【投资理财】4月经济数据出炉，A股走势如何？

最后修改: 2021-05-21 20:45:50

财经媒体

格上财富

来源：格上研究

1、A股市场回顾

指数表现： 今日上证指数收跌0.58%，报3486.56点，深证成指跌0.81%，报14417.46点，创业板指跌0.97%，报3113.26点，两市成交额为8080.3亿元。

本周各大指数大多震荡上行，创业板指领涨，涨幅2.62%。北向资金一周净流入4.75亿元，沪股通流出12.26亿元，深股通流入17.01亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现： 今日28个申万一级行业有11个上涨，钢铁领涨，涨幅1.84%，国防军工、非银金融领跌，跌幅分别为1.86%和1.53%。

本周来看，电气设备、家用电器领跑，涨超3%，钢铁跌幅超3%。

数据来源：Wind，格上研究整理

5月以来，通胀成为市场关注的焦点，这对A股市场有何影响？我们分析如下：

1）通胀/大宗商品涨价如何影响市场？

今年以来，受经济复苏预期和供给端恢复有限的影响，国内外大部分商品价格呈现明显上行，这一方面对中下游企业的盈利构成了压力，相对的，周期性行业尤其资源股近段时间更受关注，另一方面，PPI超预期上行对CPI可能的影响，也使得市场对各国央行收紧的预期有所增强，市场对于个股性价比的要求更加严格。

上周四以来，周期股受到国内商品价格高位回落的影响，转而下行，结合近期经济数据反映出的国内复苏斜率放缓，预计大宗商品价格对市场的影响将会减弱，给A股整体估值带来的压力将有所降低。

2）通胀会长期持续吗？

目前来看，通胀长期持续的可能性不大。当前环境与2010年有一定的相似性，我们可以进一步进行对比。两段时间整体都是在经济回升、通胀向上的环境中。区别在于上一轮危机后中国刺激政策提振总需求并带动全球通胀预期上行，本轮经济恢复力度相对较弱（排除基数原因后），涨价主要由外部传导和国内供给因素决定，并且关注到PPI与CPI差值持续扩大，商品涨价向下游传导不畅，目前内需恢复仍不足。而且从10年期国债利率走势来看，去年年底才是经济恢复预期最高的阶段。

数据来源：Wind，格上研究，数据截至：2021/05/18

而当前通胀压力主要来自海外商品价格的传导与供给端的限制。目前美国疫苗铺开，新增确诊人数趋势性降低，消费需求恢复和房地产周期的拉动下，推升商品价格。国内则主要由于碳中和限产、限制澳煤进口等政策，导致螺纹钢为代表的商品价格上行较快。

综合来看，海内外均出现一定程度的供需错配，但由于错配难以持续，我们已经能观察到商品价格从高位向下调整，当前环境类似滞胀阶段但持续时间不会超过2010年的水平。

3）现在市场状态如何？A股到底了吗？

本周A股市场小幅震荡上行，从行业来看，与上周相比变化不大，食品饮料、休闲服务、银行、汽车行业的估值分位数在80%以上，超过一半的行业估值处在50%的十年分位数以下。

整体来看，目前A股没有太大的系统性风险，不过也不可简单视为底部，短期没有增量资金不具备整体估值大幅抬升的基础，通胀预期影响下，市场对性价比的要求更加苛刻。接下来国内流动性预计仍维持紧平衡，4月业绩披露完毕，业绩真空期也难见较为一致的投资主线，市场可能会继续横盘震荡，短期战略上可以以防御为主。

二季度受到“盈利增速阶段性下行+紧信用+美国通胀超过2%”的影响，波动仍会存在，大概率会迎来全年比较好的布局时点，可择机分批进行布局。

4）配置方向如何？

目前建议投资者进行相对平衡的配置，在二三季度采取逐步加仓的策略，平衡整体组合的波动，从配置风格上，建议仍聚焦在精选个股的管理人上，整体环境类似“滞胀”阶段，β机会减少，选股难度增加，建议甄选优质个股分批建仓、长期持有。行业来看，关注以下主线： 1）现阶段，上游原材料成本提升，下游需求恢复有限，对于行业/个股的议价能力、成本控制、盈利能力都提出了更高的要求，关注议价能力强，能传导上游价格上涨的压力的高质量行业/龙头个股；2）本轮滞胀预计难以持续较长时间，下半年注意经济周期的拐点，关注下阶段占优的行业和风格，如银行、公用事业等。

2、各类资产投资建议分析

3、当周重要新闻解读

本周，我们重点关注4月经济数据、MLF与LPR利率走势。

热点一： 17日，国家统计局公布4月经济数据，4月工业增加值同比9.8%，前值14.1%，预期值11%。4月固定资产投资累计同比19.9%，前值25.6%，预期值19.4%。4月社零同比17.7%，前值34.2%，预期值23.8%。详细数据见下表。

格上认为： 固定资产投资中，表现最好的依旧是房地产投资，而市场寄予厚望的制造业投资4月的表现一般。一个重要因素就是上游原材料价格持续上涨压制了企业对未来盈利的预期，BCI企业利润前瞻指数4月为65.15，前值为66.25。在对未来盈利能力不确定的时候，企业自然会减缓投资扩产力度。而4月财政存款明显走高，财政支出力度不大，基建投资增速表现一般。

消费方面，受到上游原材料价格上行的压制，下游企业利润以及居民收入受到抑制，消费恢复不及预期，4月社零同比增速、两年平均同比增速均低于3月。

热点二： 央行5月17日开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对5月17日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布2021年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。两组政策利率均保持不变。

格上认为： 5月MLF利率保持不变，因而挂钩MLF的LPR保持不变也符合此前市场预期，LPR已连续13个月持平，未来继续保持阶段性平稳的概率较大。

近期市场比较关心通胀走势，担心对货币政策造成压力，但由于央行判断工业品价格上涨具有“阶段性”特征，以及今年CPI涨幅将较为温和，短期货币政策为此大幅收紧的概率较低。此外，在LPR保持不变的前提下，各地多家银行房贷利率已经在提前上调，预计今年居民房贷利率还有一定的上行空间，未来房地产信贷环境也会进一步收紧。

4、近期重点关注

1）下周将公布4月工业企业利润数据

从其他各项经济数据来看，5月工业企业利润数据预计将继续分化，上游行业继续占据前列。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

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