高于2%的目标水平，但是他们也重申，非常规的货币政策只会持续到就业市场不再需要拯救之前。随着本国经济情况改善，加拿大和英国央行已经开始缩减其债券购买规模。
美联储最近的会议纪要显示，随着美国就业市场情况改善，政策制定者也开始讨论撤出刺激计划。该会议纪要还提升了市场参与者对于美联储在4季度前宣布逐步缩减债券购买规模的预期。诚然，未来6-12个月内美国逐步缩减量化宽松规模的可能性在增加—就业市场的进展，尤其是较低收入行业的情况—对于开始缩减量宽的时点，将起到关键作用。与此同时，经济数据和企业盈利继续改善，美国和欧洲尤其如此。
在此背景下，我们依旧倾向于在未来6-12个月内多元化配置风险资产。比特币当前的震荡或许会利好黄金和其他真实资产，包括我们看好的商品价格驱动型的股票板块（能源和材料）。更广的层面上来看，股票、公司债和另类策略有望带来强劲的风险调整后的回报。
— Rajat Bhattacharya
本周宏观因素平衡表
新冠疫情
宏观数据
政策进展
其他进展
本周净评估：总体而言，我们认为过去一周数据和政策面对于风险资产的影响是中性的。
(+) 利好因素：美国、欧洲疫情好转，两地都保持政策刺激
(-) 利空因素：美国、中国经济数据令人失望，亚洲疫情吃紧
客户关心的问题
加密货币近期调整对风险资产有何影响？
我们认为，加密货币近来暴跌，不会触发传统金融资产的清盘，因为机构的加密货币持仓依然不多，这帮助缓解了对于币圈崩盘风险蔓延的恐慌。
币圈最近暴跌，背后有几重潜在的催化因素。中国央行重申，禁止将虚拟货币作为支付手段。美国货币监理局（OCC）新任署长要求重新审视关于数字资产和加密货币的政策。各加密资产经纪商普遍运用杠杆，可能也在本轮加密货币的暴跌中火上浇油，有些报道暗示，运用杠杆交易的投资者由于无法满足追加保证金的要求而被迫平仓，是过去几天加密货币价格大跌的重要原因。
虽然加密货币的暴跌可能会打压短期内的风险情绪，从而利好金价走势，但我们认为币圈崩盘蔓延到更广泛的金融市场的风险有限。对于寻求配置加密货币的投资者而言，我们认为其配置比例应该与该加密货币的波动率成反比。
— Marco Lachini, CFA, 跨资产策略师
— Dj Cheong, CFA, 投资策略师
美联储最近的会议纪要对债券收益率有何影响？
本周稍早时候公布的4月份美联储会议纪要显示，部分美联储官员正考虑讨论“逐步缩减量宽”，也就是降低美联储购买资产的规模。会议纪要内容出乎市场预料，因为美联储主席鲍威尔在4月份闭门会议之后的媒体吹风会上表示，还没到时间开始“讨论将逐步缩减量化宽松规模纳入讨论范围”。
短期内，投资者对于美联储可能会在年内宣布缩减量宽规模的忧虑，可能会推高10年期美国国债收益率，使其试探1.77%-1.78%的技术阻力位。然而，我们认为这不会使得今年稍早时候债券收益率大涨的情形重现：
1.5月上旬，令人失望的就业市场数据才出炉。之前，美联储就已经召开过会议了
2.当前通胀飙升是由于基数效应所致，未来几个月可能会逐步消散
因此，虽然美联储也有理由于年末开始缩减量宽，但债券收益率仍有可能在1.50%-1.75%的区间内。若美联储早于预期开始缩减量宽，那么收益率就将面临上行风险。
— Abhilash Narayan, 高级投资策略师
如何看待欧洲金融股后市？
欧洲方面，金融板块为我们所看好。短期内，金融股可能面临技术性回调。但是，我们相信，逢低买入是具有吸引力的，当明晟欧洲金融股指数触及59.50处可加仓（该位置较当前低约3%）。
