安信研究|晨会在线20210525

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目 录

**今日要点在线** 

◆【交运-明兴】价格拐点将至，期待破局

◆【电新-邓永康】正弦电气：直销占比持续提升，行业客户加速开拓

◆【计算机-吕伟】迎接AI医疗商业化元年——智能花开2021系列报告之四

**研究分享在线** 

◆【电新-邓永康】旭升股份：客户结构持续优化，产能扩张匹配高增需求

◆【电新-邓永康】伟创电气：行业开拓初见成效，工控新星加速发展

◆【通信-马天诣】网易：新游上线可见度高，有道利润率改善显著

◆【新三板-诸海滨】IPO观察：一周5家IPO过会1家原三板公司,314家企业正在IPO排队

**财经要闻在线** 

要闻热点

今日要点在线

◆【交运-明兴】价格拐点将至，期待破局

■通达系龙头经营持续分化，顺丰投入期盈利波动：（1）通达系：2021Q1行业受益低基数效应和需求旺盛，通达系件量平均增速达90%，4月行业回归常态化稳健增长，在线上渗透率持续提升以及电商多元化发展背景下，预计快递需求确定性增长。（2）顺丰：2021Q1顺丰时效件增速回落，经济件因特惠专配产品保持快速增长。公司进入产能投入期，提升核心能力，短期面临成本压力，静待经营优化和成本改善。

■在行业需求确定性增长背景下，我们重点关注行业的两大变量：竞争格局和价格走势。

■投资建议：短期看好龙头业绩改善，中长期关注格局变化，优选行业龙头。当前政府监管强化背景下，快递行业价格竞争阶段性缓解，利好龙头快递企业盈利改善；对顺丰，随着产能利用率提升和管理效应释放，业绩有望逐季度改善。概括而言，短期聚焦企业盈利改善，中长期仍关注格局变化，优选龙头企业。

1）通达系：①中通快递：电商快递龙头，份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。②韵达股份：份额始终紧追龙头中通，战略定位清晰，精细化管理能力突出，估值回调后迎来长线布局机会。同时关注圆通速递、申通快递未来与电商巨头的融合变革，以及德邦股份基本面的持续改善。

2）顺丰控股：公司处于资源投入和经营转型升级期，短期面临一定的经营压力和业绩波动。随着公司资源投入逐步释放成效，竞争力将进一步夯实；长期看，顺丰有望成长为全球综合物流服务商巨头，持续看好公司长期投资价值。

■风险提示：行业需求低于预期；资本开支持续高企，价格竞争持续时间超预期，导致快递企业业绩持续低迷；头部电商平台物流布局仍存在不确定性；行业龙头产品分层推进不及预期。

◆【电新-邓永康】正弦电气：直销占比持续提升，行业客户加速开拓

■公司产品系列丰富，研发技术先进。

■工控行业空间广阔，国产替代进程加速。全球工业自动化自20世纪40年代工业大生产开始发展至今，市场规模不断增长，经过激烈竞争已形成了以ABB、西门子、安川、三菱为代表的跨国企业主导全球工业自动化市场的格局。

■直销占比持续提升，积极拓展行业客户。

■着力提升产能规模和生产效率。

■投资建议：首次覆盖，给予公司买入-A投资评级，六个月目标价32元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为5.69、8.03和11.26亿元，增速分别为41%、41%、40%；归母净利分别为0.93、1.32和1.86亿元，增速分别为32%、42%、41%；公司加速开拓行业客户，成长性佳，维持公司买入-A的投资评级。
■风险提示：下游需求不及预期，客户拓展不及预期等。

◆【计算机-吕伟】迎接AI医疗商业化元年——智能花开2021系列报告之四

■AI是解决医疗资源供需不平衡的必然选择。截至2019年，我国医疗卫生总支出已达6.6万亿元，2011-2019年医疗卫生总支出CAGR6.9%。

■AI医疗厚积薄发，将是未来5年成长最迅猛的AI赛道之一。相对于制造业、通信传媒、零售、教育等人工智能应用，AI医疗具有广阔的市场空间以及多元化的需求。

■2021年有望成为AI医疗商业化元年。2020年11月13日，国家药品监督管理局的官网上放出了首个基于深度学习技术的肺结节CT影像辅助软件医疗器械批准证明，是国药监开出的首张肺结节AI三类证。

■2020年是NMPA（中国国家药品监督管理局）为AI医疗颁发三类证的集中期，为2021年商业落地奠定政策基础。

■投资建议：AI医疗厚积薄发，将是未来5年成长最迅猛的AI赛道之一,三类证的颁发意味着国家药品监督管理局对于该类产品的审批路径更加清晰，对于合规的医疗AI产品审批开始加速。未来AI医疗企业从研发—销售环节将进一步“走顺”，2021年有望成为AI医疗商业化元年，我们重点推荐科大讯飞、卫宁健康、创业慧康等龙头企业；建议关注依图科技（拟IPO）。
■风险提示：国内外宏观环境变化、智慧医疗业务创新风险、智慧医疗商业化进度不及预期。

研究分享在线

◆【电新-邓永康】旭升股份：客户结构持续优化，产能扩张匹配高增需求

■行业景气度维持高位，公司产能持续扩张。
■非特斯拉客户持续放量，客户结构进一步优化。2018年至2020年末，公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为61.51%、54.08%和43.75%，一方面，特斯拉仍然是公司第一大客户，上海工厂Model3/Y的持续放量，使得公司对特斯拉的销售额将继续保持增长。另一方面，为规避单一客户依赖风险，公司依据市场开拓战略，分别在“北美、欧洲、亚太”三大区域对重点客户进行布局并设立子公司，目前与公司合作的客户有北极星、采埃孚、宝马、宁德时代、广汽、法雷奥-西门子等国内外知名厂商。
■重视人才培养，持续研发投入构筑壁垒。
■投资建议：维持公司买入-A投资评级，6个月目标价35元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为26.44、35.60和48.11亿元，营收增速分别为62%、35%、35%；归母净利分别为5.02、6.87和9.30亿元，利润增速分别为51%、37%、35%。公司客户结构持续优化，产能扩张匹配高增需求，成长性佳，我们维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价35元。
■风险提示：下游需求不及预期，公司新建产能投放进度不及预期，公司客户进展不及预期等。

