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量化投资正成为资产配置的重要组成部分
中国市场的量化投资仅仅有几年的时间，但是发展迅速，主要分布在大型券商、基金的资产管理部门，和现在发展迅猛的私募基金。
经过了股市的大起大落，投资者更加需要收益稳定的理财产品，这时量化基金脱颖而出。但是由于大部分量化策略运作流程比较晦涩难懂，不容易被大众所接受。今天就带大家走进量化投资，揭开这层神秘的面纱。
一、量化产品如何定位？对于投资人有什么作用？ 1. 量化投资是基于数学的标准化投资，因此量化产品具备更强的工具性特征，例如现在信托转型对于产品的要求非常高，目标收益8%-9%，但最大回撤可能只接受一个1%。任何主观投资很难有把握实现这一目标，但对量化产品进行组合是可以做到的。
2. 结构性行情中量化按照针对指数跑超额的模式很难跑赢多头，因为行业的分散注定了超额是有限的。这给我们的启示是产品线尽可能的全面，以往只有两类：绝对收益和指数增强。其实我们可以进一步突破，做量化多头，在行业和市值的暴露上放松限制，收益模式就接近于多头选股，给了客户更多的选择。
3. 大部分中国投资者需要穿越牛熊，但真要有牛市行情，投资人却不甘心只拿中性的收益。所以现在很多管理人开始做择时对冲，一般通过股指CTA配合股票策略来实现，虽然规模可能很难做大，但是在满足投资人需要方面更进了一步。
4. 从更宏观的角度来看，量化的意义可能比很多投资人想象的更深远一些。人类的投资能力是稳态的线性的上升，但科技是跳跃性发展的，可能会有超乎想象的表现。此外，国内的主观投资是非常有优势的，因为投资挣钱主要是靠信息获取能力和信息处理能力，在信息处理上机器能战胜人类，但是信息获取上还不足，主要通过公开数据，所以未来我们也通过更多的渠道抓取另类数据，弥补这一劣势。
二、量化投资正逐步渐入佳境 1. 量化并不只能做指数增强，放松约束后其实也能够实现主动投资的收益结构。虽然近几年来指数增强策略的表现略弱于主动投资，但拉长周期看，主动股票型产品与指数增强型产品互有优劣，主动股票型基金产品在结构行情中表现较优，而行情相对均衡时指数增强型产品表现较优。目前市场上大部分沪深300、中证500指数增强产品都能够在跟踪误差得到有效控制的前提下实现相对指数的收益增强效果。
2. 当前来看，指数增强产品的投资价值处于近几年的高位。2017年以来，尤其是2019、2020年两年，伴随A股市场机构化程度提升，叠加机构关注的股票越来越集中，量化分散化的投资方式并不占优。但今年可以看到一些变化的迹象，风格角度来看，宏观流动性回归常态，小市值、低估值、反转风格修复，成长、动量风格承压；投资者行为角度看，主动公募基金2021Q1持仓的行业及风格特征相较2020Q4变化较大。这都说明，今年市场的不确定性、波动性相对提升，趋势性边际减弱，风格相对均衡的指数增强产品未来可能会占优。
3. 近年来市场层次化愈发明显，这包含了上市公司的分层、投资者的分层、投资策略的分层。上市公司角度，高业绩确定性公司获得更高的估值，而业绩确定性较低的公司估值相对较低；投资者角度，相对于交易型投资者，基本面投资者具有信息相对优势，决策久期相对较长，这对市场结构和定价逻辑产生一定影响；投资策略角度，长期价值投资策略以发现长期价值为主，交易型策略以纠正价格阶段性偏差为主。不同层次的交易逻辑存在差异，核心资产有更好的beta，其关注度、定价效率较高，获取alpha较难；非核心资产beta相对较弱，关注度、定价效率较低，获取alpha较容易，两种方式都存在一定机会。核心资产中，基本面因子相对有效，逆向（例如估值、反转）因子有效性相对较弱，非核心资产中逆向因子依然存在一定alpha。
4. 2020年的抱团不是简单的羊群效应，是因为有一些盈利指标通通指向了同一批股票，从而产生了这种现象，这与A股市场上的“景气度投资”逻辑是一致的。抱团是大家选股思路一样导致的，就像2015-2016年小盘股时代是因为当时确实是小盘股的基本面占优。
5. 抱团永远会有一个聚拢到消失的过程，背后就是股票盈利周期的变化。
6. 量化基金在抱团行情中天生来讲肯定是有不利的，因为很多指数增强基金都是做行业中性的，但是反过来说抱团终究也有瓦解的一天，所以总体而言抱团对量化的影响是中性的。量化投资是去找驱动股价、驱动抱团的因子，如果能找到的话那就可以在这种行情中获利。
三、量化投资正成为资产配置的基石 资产配置向来是决定投资成败的关键，在当前全球负利率、高波动、低收益的大背景下，传统的、过于单一的资产投资策略，难以满足复杂市场环境投资者的理财需求，资产配置的重要性愈发明显。量化投资正逐渐成为资产配置的重要组成部分。
作者：业务支持中心 黄浩
整编：新湖财富
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