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安信研究|晨会在线20210524
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**今日要点在线**
◆【机械-李哲】一周解一惑：N型光伏电池三条路线深度比较研究
◆【传媒-焦娟】剧本杀：高速发展的线下娱乐新场景，芒果入局所为何？
◆【策略-陈果】短期仍无忧，在成长主线中把握扩散
◆【计算机-胡又文】上海钢联：立于钢铁之巢，振鲲鹏之翼
◆【固收-池光胜】房地产供应链：政策动态、监管影响与融资现状
◆【固守-池光胜】5月超储率或降至1%附近，6月关注央行投放和政府债发行
**研究分享在线**
◆【通信-马天诣】腾讯控股：收入符合预期，投入为未来增长铺路
◆【通信-马天诣】京东：业绩超预期，以增长为重中之重
◆【家电-张立聪】老板电器：布局新品，“防守”转“进攻”
◆【机械-李哲】谱尼测试：鉴证优良品质，成就权威谱尼
◆【新三板-诸海滨】从卫龙上市看万亿级别休闲零食赛道的投资逻辑
◆【新三板-诸海滨】精选层带头效应明显，转板可期下市场渐暖
◆【新三板-诸海滨】美之高：DIY收纳用品提供商，专注金属置物架形成明显竞争优势
**行业周报在线**
◆【军工-冯福章】南部战区就美舰非法闯入中国西沙领海发表谈话
◆【计算机-吕伟】独家AI金股接连新高的背后：海康威视与科大讯飞的殊途同归
◆【电新-邓永康】锂电材料验证板块高景气，新政落地风光起量在即
◆【社服-刘文正】4月社零同比19年同期增长8.8%，朗姿医美携手艾尔建美学开展国际战略合作
◆【化工- 张汪强 】油价下跌，工业硅、有机硅、草甘膦等产品价格上涨
◆【环保&公用-邵琳琳】碳排放交易政策持续推进，深化“碳中和”发展道路
◆【交运-明兴】快递价格降幅收窄，航空货运混改再提速
◆【社服-刘文正】酒店4月环比继续改善，海口国际免税城预计明年6月营业
◆【金工-杨勇】安信金工大市与行业研判
◆【煤炭-周泰】迎峰度夏是当务之急，预计煤价向下空间有限
◆【农林牧渔-周泰】市场需求低迷，猪价跌势延续
**财经要闻在线**
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今日要点在线
◆【机械-李哲】一周解一惑：N型光伏电池三条路线深度比较研究
■电池技术迭代驱动光伏降本增效，N型电池有望接棒成为主流。
■TOPCON挖掘现有产线生命周期，工艺优化持续推进。
■HIT降本增效路径清晰，有望成为下一代主流技术。
■IBC技术路径仍未成熟，长期叠加工艺具备潜力。
■投资建议： TOPCON、HIT、IBC等电池均具备较好发展前景，而在三者技术之中，HIT电池参数性能最优、产业化进展顺利、降本增效路径最为清晰，我们判断HIT有较大概率成为下一代电池主流技术路线。但考虑到HIT降本增效仍需上下游、供应商全产业链的配套，预计渗透率提升还将循序渐进。而TOPCON现阶段成本相对较低，未来效率具备潜力，且可基于现有庞大产能改造，龙头/一体化企业将会持续探索，预计未来3-5年将会与HIT并存。而IBC电池具备最高的转化效率，并可叠加工艺继续扩大优势，预计技术领先的企业也会布局。在此过程中，领先的设备厂商将充分受益于光伏电池技术迭代浪潮，建议关注迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、金辰股份、晟成光伏（京山轻机）等设备企业。
■风险提示： 光伏需求不及预期，新技术迭代不及预期。
◆【传媒-焦娟】剧本杀：高速发展的线下娱乐新场景，芒果入局所为何？
■从传统密室到剧本杀，线下实景娱乐形态持续迭代。
■剧本杀产业链初成型，行业竞争格局较为分散。
■芒果超媒：有望成为剧本杀赛道的头部品牌，若成功则迈出产品矩阵化第一步。
■投资建议： 目前剧本杀产业链初形成，且行业处于高速成长期，是桌游的第三次发展高峰，但行业还未到成熟规范化发展的阶段，从上游到下游市场中各环节的参与者均较为分散，还未出现成规模的大型剧本杀连锁店。我们推荐芒果超媒，相较于市场上其他竞争者，芒果入局剧本杀赛道的优势显著（明侦IP自带粉丝流量、优质剧本储备丰富），明侦线下旗舰店为行业树立了标杆，预计将引领行业向标准化、规模化发展。我们看好芒果在剧本杀赛道的发展潜力，有望成为赛道的头部品牌。相对剧本杀对芒果业绩的贡献，我们更看好其顺利推进后对芒果估值的抬升，即剧本杀有望成为芒果TV之外的新产品形态。
