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来 源 | 扑克财经
摘要

本周商品是沉浸在宏观悲观情绪中的一周。黑色遭到了滑铁卢式下跌，螺纹跌破位，铁矿周一周二反弹再次被政策打压下去，焦炭现货提涨也拯救不了期货的下跌。能化板块，前几天也是处于下跌趋势，周五终于稳住。在黑色能化压抑的氛围中，苹果红枣受到资金的青睐，周五双双涨停。
大宗商品是否即将见顶？亦或只是进入调整阶段？预知更多精彩内容，可以继续向下翻阅本文，扑克财经App一周沉淀热文、问答、圈子动态、公开课、新晋牛人大咖等干货内容。全在这里，赶快一起解锁吧！

热文聚焦 1 徐小庆：商品、股市、债市未来或将面临调整

近日，中国财富管理50人论坛主办了“2021年一季度经济金融形势”分析会，邀请相关政府部门人士、专家学者和金融机构代表共同就如何认识当前国内外经济形势、如何看待债券市场风险和大宗商品涨价等热点问题展开深入探讨。敦和资管首席经济学家徐小庆作专题发言时，对商品市场、债券市场、股票市场的走势进行分析。徐小庆认为，从流动性的角度，商品价格的快速上涨是不可持续的，会出现阶段性的休整；债券市场二、三季度有安全边际，但四季度之后，如果经济动能回升，或利率持续下降，债券市场可能面临一定风险；股市后续的风险则主要来自海外。一旦美债收益率超过1.7%，对美股估值的负面影响会放大，美股可能会下跌10%~15%。这会对A股产生新一轮的冲击。 核心观点 ➢本轮美国居民杠杆率上行，中国居民杠杆率也在上升，这成为商品周期最重要的推动因素之一。但这种推动力能否持续，将取决于利率能否保持在较低的水平。➢商品目前还处于牛市周期，但从流动性的角度，商品价格的快速上涨是不可持续的，会出现阶段性的休整。此外，商品内部的通胀水平也会有所分化，供需基本面更强的商品，价格可能会再创新高。➢3.5%的十年期国债利率和2%~3%的短期利率，很可能就是未来利率区间的上限、而不是下限。➢今年二、三季度，债券市场是有安全边际的，驱动力条件有一定改善。但四季度之后，如果经济动能回升，或利率下降到足够低的水平，债券市场可能面临一定风险。➢后续的风险主要来自海外。一旦美债收益率超过1.7%，没有了风险溢价的进一步下降作为缓冲，对美股估值的负面影响会突然放大，美股可能会下跌10%~15%。这会对A股产生新一轮的冲击。我们推断这种情形大概率出现在下半年。以下为发言实录。

• 对商品市场走势的判断

但我们更相信长周期的逻辑，即需求端的驱动力量。因为只有在战争等极端状态下，供给才会出现永久性短缺。单纯从需求角度看，商品的超级周期往往伴随着居民的加杠杆。因为居民的信用扩张对需求的拉动效率更高。老百姓借钱和花钱基本是同步的，但企业和政府借钱、花钱的行为有时是不匹配的。过去很多经济体单纯依靠企业或政府加杠杆，对通胀的拉动效果并不显著。最典型的是日本，过去几年财政政策比较积极，国债发行量也非常大，但通胀始终没有上涨。本轮美国居民杠杆率上行，中国居民杠杆率也在上升，这成为商品周期最重要的推动因素之一。但这种推动力能否持续，将取决于利率能否保持在较低的水平。传统情况下，通胀上行时利率多数时候都是上升的。然而无论是20世纪80年代、还是2000年的商品周期，利率中枢都在下降，与传统认知相反。也就是说，只有利率水平不抬升，商品在加杠杆的过程中，才可以不受任何阻碍。从这个角度讲，如果美联储希望通胀持续，最简单的做法就是把长端利率长期控制在2%以下。如果市场对通胀的担忧导致了政策的退出，或者市场因恐慌而快速抛售债券，导致利率快速上行，商品价格持续上涨的基础就会被破坏。因为利率升高会阻断居民加杠杆的进程，政府靠大量发债来帮助居民修复资产负债表的成本也会提高。过去三个月美债收益率的上升，已经导致美国按揭贷款利率大幅提高，美国房地产市场也出现了降温迹象，房屋抵押贷款再融资指数有所回落。总结来看，商品目前还处于牛市周期，但将从过去一年的快速增长进入休整阶段。这有两方面原因。第一，从需求基本面看，全球利率显著上升（去年是中国，今年是美国）。中国基本面最好的时期已经过去，二季度增速将在边际上放缓；海外虽然目前处在顶峰阶段，但未来一、两个月也会逐步回落，全球需求的顶峰正在过去。第二，从流动性的角度，本轮商品价格的上涨、尤其是上游原材料价格的上涨，很大程度上是由货币投放带来的。但最终能否传导到终端价格，还要看终端的需求情况。中国下游需求跟不上货币投放的速度，就造成了制造业利润受挤压的现状。所以商品价格上涨不完全由供求关系决定，而是与流动性有很大关系。现在看来，全球流动性最好的阶段即将过去，全球M2增速一、两个月内将会回落，商品价格会滞后三个月左右发生变化。因此，从流动性的角度，商品价格的快速上涨是不可持续的，会出现阶段性的休整。此外，商品内部的通胀水平也会有所分化，供需基本面更强的商品，价格可能会再创新高。 2 张忆东：黄金即将王者回归？

