【机械-李哲】一周解一惑：N型光伏电池三条路线深度比较研究

■电池技术迭代驱动光伏降本增效，N型电池有望接棒成为主流。 光伏产业链快速发展的本质是技术驱动降本提效，这一点在电池片领域体现的尤为明显。展望未来，由于P型PERC电池效率平均23%以上，迫近其瓶颈且提效进度放缓，而N型电池效率提升潜力大、投资成本不断降低，目前转化效率已突破平均24%以上，当前路线主要为三种N型电池片技术：TOPCON电池技术，HIT电池技术以及IBC电池技术。我们认为本轮光伏技术变革将由P型电池转向N型电池，同时也将带来电池片设备的变革和投资机会。

■TOPCON挖掘现有产线生命周期，工艺优化持续推进。 TOPCON的核心优势在于：1）理论转化效率上限高，其中基于POLO2-BJ结构，TOPCON理论效率28.7%，接近晶硅极限；2）可基于现有PERC产线升级改造，国内PERC产能60%可改造为TOPCON，因此面临大规模老产能折旧计提压力，改造成TOPCON是拉长设备应用周期是较优选择。但限制TOPCON量产核心因素在于良率普遍95%以下，且当前成本仍然偏高，工艺路线仍未完全定型，需要持续关注后续优化进程。

■HIT降本增效路径清晰，有望成为下一代主流技术。 HIT电池优势一方面体现在其高转化效率，有效降低发电端成本；更重要的是，考虑到衰减率低、双面率高、温度系数低、弱光效应等诸多优势，HIT双面电池相较于PERC全生命周期每W发电量高5~11.8%。随着硅片、非硅、产能成本持续降低，我们预计2021、2022年底HIT成本可达到0.79、0.68元/W，其中2021年与当前TOPCON成本相当，2022年与当前PERC成本相当。且目前通威、华晟、爱康等厂商HIT量产化进展顺利，预计未来三年设备市场规模有望达到422亿元。

■ IBC技术路径仍未成熟，长期叠加工艺具备潜力。 IBC电池由于其叉指式背接触的优良结构，早期效率就超过了25%。但IBC也是商业化晶体硅电池中工艺更复杂、结构难度更大、成本更高的技术，短期量产存在一定难度。但由于可以与HIT/TOPCON电池技术相结合，制备HBC/POLO-IBC电池，能够继续提升效率至26%以上，代表晶硅电池最高效率水平，在特定应用场景具备较强优势，需要继续关注产业化进程。

■投资建议： TOPCON、HIT、IBC等电池均具备较好发展前景，而在三者技术之中，HIT电池参数性能最优、产业化进展顺利、降本增效路径最为清晰，我们判断HIT有较大概率成为下一代电池主流技术路线。但考虑到HIT降本增效仍需上下游、供应商全产业链的配套，预计渗透率提升还将循序渐进。而TOPCON现阶段成本相对较低，未来效率具备潜力，且可基于现有庞大产能改造，龙头/一体化企业将会持续探索，预计未来3-5年将会与HIT并存。而IBC电池具备最高的转化效率，并可叠加工艺继续扩大优势，预计技术领先的企业也会布局。在此过程中，领先的设备厂商将充分受益于光伏电池技术迭代浪潮，建议关注迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、金辰股份、晟成光伏（京山轻机）等设备企业。

■风险提示： 光伏需求不及预期，新技术迭代不及预期。

免责声明

本订阅号为安信证券股份有限公司（下称“安信证券”）研究中心的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。

本订阅号所涉及的证券研究信息来自安信证券已通过公司统一平台公开发布的证券研究报告，完整的投资观点最终以安信证券发布的完整报告为准。本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者、作者所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号推送内容版权归安信证券所有，未经安信证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。

END

安信证券金融市场部销售通讯录

识别二维码

打开新世界

欢迎关注安信证券研究