■风险提示： 内容监管趋严，行业竞争加剧，行业增速低于预期，剧本盗版问题降低上游创作者热情，测算假设偏差较大。
◆【策略-陈果】短期仍无忧，在成长主线中把握扩散
■投资要点： 我们认为，短期A股对通胀担忧有限，经济预期开始逐步下行，但风险偏好处于偏高位置，流动性环境仍将支持A股市场震荡偏向上，依然存在一定的结构性行情操作时间窗口，未来主要的风险来自于美国通胀担忧及流动性预期变化，但短期对A股市场尚不构成系统性风险。因此我们认为当前仍可继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种，以及估值合理受益于疫情修复的公司，重点关注非核心资产中的正在孕育中的新主线，自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会。重点关注方向包括三条线索：
新成长赛道：智能汽车、人工智能、军工、预制菜、集成灶、扫地机器人；
核心赛道中能够继续持续超预期的品种：部分半导体、白酒、医药公司；
疫情复苏链：旅游、航空、农产品等。
■风险提示： 1.美债收益率快速上行；2.全球疫情未获得有效控制；3.国内信用收缩超预期。
◆【计算机-胡又文】上海钢联：立于钢铁之巢，振鲲鹏之翼
■立足黑色金属，大力拓展数据资讯。公司成立于2000年，是国内领先的立足黑色金属、有色金属、能源化工、农产品等大宗商品提供商业资讯服务、数据研究服务、电子商务服务及其增值服务的互联网平台综合运营商。
■国内产业资讯市场正抬头，具备数倍成长空间。
■参考国际龙头成长之路：关键行业入口和外拓。
■紧握钢铁行业数据入口，探寻由点到面的成长之路。
■投资建议： 公司是国内领先的大宗商品资讯和数据服务厂商，借助钢铁这一核心产业立足点，有望贯穿其上下游，进而对支撑国民经济的重要行业进行完全覆盖，从而将自身打造成综合资讯和产业数据巨头。预计2021-2022年EPS分别为1.50和1.92元，给予“买入”-A评级，6个月目标价88元。
■风险提示： （1）钢铁行业波动风险，（2）资讯业务落地不及预期，（3）人员投入导致的管理风险。
◆【固收-池光胜】房地产供应链：政策动态、监管影响与融资现
■房地产供应链融资分为标准化和非标准化两类。
■近几年房地产供应链融资发展较快，主要有两方面原因。（1）房地产融资收紧与政策支持小微企业融资、鼓励供应链并行。（2）对房企而言，参与供应链融资有三方面好处。一是延长付款账期；二是隐藏有息负债，美化报表；三是节约土地增值税等成本。
■2021年5月20日，根据21世纪经济报道，中国证券投资基金业协会暂停基金子公司备案房地产供应链类产品。
■由于非标数据不可获得，我们分析房地产供应链ABS\ABN的存量情况。截至2021年5月22日，我们统计的房地产供应链ABS和ABN存量共2020.7亿。
■风险提示： 数据统计可能存在不完整性，房地产调控超预期。
◆【固收-池光胜】5月超储率或降至1%附近，6月关注央行投放和政府债发行
■4月超储率降至1.2%附近，5月或降至1%附近。
■6月财政存款净投放规模预计较高，但政府债发行规模或有上升，资金面对央行投放或仍存一定依赖。
■6月存单发行压力不大，存单利率上行压力不大。
■5月全市场质押式回购日度均值较4月有所上升，市场对资金面预期修复。
■风险提示： 央行公开市场投放超预期，地方债发行节奏超预期等。
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◆ 【通信-马天诣】腾讯控股：收入符合预期，投入为未来增长铺路
■事件：腾讯控股发布一季报，Q1收入同比增加25.2%至1,353亿元，符合市场预期，同比主要由互金及企业服务和社交广告收入所驱动；季度内毛利率同比下滑2.6pcts至46.3%，主因非游戏增值服务和广告板块的利润率波动，部分被互金及企业服务板块的利润率提升所抵消。
■Q1手游增速在高基数基础上回落，待新游上线驱动增长：在去年同期的高基数基础上，Q1手游列报收入同比增长19.4%至415亿元，环比增长约13.1%，超出我们预期3%。
■社交广告增势稳健，然广告全年变现仍面临不确定性：Q1广告收入同比增长23.2%至218亿元，大致符合我们预期。