敲黑板：兴证张忆东团队认为，美国就业数据不佳，长端名义利率2季度大概率区间震荡，同时美国经济2季度强复苏驱动通胀显著上行，从而，黄金迎来做多窗口期；建议关注相关黄金或有色金属基金。 主要观点

① 回顾我们对黄金的推荐：2019年年中推荐黄金「王者归来」，2020年3月流动性压力解除后建议配置黄金： 20190625《黄金王者归来，从全球货币体系说起》指出黄金在未来数年「弱需求+高债务+低利率+财富分配高度不均」下配置价值凸显。20200325《黄金的配置良机归来，这是一个长逻辑》。 ② 中短期，今年2季度黄金迎来做多窗口期。 ——2季度，海外通胀上行，美债长端名义利率大概率将维持区间震荡，美国长端实际利率受压将驱动黄金反弹。 中短期，美债实际利率的是黄金定价之锚。展望2季度，导致黄金1季度调整的两个变量都有所好转： 变量一：美债收益率，1季度急升，而2季度名义利率有望维持区间震荡。 20210318《美债之谜》我们提出，美债供给以及非美投资者抛售成为名义利率短期急升的主因。现在美国财政部优先使用TGA 账户，新发国债融资压力骤减，另外，随着美债收益率升至1.6～1.8%，非美投资者抛售压力缓解。 变量二：多杀多的反身性踩踏风险，年初至今已充分释放。 去年看好黄金的一致预期过于强烈，但是，截至5月，黄金CFTC非商净头寸已经明显回落。我们判断，美国就业数据不佳，长端名义利率2季度大概率区间震荡；同时，美国经济2季度强复苏驱动通胀显著上行，从而，黄金迎来做多窗口期。 ③ 长期，金价走势取决于MMT（现代货币理论）时代美元主导的信用货币体系能否维持稳定？会不会陷入严重的信用危机？会不会有崩盘的风险？ 1）全球负利率债券的规模（衡量纸币信用的代理变量）开启了持续走高的进程，其节奏与金价走势的一致性很高。2）黄金在剔除消费属性之后其走势，长期来看和G4央行（美联储、欧央行、日本银行、英格兰银行）资产负债表规模走势一致。而当前G4央行的资产负债表的持续扩张，但是，金/铂比的价格反而出现了大幅的调整，明显背离。3）中美大国博弈持久战，美国大概率是花钱买时间，MMT上瘾之后难戒，对于美元主导的国际货币体系的稳定性埋下重大隐患。美国事实上已实行了MMT理论，突破了债务上限的约束，美国试图通过扩张债务来刺激经济增长，用时间化解债务风险。MMT财政赤字货币化上瘾之后难戒掉，体现为当下拜登的百日新政及此后的刺激计划，未来一旦经济变差就会祭出无限QE。 ④ 投资建议：黄金2季度有望落后补涨，关注相关黄金或有色金属基金 1）展望二季度做多黄金——实际利率受压+相对数字货币落后补涨。 美国二季度实际利率被压制，将驱动黄金反弹。美国通胀压力显著上升，但广义失业情况依然不容乐观，美国长端名义利率将维持区间震荡。其次，贵金属作为非主权货币的传统仍将延续，相对暴涨之后的短期狂热的数字货币，黄金更具安全性，有望落后补涨。面对美联储不断扩表、美国赤字货币化上瘾，全球民众的反抗是首选数字货币，造就了年初至今比特币们暴涨，短期情绪和行为已过热和狂热。同样具备超主权货币属性的比特币和黄金，2021年两者的价格走势差距过度悬殊，以前走势较一致。第三，MMT时代美元主导的货币体系，可能遭遇更多非美央行的不信任，各国央行外汇储备里黄金占比有望持续提升。 2）配置黄金的权益资产产品，可关注黄金或者有色金属相关的基金，见正文。 3）需要警惕黄金的中期风险，2021年下半年某个时间黄金走势可能受美国货币政策和财税政策变化的影响 ，特别是对美联储削减购债规模（taper）的担忧。但是，当前还不用杞人忧天，毕竟联储当前的货币政策框架下更加强调就业以及数据依赖，4月非农就业数据或显示距离联储的就业目标还有一段路要走。风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险 3 2021年最丑陋的金融圈大戏

