石头科技：海外收入暴增，毛利暴增，国内市场渗透率极低

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国海证券石金漫5月18日《顺应消费升级产品结构不断优化，海外市场量价齐升》 中跟踪 石头科技 。

石头科技是一家专注于家用智能清洁机器人及其他清洁电器研发和生产的公司，从为小米代工起家，随后自有品牌发展，2017-2020 米家品牌收入占比从 88.4%降至 9.3%，石头品牌收入占比从 11.6%升至 90.7%，目前智能扫地机器人收入占比大于 94%。

随着高毛利率自主品牌收入占比从 2017 年的 12%升至 2020 年的91%，及生产规模扩大形成规模效应，公司综合毛利率随之提高。

公司仅保留高附加值的研发设计环节，产品生产全部依靠委托加工，无自建生产基地，资产利用效率高。

技术迭代、功能增多使扫地机器人真正成熟，需求和购买能力提升是扫地机器人发展的关键。

扫地机器人渗透率在美国为16%，在日本和欧洲为 10%左右，而在我国沿海地区渗透率为4%-5%，内陆仅为0.5%，较全球其他地区仍有较大增长空间。

市场集中度高并不断提升，国产品牌崛起。

扫地机器人市场呈现高端化趋势，消费者愿意支付高溢价。

公司海外收入占总收入比重从2018 年的1%增至2020 年的41.2%，随着产品结构升级，海外知名度提升，海外渠道进一步建设，境外收入有望保持高速增长。

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