■金融科技变现超预期，企业服务同比提速增长：Q1金融科技及企业服务收入同比增加47.4%至390亿元，超出我们预期5%。
■2021年部分利润增量将用于投资市场新机会：公司宣布2021年部分利润增量将用于投资主要投入于企业服务（云和SaaS）、游戏（大型高工业化水准游戏、云游戏等）及短视频内容领域（视频号、微视等），以驱动未来长期增长，我们认为投资或将体现在基础设施建设，研发和技术开支以及内容投入等方面。
■投资建议： 维持买入-A评级，12个月SOTP目标价至733港币，对应2021/2022年调整后P/E为41x/31x。公司核心游戏业务稳健、社交广告蕴含变现潜力、To？B业务有望带来可观收入和利润空间。我们预计2021/2022年的调整后净利润为1,463亿/1,816亿元，同比增速19.2%/24.2%，调整后EPS为15.1元/18.5元（18.0港币/22.1港币）。
■风险提示： 新游戏流水表现不及预期、对内容以及新业务投入拉低利润率、广告增速低于预期。
◆【通信-马天诣】京东：业绩超预期，以增长为重中之重
■Q1收入利润双超预期：京东发布一季报，季度收入同比增加39.0%至2,032亿元，超过市场预期6%，其中在线直营收入同比增长34.7%至1753亿元，收入占比86%，服务及其他收入同比增长73.1%至279亿元，占收比达14%。
■品类构成持续转变，加强开放平台建设：公司Q1收入同比增加39.0%，较1Q20/1Q19的20.7%/20.9%的增速再提速。
■用户增势稳健，超八成新增用户来自下沉市场：Q1年化买家数季度净增2790万达4.998亿，同比增加29%，其中81%来自低线城市，公司披露截至4月1日年化买家数已突破5亿。
■投入以夯筑长期竞争力，预计全年利润率承压：2021年收入增长乃是公司重中之重，公司将强化在供应链能力、物流基础设施和新业务等领域的投资力度。
■投资建议： 维持买入-A评级，12个月美股和港股SOTP目标价分别为111美元和433港币。我们看好公司在整体盈利能力长期稳健提升的同时保持收入增长的活力，市场下沉战略的执行和京东零售及物流的规模效应使中期增长前景更清晰，子版块的估值将陆续释放。我们预计公司2021/2022年的收入增速分别为29%/21%，调整后净利润分别为170亿/235亿元，对应调整后净利率分别为1.8%和2.0%。
■风险提示： 在品类扩张、物流技术领域的投入拉低整体利润率。
◆【家电-张立聪】老板电器：布局新品，“防守”转“进攻”
■变局之下，应变能力体现竞争力：近年来，国内家电企业的经营环境不断变化。
■新品类收入占比提升：在传统烟灶销售增速放缓的情况下，老板重点布局蒸烤一体机、洗碗机。
■积极布局集成品类：集成灶行业处于快速增长期，这对传统烟灶市场形成挤压。
■善于抓取渠道红利，推行代理商调整：回顾过往历史，老板电器善于捕捉渠道红利，推行渠道变革。
■适时推出激励计划：根据公告，老板开展2021年股票期权激励计划（授予股票占总股本0.3%）、事业合伙人持股计划，绑定核心高管与业务骨干利益。
■投资建议： 作为高端厨电龙头，老板电器善于响应市场需求变化，及时调整自身产品、渠道等经营策略。我们认为，这种优秀的应变管理能力，是公司业绩稳定增长的基础。基于公司品类拓展，我们上调盈利预测，预计老板电器2021年~2022年的EPS分别为2.00/2.35元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为50.00元，对应2021年25倍动态市盈率。
■风险提示： 地产销售大幅下滑、嵌入式新品市场接受度低。
◆ 【机械-李哲】谱尼测试：鉴证优良品质，成就权威谱尼
■诞生伟大企业的赛道：高ROE+稳健成长+高回报。
■国内检测服务行业正兴盛。
■谱尼测试：渐入盈利性拐点。
■投资建议： 预计公司2021-2023年净利润2.15亿元、2.74亿元和3.50亿元，对应EPS分别为1.57元、2.01元和2.56元，首次覆盖，给予增持-A评级，6个月目标价为78.50元，相当于2021年50倍的动态市盈率。
■风险提示： 1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。
◆【新三板-诸海滨】从卫龙上市看万亿级别休闲零食赛道的投资逻辑