“私募冠军“叶飞又发微博了。从5月9日爆料的中源家居“黑吃黑”事件起至今，叶飞的爆料仍在持续。昨晚，叶飞又进行了一个半小时的直播，不仅牵扯出了更多上市公司，还在粉丝群曝光了相关语音，连续发了上百条微博。而这次的事件，也从“操盘翻车“的狗咬狗变成了A股各种上市公司违法市值管理、收割韭菜的黑幕大盘点。吃瓜的群众也不禁感叹，原来收割自己的玩法这么多。 ① “黑吃黑”坑错了人

再来回顾一下，引发这次血案的中源家居事件。中源家居成立于2001年，2018年2月登陆上交所，主营业务是沙发的研发、设计、生产和销售。从他的股价走势可以看到，这是一只妥妥的妖股。有媒体称，中源家居以“A股第一杀猪盘”的称号名声在外。从下图可以看到，从2019年至今，该股出现过4次暴跌行情，且在暴跌行情出现之前，中源家居无一例外地出现过大幅上涨。而从基本面上看，中源家居并无任何亮眼之处，完全撑不起暴涨的股价。数据显示，2014到2018年，公司净利润逐年上升，但2019年突然暴降60%，2020年净利润增长24%，但全年净利润还不及2018年的一半。在这样异常的业绩下，公司还出现了四次大涨，说没人操盘谁信呢。而尝过多次甜头的中源家居，今年又开始计划着新一轮的“市值管理“。据叶飞爆料，今年3月某天，申万宏源某营业部人士刘鹏找到自己参与中源家居的操盘计划。具体内容是，一个“操盘方”计划让中源家居（602709.SZ）股价一两个月内涨30%到40%，正在找资金代持中源家居的股票，代持费用优厚，资金方1000万可以获得65万元的好处费。叶向媒体表示，盘方之所以找资金代持，可能是因为自己的资金不够用。这样的模式随处可见，对于老手刘鹏和叶飞来说也没想太多，但这次却出事了。叶飞称，本来类似交易的标准流程是这样的：盘方先拿出相当于代持规模一个百分点的资金，通过中间人传递给代持方，作为定金；拿到定金的代持方与中间方们在酒店房间里会和房间里放着操盘方承诺支付的余下费用；约定的代持买入日，通常为中证登公司向上市公司下发股东名册的前一天；当天，中间人们看着代持方执行约定好的买入操作，第二天，中证登公司给上市公司下发股东名册，盘方查看名册确认代持方履约了，告知中间人，酒店内，中间人拿走中间费，代持方拿走代持费。而由于刘多次强调信得过，叶飞就冒了险。在收了不到定金的10%后，叶飞就开始找下家准备买入，当时叶飞联系了民生证券和天风证券各买1500万。但民生证券先买了1543万后，中源家居的股票就高开低走，盘中一度跌停，最终收跌8.8%，此后两个交易日，该股又连续跌停，导致了大笔损失，券商资管方面出于机构风控要求，最终平仓止损了。而天风证券方则没有买入。从一季度末中源家居前十大股东看，民生证券在列。出现了如此大的问题和损失，叶飞急于解决，而上市公司和盘方始终没有解决的意思。4月1日，叶飞、刘鹏和盘方蒲菲迪等人见面发生冲突，甚至闹到报警。警局中，蒲菲迪表示愿意一周之内支付尾款，但一个月过去后，在仍未收到尾款的代持方催促下，叶飞最终选择将此事在社交媒体上曝光。而很快，中源家居也将此事报警并发布公告称，没有参与这次事件。一场关于上市公司操纵市场的大幕也就此拉开。 ② 起底叶飞

