汇率，转向？

在货币政策，欧元之父蒙代尔提出过一个 不可能三角 ：即 货币政策独立性、资本自由流动与汇率稳定 这三个政策目标不可能同时达到，最多只能兼顾两点。

道理很简单，如果要保证货币政策独立和汇率稳定，就必然实施资本管制，放弃掉资本自由流动；依次类推，如果追求汇率稳定和资本自由流动，则需要放弃掉货币政策独立。

这就类似于投资中， 收益高、流动性、低风险 这三者构成的不可能三角一样，三者不可兼得，但一般的投资者会在三者之间做一个权衡，去根据自己的偏好做一个折中。

中国的货币政策也是一样。

首先我们必须保证货币政策独立，这一点的是没有任何商量的 ；再此基础上，我们一直采用的是一个有调节、有管理的浮动汇率制度，稳定兑换美元汇率在6-7之间，而资本管制是比较严格的， 在稳定汇率和资本自由流通上，天平是朝着汇率稳定倾斜的 。

为什么会这样呢？

大家知道，汇率与出口息息相关，在2001年中国加入WTO， 主动 与世界接轨 ，出口占据较大的经济比重，所以有必要进行汇率调节，以保证出口商品的竞争力。

但随着投资和消费比例的上升，出口占据经济比重逐年下滑，我国出口占GDP比重从2006年的35.4%降到2019年的17.4%； 中国经济转入“内循环”，让别人与我们接轨。

外循环→稳汇率→保商品竞争力。

内循环→促资本自由流动→推动RMB国际化。

所以现在的货币政策，在汇率和资本自由流通上，应该朝资本自由流通倾斜。

近期，金融委、央行接连重磅发声： 未来人民币汇率的走势，将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态。

在我看来，这句话意思就是，RMB会逐步的市场化。去年，美元大放水，步入了一个长期的贬值通道，相较而言，RMB汇率该走强就走强。

弱美元—强人民币 ，会推动国际资本流入中国，当然，外资的进入至少会追求两点： 汇率差+投资收益 。这也是为什么美国悉心呵护美股牛市的原因，如果仅有强汇率，而缺乏投资收益，那是不具备吸引力的。

因此，在RMB国际化的路上A股需要也必然走出 “慢牛格局” ；此外，这也是为什么我一直强调，中美会走向差异，A股下半年可能是风景这边独好的原因之一。

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对于中国资本市场的未来，我还是那句话： 因为相信，所以看见。

它并没有多大的争论价值，因为验证周期太长，等已经验证了，机会也流失了。但资本市场永远以相信国家的居多。

比如近期消息出来后，券商、银行就有异动。

其实从这个很长期的逻辑点上，我们并不能判断券商会有大机会，但我知道，东方财富肯定没有问题。

我们曾经说过， 东方财富站在居民资产入市的宏大社会风暴的最中央 。在我看来，创50中有两个具备鲜明时代标签，一个是宁德时代，代表着汽车电动化趋势；另一个则是东方财富，代表着金融崛起的宏大趋势。

此外， 为什么说互联网券商是券商中最好的模式 ；其实很简单，就像直播带货VS实体店一样，互联网较线下渠道，获客成本低，而东财的流量掌握在自己手上，在后互联网时代，这个流量渠道已经不会有大的变化了。

互联网券商VS传统券商，就是高维打低维。

站在行业的高纬度下，来看看东财的表现，东财三大业务： 券商经纪业务（券商经纪业务）、金融电子商务服务 （基金代销业务）、金融数据服务（软件）、广告服务。

数据来源：iFind

其中券商经纪业务就是东方财富证券，自从东财收购同信证券之后，采用低佣金策略（获客成本低，有这个条件），券商经纪业务在行业内的市场占有率从2015年的0.13%扩大到今年的近4%；而基金代销业务迅猛增长，稳座继蚂蚁之后的第二把交椅。

按照东财近三年的营收复合增长率：49.9%，打个折扣按30%计算，2023年东财的营收可达180亿以上，按去年58%的净利率，2023年公司净利润接近百亿，市盈率约30倍。

那么这个估值高不高?

很显然，在金融行业并不算低，但是这忽略了金融行业的周期性，也就是说，如果A股按照我们的剧本走出慢牛格局，那么接下来三年东财的增长可能不止这点。

其次，东财对标美股的 嘉信理财 ，美国的居民资产入市从90年代开启，整整领先了A股近30年，即便到现在，嘉信理财的市盈率都在30倍以上，而至今嘉信理财仍保持着高增长，理财市场是星辰和大海。

重要的是： 嘉信理财主要靠低佣金引流，并没有东财的基础流量池（免费看盘软件），它的禀赋并不如东财。所以，东财的估值不应该低于它。

所以现阶段，东财的估值到底贵不贵，大家自己判断。

如果你问我，券商短期会不会有大的趋势性行情，XXX传统券商如何，我不关心，也难以回答，反正我有东财。

至于有朋友问：

一家企业正常的分红，这有什么可担忧的呢？

……..

最后简单的聊一下盘面：

近期 医药、消费 呈现出不错的反弹。

随后 新能源、光伏、军工、大金融、包括今天的国产操作系统 都已经开启反弹，市场风险偏好明显的朝着成长方向倾斜，印证了我在午评 《市场风格逐步回归》 的观点。

对于很多持有科技股、但不涨的朋友来说，你应该想想： 既然这些都来了，科技还会远吗？ 所以，坚定持有，等风来就好了。

坚持自己的模式，弱化时间概念，惊喜会不期而遇。

坚信好赛道，好公司，一定会新高！