■卫龙开启港股上市进程，讨论休闲零食赛道的投资逻辑：1）空间、行业增速；2）对标坚果炒货（洽洽食品、甘源食品）、综合型（良品铺子、盐津铺子、三只松鼠），休闲零食商业模式、盈利能力如何；3）深入剖析卫龙的核心竞争力。
■中国最大的辣味休闲食品卫龙赴港上市2020年净利率近20%：公司主营调味面制品（占比65.3%）、蔬菜制品、豆制品及其他产品。其中收入9成以上来自线下经销商渠道、已覆盖57万个零售终端加速市场渗透；华东&华北营收占比40.3%。2018-2020年营收、净利润CAGR为22.4%和31.17%，2020年净利润8.19亿元、净利率近20%。
■万亿级别的休闲食品，辣味食品占比20%以上、行业增速达到10%：中国是全球最大的休闲食品市场之一，2020年市场空间达到7749亿元，预计后续CAGR为7.3%，2025年有望破万亿。
■休闲零食产品类别多样、细分领域存在强势品牌，销售渠道逐渐从多元化走向融合发展：对于休闲零食企业而言，由于饮食习惯和口味偏好差异，目前尚未出现能在多个产品品类上主导全国销售市场的品牌，但细分领域已形成较为强势的品牌。
■A股休闲零食公司pe（ttm）中值为50-60X、PS在5-6X，卫龙Pre-IPO对应94亿美元估值：卫龙已完成由CPE、高瓴资本联合领投的35.6亿人民币A轮战略融资，腾讯投资、云锋基金、红杉资本、天壹资本、厚生资本、海松资本等机构联合入股，此次Pre-IPO轮融资对应估值约为93.96亿美元。A股同类公司pe（ttm）中值为50-60X、PS在5-6X。
■风险提示： 政策风险，行业增速不达预期。
◆【新三板-诸海滨】精选层带头效应明显，转板可期下市场渐暖
■新三板改革初见成效，精选层带头效应明显：新三板市场持续推进深化改革已逾一年，我们观察到市场对于改革措施反应积极，市场正重新焕发出活力。
■精选层已探索出适合自身特色的公开发行制度，“估值锚”基本形成：经过近一年的发展沉淀，精选层从模仿到逐渐摸索出一套注册制下适合自身特色的发行模式。
■精选层以盈利推动为主、估值推动为辅与港股较较类似。
■精选层转板大幕即将拉开，机遇和挑战并存：以往新三板公司摘牌IPO上市的模式下，较高的“转板”收益率是新三板低估值和“特精专新”业绩驱动共同作用结果。
■选股策略： 依托符合转板条件，短期看估值长期看成长。在转板收益逐步兑现的过程中，精选层主要推动力为自身相对较低的估值和其“特精专新”特征带来的增长预期。我们建议三条选股主线：“低估值+高增长”主线，“特精专新”主线，低估值主线。
■风险提示： 转板政策推进不达预期、市场流动性不足、公司风险。
◆【新三板-诸海滨】美之高：DIY收纳用品提供商，专注金属置物架形成明显竞争优势
■深耕收纳细分市场，海外业务突出：公司是专业的收纳用品提供商，专注于金属置物架收纳用品的研发、设计、生产和销售，为客户提供一系列以“DIY概念”主导的置物架收纳用品及空间资源利用解决方案。
■专注于金属置物架，已形成明显的综合竞争优势，打破了行业“小、糙、杂、乱”的固有形象：公司注重原创性设计与工艺创新，近年来持续更新金属置物架的设计款式和使用方式，产品线种类达千余种，可全方位满足不同市场和客户对金属置物架收纳用品的使用需求。
■报金属置物架行业核心看点为工艺创新能力、规模化生产能力及客户群体：金属置物架被广泛用于收纳领域。
■可比公司当中，美之高盈利能力占优，2020年ROE为30.87%：比公司中，好太太和浙江永强整体规模上遥遥领先于其他公司。
■风险提示： 市场竞争风险、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
行业周报在线
◆【军工-冯福章】南部战区就美舰非法闯入中国西沙领海发表谈话
■本周核心观点南部战区新闻发言人就美舰非法闯入中国西沙领海发表谈话。
■重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向：
■航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。
■导弹武器装备：导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。
■信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计21年仍将继续保持。