5月14日，叶飞表示，他计划陆续爆出18家上市公司此类违规操作，只多不少。目前，被他点名的上市公司已包括了中源家居、隆基机械、维信诺、昊志机电、东方时尚、华钰矿业、众应互联、法兰泰克、祥鑫科技、今创集团共十家。对此上市公司也迅速回应。5月14日晚，昊志机电、隆基机械、维信诺陆续发布公告，称收到深交所关注函，要求公司就媒体相关报道进行自查并说明相关报道是否属实。而东方时尚则发布公告回应，称公司高管并未委托有关盘方购买公司股票，开展“市值管理”，也未接触过叶飞。 那么叶飞是谁，为什么会牵扯出这么多上市公司呢？ 据公开资料，叶飞是倚天投资管理有限公司总经理。此人2003年进军私募投资，2007年获得中国股市民间高手大赛第一名，曾是CCTV-证券资讯频道长期特约财经证券讲师。其官网简介称，2015年倚天雅莉3号基金收益高达351%，为全国阳光私募基金半年度冠军。 不过，表面都是骗人的。 所谓的倚天投资目前已为“注销私募基金管理人”，且位列不能持续符合私募基金管理人登记要求的机构名单中。还有媒体报道，叶飞据说2万起家，曾因市场操纵被重罚2600万，还让23个老板跟他上炒股课，结果巨亏1亿。2019年媒体又报道，一名江苏房地产大佬将淮北市倚天投资有限公司的投资经理叶飞告上法庭，要求赔偿近2.7亿元。最后法院判决，要求叶飞赔偿原告2.224亿元。代人理财，3.05亿元进场，最后仅剩余2700万的操盘。至此，叶飞成为失信被执行人，多次遭到限制高消费的处罚。 如此看来，所谓的私募理财专业人士更像是到处招摇撞骗、牵线搭桥的骗子。

热门板块

1 农产品板块

回答者: 王海龙|中枣果业上海分公司 副总

05-20 19:53 回答 海龙总您好，【苹果您是绝对一哥，慕名学习！！！】《商务部：深入推进农产品上行、工业品下行助力畅通国内大循环》国家打压工业品，扶持农产品，这就是苹果今天暴涨4%核心逻辑？反弹OR反转如何定义，冰雹➕政策炒作，这波能不能追6500反杀缺口？②红枣真的跌无可跌了吗，炒作端午需求，有没有可能反杀9500？

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智咖解答：

今天中午我也注意到这篇商务部的推文，从国家层面来讲更多意味是稳定农产品的价格，同时也合理降低工业品原材料价格，从字面上来看，对农产品肯定是利好，这点毋庸置疑，苹果的大涨有内在的逻辑和需求，政策的盘中解读进一步助推了10合约的上涨，目前基本面来看并无重大利好，因此断定反转为时过早，个人认为更多是技术面和资金的需求促使的反弹，短期先看6300之上的压力如何在做后市判断，天气的影响需要等套袋数量出来后再进一步分析。红枣的需求逐渐进入淡季，近期会有一波端午节需求，但整理库存压力还是不小，但我对09合约不持过分悲观，个人建议还是逢低做多09或则01合约，红枣特别是远月合约不易看的太空，因为经过近十年的下跌，基本面较往年会有潜移默化的变化，直到打破供需平衡点，红枣价格还会再次上扬，只是目前这个平衡点爆发时间还不好确定。 回答者: 张艺萍|混沌天成研究院 研究员
05-20 15:41 回答 张总好！苹果涨超6100，发生什么事情了？天气炒作、走货炒作还是资金炒作？苹果这一波上涨会不会只是昙花一现？能否短线做一波多？

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智咖解答：

你好，近日苹果反弹，个人认为有几点原因：①国家近期多次提及控制商品价格上涨过快，导致工业品暴跌，整体商品氛围差，苹果因为金融属性小，价格在低位，一部分资金为对冲宏观风险，把苹果作为多配，其实我们观察也能发现，今年几次商品暴跌的时候，苹果表现都不太差，甚至会逆势增仓上涨；②技术形态较好，引来一些技术派抄底做多（这点其实和今年1-2月份有点像，当时在6000-6100一带，技术派也是一直在做多）；③有些机构开始调研套袋情况，由于样本问题，或者表述问题，导致市场的预期出现偏差，有人认为增产不及预期。（关于这一点，其实就是参照的基准问题，我们在花期调研的时候预估是产量恢复至正常年份，因为去年全国减产8%，所以如果你和去年比，那肯定是丰产，所以我们参照的基准，会导致我们的陈述出现偏差，但是其实现在的预估和花期做的预估出入不是很大）。我觉得大概是这些原因，走货上呢，近期和往年同期比较是偏快的，但是这是基于一个前提，贸易商以牺牲利润的方式换取走量，这种形势，不能说明基本面好转，真正的基本面好转是，有量又有价。上述的原因基本都是暂时性，所以大方向个人还是看空。 ▎ 2 黑色板块

