中伟股份：自供将达40%，毛利率可提升17%

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国金证券姚遥5月15日《全球前驱体龙头 量利齐升驱动高成长》 中跟踪 中伟股份 。

公司专业从事锂电池正极材料前驱体的研发、生产、加工及销售。

主要产品为三元前驱体及四氧化三钴，分别用于生产三元正极材料、钴酸锂正极材料，前驱体产销量稳居全球前三。

2017-2020年，公司的营业收入从18.62 亿元增长至 74.4 亿元，复合增速达 58.7%；归母净利润从0.18 亿元增长至4.2 亿元，复合增速达 184.6%。

20 年公司前三大客户 LG 化学、厦门钨业、天津巴莫分别占公司收入的 33.17%、25.23%、14.92%，近年来公司客户集中度持续提升，20 年前五大客户销售金额占营业收入的比例为 83.18%。

前驱体下游正极材料行业相对分散，公司客户涵盖了正极材料市占率前7 名企业中的 5 名，2020 年合计市占率达 55%，公司有望跟随客户享受高镍趋势下正极材料市场集中度提升的红利。

前驱体生产具有较高技术壁垒，同时原材料成本占营业成本的比重约为90%，一般采用成本加成方式定价。此外，前驱体企业是否有充足的资金为客户准备产能也是重要的竞争要素。

公司 20 年拥有镍钴冶炼产能 3 万吨，21 年底将扩张至 8.05 万吨，20 年公司实际自供比例约为 20%，预计 21 年自供比例可达 30%-40%，毛利率可提升至约 15.7%-17.6%。

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