◆【电新-邓永康】伟创电气：行业开拓初见成效，工控新星加速发展

■工控行业新星，业绩实现逐年稳步高增：公司于2005年正式成立，自设立以来专注于电气传动和工业控制领域，目前公司主要聚焦变频器、伺服系统与行业专机等产品的研发、生产及销售。

■工控行业景气度持续向好，国产化替代成为趋势。此前，由于国内工业自动化起步较晚且缺乏核心技术积累，长期以来，以ABB、西门子为代表的欧美品牌占据第一梯队，以安川、三菱为代表的日系品牌占据第二梯队，本土品牌处于第三梯队。

■行业开拓初见成效，份额持续提升。

■技术奠定发展基石。近年来，公司相继攻克了三电平超低载波矢量控制技术、高速电机低延时磁链观测技术、伺服总线同步控制技术等核心技术。

■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价21元。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为8.8、13.2和19.6亿，营收增速分别为54%、50%、49%，净利润分别为1.26、1.89、2.84亿元，增速分别为44%、50%、50%，公司成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为21元，相当于2021年30x的动态市盈率。

■风险提示：下游需求不及预期，市场开拓不及预期等。

◆【通信-马天诣】网易：新游上线可见度高，有道利润率改善显著

■事件：网易发布一季报，总收入同比+20.2%至205亿元，符合市场预期；毛利率为53.9%，同比下滑1.1pcts，整体经营利润率同比-5.5ppts至20.8%，主因经营费用占收比的同比扩大。季度内调整后净利润同比+20.6%至51亿元，对应调整后净利率同比微增至24.8%，大幅超出市场预期。

■新游储备丰富，海内外市场齐发力：Q1游戏收入同比+10.8%至150亿元，环比增长11.8%，占收比同比-6.2ppts，环比+5.2ppts至73.0%；季度内手游收入同比+14.8%至109亿元，手游占游戏收入比例同比+2.5pcts至72.8%，游戏毛利率同比略有提升至64.6%。

■广告业务季节性波动拖累板块利润率，云音乐积极拓展版权内容：Q1创新业务及其他同比+39.7%至42亿元，得益于网易云音乐收入的同比强劲增长以及严选收入增长。

■投资建议：维持买入-A评级，基于SOTP美股12个月目标价147美元，港股12个月目标价229港币。网易聚焦核心赛道，凭借领先的研发实力深耕精品内容创新；核心在线游戏长期稳健发展，有道和创新业务孕育新增长动能。我们预测网易2021/2022年收入同比增长22%/20%，调整后净利为190亿/225亿元，调整后净利率为21%/21%。

■风险提示：新游表现不及预期；有道营销投入大于预期。

◆【新三板-诸海滨】IPO观察：一周5家IPO过会1家原三板公司，314家企业正在IPO排队

■近两周IPO发审委审核5家企业过会，其中新三板公司有4家。

■近两周过会的5家公司中天元宠物、君亭酒店、中科通达、工大高科4家原为新三板，占比80%。

■目前累计有453家企业正在IPO排队，创业板数量最多239家。

■新三板企业转板上市最新平均收益率为377%-563%：新三板“转板”收益率，剔除TOP10后，我们对转板收益情况进行了统计表现出相应可比性：科创板、主板、创业板、中小板首日平均转板收益率分别为734%、274%、407%、326%，上市一月平均转板收益率分别为625%、517%、646%、542%，截至到最新平均转板收益率分别为465%、377%、563%、439%。

■新三板精选层即将扩展至51家。

■风险提示：政策风险、IPO进度放缓。

财经要闻在线

05

月

25

日

周

二

要闻热点

1）发改委、工信部等部门：部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行

2）发改委：发布《大小兴安岭林区生态保护与经济转型规划（2021—2035年）》

3）发改委：近日正展开密集调研谋划，新一轮养老服务规划酝酿出炉

4）发改委：推动城市智能停车设施发展

5）央行：为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展100亿元逆回购操作

6）国资委：持续推进5G网络、数据中心、物联网、卫星互联网等新型基础设施建设

7）国资委：促进国有资本在有序流动中提升价值、提高收益

8）商务部：1-4月中国企业承接服务外包合同额同比增44.9%

9）财政部：2021年财政直达资金实际支出已超1万亿元

10）工信部：前4月软件业务收入25719亿元，同比增25%

11）工信部：将加快推进工业绿色低碳转型

12）外交部：中方将推动巴以双方尽快重启和谈

13）农业农村部：与国家乡村振兴局与中国农业发展银行签署战略合作协议，研究制定支持乡村振兴重点帮扶县的专门政策和举措

14）国家统计局：5月中旬33种产品涨价，无烟煤涨17.5%；5月中旬生猪价格环比下跌8%

15）国家医保局：加大对定点中医医疗机构和中医医疗服务项目的支持力度

16）国家知识产权局：加强对知识产权保护宏观战略的调查研究

17）国家外汇管理局：全球流动性保持充裕，通胀预期正在明显抬升图片

18）中钢协：后期钢价难以持续大幅上涨

19）全国报告累计确诊病例较昨日增加480例

20）境外累计报告确诊病例较昨日增加488194例

END

安信证券金融市场部销售通讯录

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