胡屹|大型国企期货公司 投资咨询 05-19 22:22 回答
胡总好，黑色大变天！本以为黑色支撑强劲，情绪释放后抄底进多，结果严重被套！传闻减产放松，是否属实？国常会五天开了两次会，上面到底怎么想？如何解读？您此前是坚定的多头，现在策略是否有变？究竟该抄底还是追空？多空双杀实在困惑，盼您指点！另外除了黑色，铝也大跌！看您微博讲趋势做多，后续怎么看？望梳理逻辑！

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智咖解答：

黑色表面上看是：4月30日，主席讲话+减产严格=上涨；5月12日，总理讲话+减产放松=下跌。一个是上涨时，多头跟你讲的故事；一个是下跌时，空头跟你讲的理由。作为投资者，当然要认可并把握资金预期驱动的机会，但在预期＞现实的时候，要清醒的认识到是赚情绪的钱还是真实逻辑的钱。下面这张图里，可以明显看到两个问题：①4月以来真的减产了吗？从铁水看没有，从统计局数据看也是一样，4月的钢材日均产量，又双叒叕创新高了！②螺纹加速的过程中，有没有注意到资金大量减仓？（热门品种如热卷、动力煤、玻璃，情况都差不多）既然实际并没有减产，那这1000点的上涨，又到底是在交易什么？当然是资金在交易“预期”了——这就是为什么提醒你看资金！真实的基本面并不像多头资金的故事那么离谱，但行情一周时间却快速冲高1000块钱涨幅时（说实话，这个涨幅，连坚持多头策略的我们，都感觉心虚），那就要做好随时撤退的准备了。而什么时候撤退，其实有几个明显的敏感征兆。简单复盘下当时的思路，你能理解为什么跌，就能理解下一步该怎么做。还记得5.12当天收盘后，我发了一条微博，很明显涨幅最大的黑色系四巨头螺纹、玻璃、动力煤，铁矿石大量减仓，这是在上涨过程之中不常见的，而且明显可以看到空头砍的差不多了，多头也走的差不多了，对于期货资金博弈比较有经验的投资者来说，对这个应该引起重视，但是很可惜市场当时在一个高度兴奋的状态里，我发这条微博，很多人都是一种凑热闹的心态，并没有真正会意。而风险，也往往是在这种时候到来。紧接着13号我就从宏观、产业、资金几个角度的“不同寻常之处”，给出了提醒（详细看图吧，不重复了）这些因素其实大家也都看得到，但很多人没有重视，仍沉浸在上涨预期中不能自拔，把资金讲的故事当成了真正的基本面。甚至13号总理讲话，14号早上没怎么跌的时候，还有很多人在嗤之以鼻，觉得就算总理讲话又有什么用……殊不知早已是山雨欲来风满楼。实话说，这也是散户跟“聪明的资金”、“高水平的策略”之间根本性的差距所在——当市场普遍认同逻辑出现变化时，行情早已经提前一步发生了，因此，必须要有足够前瞻性。写到这里，今晚又看到国常会消息：强调做好大宗商品保供稳价工作。一要加强供需双向调节。二要加强期现货市场联动监管，排查异常交易和恶意炒作行为。三要合理引导市场预期。其他暂不多说，注意第二条。但如果你是等到今天高层发话才明白，那就为时已晚了。再回到你的问题上来，上涨1000点并不是因为真的减产了，而是因为资金炒作减产的预期+3到5月需求确实很不错。那反过来讲，现在的下跌，也并不一定是因为不搞环保了，而是因为资金又去交易环保放松的预期+梅雨季需求回落。“聪明的资金”华丽转身了，留下了完全没反应过来的投资者，被“多空双杀”——先是“不信资金讲的故事”执着做空的砍仓；然后是“入戏太深把故事当现实”，执着追多的砍仓。可以说，所有高波动的行情，都不仅仅是逻辑的问题，也很考验对博弈的认识和驾驭能力。对投资者自身水平和风险承受力的要求是很高的。至于环保是不是真的不搞了？产能/产量是不是真的不控制了？我的建议是紧盯工信部、发改委、地方政府，不要只看他们怎么说，要看他们怎么做。如果真如所谓“大咖”、“消息人士”传言中所讲，环保彻底不搞了，产量产能都不控制了，重新回到2011年过剩的产业老路上来，那现在追不追空也根本不重要了。因为，未来有的是机会。反向思考，如果这些又是下跌时空头给你讲的故事，那也很简单，耐心等这个故事讲不下去时，盘面会给到你错杀做多的机会的。你可能关心何时何价如何做，希望我精准预测。但我想客观的说，我不预测情绪，也不预测盘面波动，更不预测价格，因为这些在高波动状态下本来就不可测。只能说，在这种行情里，不论是参与者还是旁观者，务必要保持客观冷静的观察，避免跌进反复割肉的亏损中去，如果已经陷入到这种状态里，建议休息一下。你还问到了铝。先感谢对我们策略的关注。对于铝和沥青，微博更多的是分享了思路，具体到当前的策略应对上，这里我简单阐述下。对于铝的后市，我最想说的是，长期基本面和短期波动之间的处理。长期基本面再看好，中短期波动也是很有可能导致亏损的。比如2003年到2008年经济危机之前，铜走了将近5年的连续上涨，但这中间有过很多次激烈的调整，调整幅度30%以上都有可能。这次的铝，也不排除这种可能。那对于这种波动的合理应对，有两方面：一是你成本的安全性，还有就是对节奏要有判断。但这两方面想要都拿高分，很难。就我个人经历而言，我们策略的特点是强调逻辑预判，因为对我们来讲，盘面高波动并不容易提前判断。因此，我们就会对成本安全的要求，就很高。比如在3月份，铝有过一次盘中跌停，但因为我们的底仓足够安全，遇到跌停，策略上反而还做了加仓的准备。（这些内容微博也都有分享，不再多说）总之，如果说你也像我们一样，判断不了调整和急跌，那成本足够安全，也是没有问题的。但现在看你的提问，坦白讲，恐怕你不仅对盘面不够敏感，建仓的成本管理，也不太行——因为铝今年以来已经涨了30%、接近2万大关，这个时候您才来问该怎么做……总之，以上两方面，你一条都没做到，那行情再好，也不见得能盈利。就写到这吧，写得有些长了，希望对你有些参考。
Abo|Abo茶座 创始人 05-18 12:52 回答 Abo总好；焦炭8轮提涨落实，如何看？现货利多出尽了吗？09焦炭2650区域盘整三日，可以加空等现货三轮提降落实吗？②螺纹和热卷高位均累跌近15%，为何盘面仍没有大反弹发生，盘整后螺纹还要下探5000？③铁矿最强，资金在做空钢厂利润吗？这策略能持续至月底吗？