■新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向，军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。
■风险提示： 武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。
◆ 【计算机-吕伟】独家AI金股接连新高的背后：海康威视与科大讯飞的殊途同归
■市场回顾：上周沪深300指数上涨0.46%，中小板指数上涨1.01%，创业板指数上涨1.37%，计算机（中信）指数上涨0.15%。
■行业要闻：
华为：华为云今年将通过沃土计划和华为云星光计划，专项服务技术类和咨询类两类伙伴；华为徐直军：今年将有至少3亿设备搭载鸿蒙系统。
国内首批量子通信标准出台，中国信通院牵头国盾量子等参与。
蚂蚁自研数据库OceanBase登顶TPC-H榜单。
荣耀CEO赵明：6月芯片供应将全面恢复，市场份额已恢复至8%。
■公司动态：
和而泰：公司拟分拆控股子公司铖昌科技至深交所主板上市。
奥飞数据：公司拟收购信金顺健及信金致诚合计持有的天津盘古云泰40%的股权的交易作价为人民币122,371,288元。
麦迪科技：公司与苏州美贝尔和常熟美贝尔的股东美贝尔集团签订《股权收购意向书》，公司拟收购美贝尔集团持有的苏州美贝尔与常熟美贝尔各不低于80%的股权，标的公司100%股权初步整体估值合计暂定为人民币29,000万元。
紫晶存储：公司控股股东梅州紫辰投资咨询有限公司、梅州紫晖投资咨询有限公司拟增持公司股份，增持金额不低于人民币1100.00万元且不超过人民币2000.00万元。
■投资建议： 今年年初伊始，我们在全市场率先强调2021年人工智能正式迎来“遍地开花”的黄金时代，两大人工智能龙头企业海康威视、科大讯飞股价先后创历史新高，两大AI龙头从不同的发展路径出发，最终殊途同归指向在AIoT时代的成功关键：碎片化场景的落地能力。我们继续重点推荐海康威视、科大讯飞、大华股份、中科创达、德赛西威、四维图新、和而泰、石头科技、汉王科技、网达软件等AI核心标的。
■风险提示： AI新技术在行业落地不及预期。
◆【电新-邓永康】锂电材料验证板块高景气，新政落地风光起量在即
■新能源汽车：锂电材料市场火热，验证板块高景气。新能源汽车市场需求旺盛，带动电池材料的出货量持续上涨。
■新能源发电：政策超预期，风光起量在即。2021年5月20日，能源局正式印发《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》。
■电力设备与工控：国网社会责任报告发布，十四五智能制造获加速发展。本周，国网社会责任报告正式发布，从报告来看，2020年国家电网实现营收2.66万亿，同比增0.3%，利润总额为591亿元，同比下跌23.63%，未能实现2020年2.76万亿，810亿利润总额的目标，主要由于2020年疫情之下，政策性降电价带来的影响。
■风险提示： 新能源车下游需求不及预期、动力电池技术发展不及预期、光伏装机低于预期，新能源发电政策不及预期等。
■本周组合： 宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、亿纬锂能、容百科技、宏发股份、隆基股份、阳光电源、良信股份、国电南瑞、正泰电器、中信博。
◆【社服-刘文正】4月社零同比19年同期增长8.8%，朗姿医美携手艾尔建美学开展国际战略合作
■2021年4月社零名义同比增速17.7%，主要系2020年同期疫情爆发造成的低基数所致，同比19年4月社零增长8.8%，两年平均增速为4.3%。
■分品类看，黄金珠宝类仍保持亮眼表现。
■乡村表现好于城镇，零售好于餐饮，线上销售保持较高增速。
■朗姿医美携手艾尔建美学开展国际战略合作。
■华东医药：玻尿酸获欧盟认证，冷触美容仪酷雪国内7月上市。
■投资建议： 美妆医美赛道持续高增，国货品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，加速崛起！继续重点推荐医美产品端华熙生物、贝泰妮、爱美客、四环医药关注华东医药；医美终端机构朗姿股份、奥园美谷等，看好传统国货化妆品产品创新推荐珀莱雅、上海家化等，关注水羊股份、丸美股份、壹网壹创等；看好化妆品代工龙头集中度持续提升推荐嘉亨家化、青松股份等；2）需求端有望实现回补反弹，行业供给出清，集中度提升头，龙头展店提速，继续推荐周大生、爱婴室、华致酒行等。3）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等。