2021年1季度财报显示，所有板块中，金融板块盈利超预期幅度最大。金融行业在两方面表现超过预期，1）坏账准备，2）营收。和之前一样，我们预计收益率曲线变得更陡峭（即长短端收益率之差将扩大）将提高利息收入，从而改善金融业的净利润率。随着欧元区加快疫苗接种速度，奋力赶上美国和英国，其经济重新开放将继续成为企业盈利改善的主要驱动力。
总体而言，利好欧洲股票的因素可能也日益显著。上周美国的通胀数据可能导致全球投资者继续向价值股轮动，这有望惠及欧洲股票。美国方面，有关缩减量宽的讨论“阴魂不散”，可能会侵蚀美国股市相对有利的市场流动性状况，从而反过来利好美国以外的市场。最后，美元走弱可能会助推资金流入欧元和欧元计价资产。
— Daniel Lam,CFA, 高级跨资产策略师
目前是否买入中国A股（在岸股票）的良机？
我们认为，中国A股目前存在很有意思的战术性机会，因为其最近试探了5180附近的阻力位，并且从其200天移动均线反弹。近期的价格变动增加了升势重启的概率，不过其上行之路恐怕不会一帆风顺。
一直以来，在岸股票都在对政策紧缩的风险，以及国内经济周期见顶作出反应。我们认为，上述因素中的大多数已经反映在了当前的价位中。不过，我们相信中国会极力避免过度紧缩，因为其政策基调依然是着重于保持平稳，后者意味着限制货币和财政过度。
我们仍将中国股票作为核心持仓—也就是说预计其表现将趋同亚洲除日本股票。中国方面，我们依旧看好中国在岸股票，因为价值股在其中占比较大。我们认为，从成长股向价值股的轮动远未结束。
— DJ Cheong, CFA, 投资策略师
苏格兰公投之后，英镑前景如何？
英镑汇率自形成3、4月间的双底1.3665以来，一直在反弹，目前已经逼近1月份高点1.4235，其驱动力为疫苗接种推进、封锁措施解除，全球经济增长加快，以及英国央行率先回归货币政策常态。苏格兰公投后，短期内似乎不太可能再有其他推进苏格兰独立的公投。英镑似乎也扭转了大部分因脱欧导致的“价值低估”。因此，关键问题在于，好消息在多大程度上反映在了价格中？
我们相信，诸如英镑之类的高贝塔货币可能会从币值低估转变为币值高估，背后的驱动因素在于长期投资者重新构建仓位，而中短期投资者追求战术性收益。此外，我们相信美元总体上处于周期性（12个月）跌势中，这些都会为英镑汇率提供强劲支撑。
预计1.43-1.44附近有关键技术阻力。该位置为2018年高点，并且处于2014-2020年大跌势中50%的回撤位。该阻力位或可暂时妨碍英镑上行，但我们相信美元整体弱势，以及全球经济改善，可能会催化英镑持续上行直至破位。我们依然看好未来12个月英镑/美元的走势。
本周技术图表
— Manish Jaradi 高级投资策略师
该指数仍在稳固的运行通道内。虽然近来该指数未能向区间上缘迈进，显示出些许风险，但短期上行趋势依旧没有改变，指数仍矗立于支撑位12208之上。
该指数逼近强阻力位，短期内盘整的风险由此升高。不过，任何回撤的幅度都可能有限。最近的支撑位在4月份低点58.83，较强支撑在54.60-56.00。
比特币跌至强支撑位，及严重超卖的状况，预示价格有望回升。但是，比特币至少需要突破47000美元，其短期下行压力才能逐步消退。
金价突破200天移动均线和自2020年以来的下行通道，打开了其向1月份高点1959美元/盎司迈进的通道。
**市场表现概览 *******
大类资产观点一览
经济和市场日历
标普500指数最近的支撑位在当前位置下方0.8%处
各类资产的投资者多样性趋于正常
披露
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