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智咖解答：

① 焦炭。第8轮落实（需等日钢确认，估计问题不大），可以认为利多出尽。预计最迟25日首轮提跌登场，所以目前上涨为技术性反弹或受黑色整体带动。预计反弹幅度有限，2680-2700压力很大。第一上砖区间仍为2650-2680，日内目标50-100点，日线级别目标2550-2500，再大一点的看到2350一带。如果现货出现拐点5轮打压，更大幅度看焦煤现货支撑是否打破，所以中线抄底须谨慎。因为盘面已经交易过4轮下跌，节奏和仓位控制很重要，震荡下跌是主韵律，切忌过分杀跌。
② 螺卷前期跌幅较大（盘面利润），短线存反弹可能，逢高拍。下一目标：51缺口，5400/5700。然后再观察宏观、政策、供需变化确定作战计划。我倾向于有很大的下跌空间。③ 矿石。矿石国内外炒作势力强大，但我选择相信中国（逐渐掌握矿石定价权）。跟据螺卷节奏一路空。以上分析偏左侧，仅供参考。短线而言，黑色急跌后可能在这构筑一小平台，暂以震荡几日，然后选择方向。右侧交易选择下一趋势跟进较为稳妥。我的左侧建议是：逢高拍。核心在于对高的认识及如何拍法，这取决于广大投资者。谢谢！ 3 能化板块

回答者: 石老人|原油能源化工 创始人 05-17 13:03 回答
杨老师，沥青中午封住涨停，太牛了！原油板块整体走强，黑色、油脂等前期上涨龙头都回落，原油板块会成为接下来商品市场多头聚集地吗？还可以追吗？

