最佳伯乐教你如何慧眼识私募 ——访中国国际期货广州分公司总经理许来仓

2021年以来，我国私募基金行业管理规模再创新高，私募管理的总规模达到17.22万亿元，私募管理人为2.45万家，管理私募基金突破10万只。面对众多私募产品，我们该如何选择？近日，股市广播、《投资快报》邀请到中国国际期货广州分公司总经理许来仓，也是私募先锋榜的最佳伯乐，与投资者探讨如何选择你的阳光私募产品。

（中国国际期货广州分公司总经理许来仓）

记者： 私募先锋榜十佳阳光私募公司、十佳基金经理的投票结果已经出炉，首先要恭喜您，继续获得了“最佳伯乐”这个称号。您凭借专业的眼光，选择了非常好的私募公司和基金经理，在私募方面继续凸显出你们的专业优势。所以特别邀请您来分享一下你们在私募评价、私募选择方面的一些心得，希望可以给投资者一些启发。

那么首先看一下2020年私募业绩方面的表现情况，八大策略中宏观策略全年收益42.88%夺冠，管理期货、股票策略、事件驱动年内平均收益超过30%。具体的情况是怎么样的？从您观察的角度给我们介绍一下。

许来仓： 我是经常关注私募排排网、朝阳永续、私募先锋榜公布的一些产品业绩。我们从私募排排网上看到，去年有业绩记录的大概有3500多只产品，这些产品大概就是八大策略，其中宏观策略全年收益40%多是第一名，其余的是管理期货、股票策略和事件驱动，都是36%左右。2020年虽有可转债市场的火爆，但信用债违约频发，债市整体收益平平。去年期货策略和股票策略表现平分秋色。

从产品成立以来长周期看，股票策略和期货策略都是值得关注的。这也这些年金融市场大发展的一个很好的体现。就是说私募、投资者会从中取得比较不错的投资回报。

记者： 我们注意到，投资方面也会考虑风险的因素，从您长期观察来看，阳光私募期货和量化策略的业绩，整体呈现怎样的风险收益特征？

许来仓： 这几年期货市场发展比较快，随着广州期货交易所的挂牌成立，我觉得后期期货市场发展仍将加速。目前，中国期货市场的规模大概有1万亿，去年的交易额突破了430万亿，这个量是比较大的。正是因为有这个大的体量，所以这几年进入期货的私募基金产品特别多，也是快速增长。

这些私募以量化为主，采用多品种、多周期、多策略，所以总体收益有一定的保障。量化策略的特点是回撤比较小，回撤一般控制在20%以内，甚至有一些优秀私募的回撤可以控制在10%以内。另外，量化策略的收益比较稳定，去年36%的收益也体现了这种策略的平均水平。今年以来，量化策略私募取得了15%-20%的收益，那基本上年化收益可以达到30%-40%。

量化策略资金容量大，可持续发展，而主观交易可能取得较高收益，但波动性大，资金容量有限。所以我觉得如果是投资期货类的产品，还是以量化策略为主，这也符合当前市场的特点。

记者： 那么怎样才能够利用好期货类的量化策略私募的这种收益风险特征进行投资？这方面有什么样的投资门道？

许来仓： 量化策略为什么能取得收益？还是因为这个市场有波动？如果没有波动，你有再好的策略、再好的模型也赚不了钱。所以在选择量化策略投资的时候，我们要首先观察一下市场的情况，看它的市场波动够不够大。

我们观察了这十几年期货市场的规律，基本上呈现三年一个周期这种特点。这三年市场波动相对比较低，那紧接着三年市场波动可能就比较高。就像2014年-2016年，这三年市场波动比较大，这三年的量化策略收益都比较理想。但是到2017年-2019年，这三年市场比较牛皮，商品品种波动不大，那量化策略的收益也就一般。接着，2020年-2022年这三年基本上又到了一个高波动率的周期，所以这个阶段也是投资量化策略的最好时机。

第二，要对策略进行长期的跟踪，观察策略的周期性。任何一个策略，它的收益都是有起有落的。你如果对策略有信心，就要在它业绩相对比较平缓的时候进入，也就是收益曲线平缓的时候进入，这样我们面临的风险会比较小。但在业绩高速增长时进入，面临的回撤也会比较大。比如说3到5个月，它净值都没有变化，甚至还有一定的回撤，这个时候进入就是非常好的一个时间段。

总的来说，选择量化私募产品，一是要长期跟踪，二是要逆向择时。如果能做到这两点，那你的收益叠加效果可能会更好。

记者： 作为私募先锋榜的最佳伯乐，您慧眼识珠能够挖掘到好的私募，能不能把这个心得也跟我们分享一下？怎么样去选择优秀的期货类量化策略私募进行投资？

许来仓： 私募产品比较多，我们一般要筛选。我觉得有时候筛选是有一定难度，所以我们不妨借助私募排排网、朝阳永续、私募先锋榜这些第三方平台，对比好的产品是否符合自己的风格特点，如果符合，那就可以去跟踪观察。接下来，我觉得还要参与券商、期货公司、私募先锋榜的活动，进一步了解私募的策略特点。有条件的投资者，还可以实地去走访这些私募公司，了解团队的稳定性、发展规划等等。这样做到心中有数，他们过去的表现可以复制到未来，那我们就可以选择了这些私募。

我觉得要多利用第三方平台，包括他们的财富管理中心、资管机构。比如，期货公司和券商对私募的考察和合作都已经有很长时间，他们提出的建议也会更客观。

记者： 由于时间关系，今天先聊到这里，谢谢许总跟我们分享了阳光私募方面的投资策略。

许来仓： 好的，谢谢大家，祝大家投资愉快。

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