经验丰富的债券投资老手对大举押注通胀发出警示

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从冷战结束到全球金融危机，Isobel Lee经历过固定收益市场最艰难的时期。对于那些想从全球摆脱新冠危机的乱局中免祸保身的人，她有这样一个两字忠告：“谦虚。”

“我们要时刻牢记这种情形前所未有，我们任何人都不曾亲见，”这位Insight Investment驻伦敦全球政府投资组合主管说。“因此我们需要谦虚，要意识到我们的判断可能会出错。”Insight Investment旗下管理着1万亿美元的资产。

Insight Investment全球政府投资组合主管Isobel Lee。

在新冠疫情导致世界经济陷入几代人以来最严重的衰退一年后，债券投资者想要了解，规模庞大的货币刺激和20万亿美元的全球债务究竟会使全球金融体系产生怎样一种回响。包括汇丰控股债券多头Steven Major在内的一些人在误判市场形势后现已低头认错。

关键问题是通胀以及伴随经济的重启价格涨势是否会持续。

尽管4月份美国消费者价格指数创出了2009年以来的最大升幅，但美联储官员依然坚持认为通胀率的上升只是暂时的。他们预计现行利率至少到2023年末会一直保持不变。交易员们并不认同这种说法，市场走势反映出的预期是2022年末利率便会一定程度地收紧，到2023年3月会有25个基点的加息。

“后金融危机时代我当然也曾错误地认为美联储加息周期开始前债券收益率涨势会超出市场走势反映出的预期，”Lee说。“真的是很难，我想这次可能也是一样。”

Lee在Insight帮助管理70亿美元的资产。

通胀问题

去年3月新冠疫情爆发伊始，基准美国收益率曾大幅下挫并创出了0.31%的纪录低点，今年随着交易员们认定通胀加快上行的势头一时不会改变，该收益率又一度反弹至高达1.77%的水平。

上个世纪90年代即已在瑞银集团涉身债券发行的Lee表示，10年期美国国债收益率跌破1%的可能性大于回归正常并持续维持在3%以上水平，那是因为诸如不断提高的自动化水平、人口的老龄化和全球生产力下降等这些困扰了市场数十年的通缩压力如今仍未消除。

“回归差不多2%-3%这一我们如今希望进场的正常水平需要多年的时间，”拥有牛津大学数学博士学位的Lee说。她的策略是，必要时与其冒险致损，不如“积极观望。”她已退出了大多数的通胀挂钩债券超配头寸。

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