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智咖解答：

市场仍然在消化周五财政部海关总署税务总局征税的影响，上午看起来资金还是挺想借此推一把的，不过这位置飙涨的可能性相对较小。首先成本真正拉升没那么夸张，也就是换成原油的成本，大概200-300元，另外整个工业品还是调整节奏。原油就算是想涨也很难脱离大部队，最多表现抗跌一些，或者强势一些震荡着涨，所以不建议去在这个位子急于追涨，除非是市场达成了一致性推高意愿，现在看还不好说。上方布伦特就是70美元关口，上去还是需要更多能量的，从中午外盘原油表现看，应该是挺难。不建议追涨。 叶海文|国贸期货 能源化工首席分析师 05-20 18:56 回答
叶总好；20号胶先锋军探底拉涨3%，10500大双底吗？橡胶空头砸盘13000被反杀，要转势上行了吗？可以加多吗？②麦当劳已设计无吸管封盖，结合07纸浆走势，产业供需改变了吗？07要下行去6000吗？

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智咖解答：

1、橡胶整体依旧是相对弱势，但是随着价格来到13000附近已经达到相对低估状态，往下空间有限。这两天商品在黑色系和有色品种大幅下跌的拖累下，盘面氛围仍是偏空，橡胶此前已经提前下跌，反而在这两天显得相对抗跌，如果是在之前的时候，在这种盘面走弱的情况下橡胶估计是跌个5%以上幅度了。目前的价格我认为是已经到了可以逢低买入的点位，但是需要降低仓位和杠杆，毕竟在整体商品盘面表现弱势的情况下，橡胶多少还是会受到拖累，特别是要关注原油对化工品盘面的影响，后市一旦有遇到急跌或者大跌至13000甚至以下的话可以适当做多。2、纸浆当前现货交投寡淡，国内价格稳中有降，外盘挺价有所松动。受需求转弱影响，港口库存小幅回升。下游文化用纸表现转弱，利润开工均有下滑。白卡利润仍高，但订单有限，高价白卡受抵触。生活用纸利润微薄，产业情况不佳。建议远月逢高试空。个人观点，仅供参考！ 4 有色金属/贵金属

武闯辉|宁波凯通国际贸易有限公司 总经理
05-20 09:23 回答 武总好！宏观有色金属您绝对实力派大咖！【国务院会议再提严厉打击商品炒作行为！】全球有色金属崩塌！如何看？下游企业已经亏损，有色金属现实库存并不好，现在宏观预期转向，有色金属是否见顶了？可否做空铜铝锌镍？谢谢！

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智咖解答：

你好！近期有色金属价格的调整，一方面是国内外宏观数据上通胀上行速度加快，市场对提前紧缩的预期加强，另一方面是国内高层关注大宗商品价格上涨过快对中下游制造业的冲击，尤其是昨天国务院会议措辞十分强硬，要求加强期现货市场联动查处，导致期货市场尤其是黑色品种出现暴跌。螺纹、铁矿、焦炭、焦煤多数品种从高点已经回撤约20%左右，也带动了有色的大跌。由于前期价格快速上涨时大量下游畏高不敢接订单或者已接订单在观望，这样的价格回落后应该会出现下游的集中补货，客观上会加速库存的去化。同时，海外疫情高烧不退，矿山资源国如智利、秘鲁等地疫情控制不力，有色金属的供应上还是没有那么顺畅，而美联储仍在坚持释放鸽派声音，所以完全的转势也很难再短期内发生。相对黑色品种更容易受到国内政策调整来说，有色品种是全球定价品种，受国内政策影响小而受国际市场影响大，所以不建议过早做空有色品种。 孟康|上海灵瑞黄金投资有限公司 宏观交易员 05-20 23:19 回答
孟总好，沪金五连阳，白银这两日回调，沪金的行情是否因为宏观避险？白银为何不跟着金一起上涨了？沪金短期会否持续走强，还能买入做多吗？白银回调只是暂时的吗，回调能否做多？