■风险提示： 消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。
◆【化工- 张汪强 】油价下跌，工业硅、有机硅、草甘膦等产品价格上涨
■基础化工重点。核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰化学）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。
■石油化工重点。OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。
■本周化工品价格指数下跌，核心原料油价下跌，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价下跌；化肥、磷化工、维生素部分产品价格上涨。
■本周油价下跌，伊朗增加供应预期可能落地，国际疫情有所缓和。
■化工品价格涨跌幅：本周价格涨幅靠前的重要产品为PP粒(1120)+5%、草甘膦+5%、硝酸铵+4%、维生素B5(泛酸钙)(98%)+4%、二甲基环硅氧烷(DMC)+2%、磷酸一铵+2%、丙烯腈+2%、硫酸钾+2%、聚合MDI+2%、SBS(791)+2%、丁腈橡胶(N41E)+1%等。
■云南限电减产，复产状况不确定性较强，工业硅价格上涨。
■工业硅形成成本支撑，环保巡查减少供应，推高有机硅DMC价格。
■生产商订单排至9月，部分产能检修，草甘膦价格继续上涨。
■液氨形成成本支撑，下游开工尚可，硝酸铵价格上涨。
■下游部分装置恢复，厂家装置开工稳定，丙烯腈价格上升。
■风险提示： 原料价格波动、下游需求不及预期等。
◆【环保&公用-邵琳琳】碳排放交易政策持续推进，深化“碳中和”发展道路
■碳排放交易政策持续推进，深化“碳中和”发展道路。日前，为进一步规范全国碳排放权登记、交易、结算活动，保护全国碳排放权交易市场各参与方合法权益，生态环境部根据《碳排放权交易管理办法（试行）》，组织制定了《碳排放权登记管理规则（试行）》《碳排放权交易管理规则（试行）》和《碳排放权结算管理规则（试行）》。
■风电光伏装机大幅增长，强化可再生能源电力消纳。日前，国家能源局发布2021年1-4月全国电力工业统计数据，截至2021年4月底全国发电装机达22.3亿千瓦，较2020年同期增长9.5%。
■LNG指数保持平稳，天然气产量持续增长。据卓创资讯发布的数据，截至2021年5月21日，LNG市场价格指数为706.47，与上周基本持平，总体来看，5月份LNG价格指数实现增长（4月底LNG价格指数为650左右）。
■投资组合： 【瀚蓝环境】+【盈峰环境】+【龙马环卫】+【宏盛科技】+【长江电力】
■风险提示： 项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。
◆【交运-明兴】快递价格降幅收窄，航空货运混改再提速
■快递：4月快递单价降幅收窄，中通一季报业绩略超预期。
■航空：航空货运混改再提速，4月航空客流量创疫情来新高，国内疫苗接种近5亿剂次。
■机场：大兴机场2021年客流量突破1000万人次。截至5月18日，大兴机场2021年单日最高航班量突破907架次，单日最高旅客量突破14.05万人次，累计完成航班起降8.25万架次，货邮吞吐量约6.07万吨，旅客吞吐量1001万人次。
■公路铁路：宁波海铁联运提质升级，支撑世界一流港口建设。
■本周投资策略： 政府监管强化背景下，快递行业价格竞争有望阶段性缓解，利好龙头快递企业；随着疫苗较快接种，国内航空市场迎来加速恢复，国际航线边际改善，重点关注疫苗全球接种情况，继续看好航空板块。本周组合：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、中国国航、春秋航空。
■风险提示： 宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