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智咖解答：

四月份以来，市场对美联储加息预期明显在减弱，同时滞胀信号也越来越明确，包括疲软的就业状况和严重的通胀迹象。“一些与会者建议，如果经济继续朝着委员会的目标快速发展，那么在即将举行的会议上的某个时候开始讨论调整资产购买速度的计划可能是适当的。”本次FOMC会议纪要涉及到部分官员对缩减QE的看法，纪要公布后黄金承压，最后收了一个长长上下引线的十字星，白银承压要更大一点。相比于因高通胀而担忧美联储会提前收紧货币，市场对美联储不会抗击通胀的担忧要更大些。毕竟美联储自己都认为通胀是暂时的，更重要的是如果美联储选择抗击高通胀，经济会再次陷入疲软。美联储面对的难题是经济衰退or通胀飙升，而美联储给的答案是忽视通胀问题继续宽松。鲍威尔有预防式降息，却没有预防式加息，因为经济并没有过热，更多的是人为取暖的结果，货币政策依然是滞后于经济数据的。显然，经济数据并没有朝着美联储的目标继续快速进展，反而是经济复苏放缓信号接踵而至。所以目前名义利率上行的压力并不大，市场暂不会为美联储taper做准备。现阶段市场交易的主题还是通胀，贵金属以此受资金再次青睐。通胀预期见顶应该还需要一段时间，所以贵金属空头需要耐心再观察观察。如果未来通胀在高位振荡，伴随着经济数据的进一步改善，尤其是劳动力市场，美联储的政策可能会转鹰一点，贵金属将承压，因此多头也不宜过于乐观。

圈子精选内容

1 伊核协议几近达成，油价连跌

原油价格已经连杀3天，上期我说原油价格上涨是生拉硬拽，第二天价格开始下跌。这次的下跌，最大的原因是伊朗方面取得进展，伊核协议几近达成，伊朗在被制裁前，出口量达到200万桶/天，被制裁后，出口量锐减，但是此前外网沸沸扬扬的文章表明，伊朗实际一直在通过换马甲等方式出口，尤其是拜登上任后，伊朗实际出口量更是增加，外网文章估计的是有70万桶/天。因此，如果协议达成，伊朗各项重启工作完备，估计市场会多增加100多万桶/天的供应量。此外，印度疫情严峻，5月份原油需求疲弱显现出来，因为原油的出口需要提前签订合同，装船，发运，因此爆发的4月原油进口量并未受到影响，5月开始突显。而且照着目前印度疫情的样子，估计6月也好不了。自从国家总理都出面维稳大宗商品，12号召开会议，并且14号约谈唐山市和上海市钢企，大宗迎来了一波大回调，回调之深，堪称断崖式下跌，可以看一下黑色，最近一周多的主基调就是跌。原油跟着别的大宗一起跌，达到共振。按照目前来说，我对原油是看空的，技术层面上，空间我觉得380应该能稳住，原油毕竟是海外主导，情绪宣泄够了后，度夏高峰将要到来，还是有一定的支撑作用。 —— 冰果儿跟您唠原油 （ 免费加入） 2 恐慌的时候过去了

昨晚开盘前，看到满屏克强总理的开会消息，多头的心态是崩溃的。结果开盘后止损盘涌出，有的品种直奔跌停，包括农产品也跟着来个杀跌。恐慌的情绪会传染，宏观氛围对商品的影响是巨大的。但在恐慌过后，不同的品种走势开始分化，市场逐渐回归自身的基本面。目前黑色品种基本上回到了五一前谈论供需层面时的价格，之后1000点的暴涨暴跌相当于是情绪的过山车。再往前追溯，热卷涨到5300多的原因是唐山限产以及工信部压缩粗钢产量的发言，但结果是截止到目前粗钢产量不降反增，下半年市场需求如何以及压缩产量的目标能否完成均不得而知，而这个价格已经是反应了一定的减产预期了，所以下半年若供求情况有所宽松，这个价格应该说也有下跌的空间，但供需层面的涨跌肯定和近期的暴跌不是一个意思。总结来说，市场情绪上的宣泄已经接近顶点，做恐慌的时期基本过去了，后面是市场修复情绪并回归基本面的过程。昨晚农产品的下跌有一些被错杀的成分，本来是有调整的需求，加上氛围的影响加大了市场的波动。今晚有农业部的出口报告，中国解决粮食安全的问题需要国内国外两手抓，所以站在国家安全的角度，按需及时采购美豆美玉米是必选项，在南美旧作供应接近尾声，新作比较遥远的局面下，预计美豆采购陆续会开始，尽管现在国内进口榨利非常差，但该进的还是会进，因为可选项并不多。当前美豆产量前景还不太明朗，天气存在炒作的基础，近期回调预计会震荡几日，等待外围影响逐渐过去，豆粕做多的话可以再等等。 —— 交易的那些事儿 （ 付费加入）

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