◆【社服-刘文正】酒店4月环比继续改善，海口国际免税城预计明年6月营业
■酒店板块：4月STRRevPARYoY+67.5%（较19年4月-9.1%），环比持续好转，继续看好国内酒店同店经营继续修复。
■免税：海口市国际免税城预计明年6月正式营业。
■一周市场回顾：休闲服务上涨1.45%,上证综指下跌0.11%，深证成指上涨1.47%；
■投资建议： 1.免税：继续推荐中国中免；2.餐饮旅游等线下消费反弹：推荐酒店板块锦江+首旅+华住；休闲景区宋城演艺，关注中青旅+天目湖；餐饮板块九毛九+海底捞+呷哺呷哺+百胜中国等；3.就业服务业：继续推荐中公+科锐+人瑞，关注强生控股。
■风险提示： 疫情影响超预期，政策推进不及预期等。
◆【金工-杨勇】安信金工大市与行业研判
■本期市场判断：心怀希望，脚踏实地。
■虽然周五出现了中小级别的阴线，但是我们一直监控的周期分析模型显示，当前市场的主要宽基指数并未出现明显的趋势下行证据，甚至还有不少宽基指数认为市场是有望震荡向上的。
■值得注意的是，周五不单收阴线，而且关键是上半周的强势行业在周五显著下跌，这意味着当前的市场板块轮动过快，可能并不存在资金一致持续性看好的行业。
■对于行业指数，周期分析模型显示，当下或可关注食品饮料、公用事业、电子等板块。
■风险提示： 根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。
◆【煤炭-周泰】迎峰度夏是当务之急，预计煤价向下空间有限
■动力煤产地价格下滑：截至5月21日，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于760元/吨，周环比下降30元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于782元/吨，较上周上涨下降14元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于726元/吨，较上周下降14元/吨。
■焦炭价格本周上涨：据Wind数据，截至5月21日唐山二级冶金焦报收于2830元/吨，周环比上涨120元/吨；临汾二级冶金焦价格报收于2660元/吨，周环比上涨120元/吨。
■需求旺盛，支撑焦炭继续价格上涨。
■港口、产地焦煤价格上涨：据Wind数据，截至5月21日京唐港主焦煤价格为2100元/吨，周环比上涨70元/吨。
■投资建议： 港口动力煤价格淡季不淡，且板块估值处于历史底部，我们认为煤价中枢上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注1）吨煤净利低，业绩弹性大，受益于煤化工产品价格上涨标的，如中煤能源、兖州煤业等；2）低估值，高盈利标的，如潞安环能、陕西煤业、露天煤业、中国神华等，3）受益于焦炭涨价的标的：陕西黑猫、金能科技、山西焦化、开滦股份等，4）炼焦煤标的：山西焦煤、平煤股份。
■风险提示： 宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。
◆【农林牧渔-周泰】市场需求低迷，猪价跌势延续
■猪价持续下跌：市场需求低迷猪价跌势延续。
■饲料产量持续增长：受益于养殖业恢复，饲料产量持续增长。
■美豆期价快速上涨：据猪好多数据监测显示，5月7日豆粕(43%蛋白)均价为3690元/吨，环比上涨1.7%。
■玉米供给预计增加：据饲料行业信息网数据，本周玉米现货小幅走弱，均价2827.64元/吨，跌幅0.11%。
■生猪养殖利润降低：因猪价下跌，养殖企业利润持续压缩。
■疫苗板块：头部动保企业4月获批签发数量同比增长35%。
■种子及种植板块：转基因商业化进程有所加快。
■风险提示： 生猪补栏不达预期的风险、猪价、禽价大幅波动的风险、自然灾害的风险、政策执行不及预期的风险。
财经要闻在线
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要闻热点
1）习近平：强化线上线下校外培训机构规范管理
2）习近平：深化医疗服务价格改革，建立合理补偿机制
3）过假发改委等四部门：出措施推动停车设施发展，鼓励机关单位向社会开放
4）国家发改委：鼓励和支持评价结果优良的主承销商和评级机构积极参与企业债券工作
5）国家发改委：近期相关有偿培训属市场行为，未授权下属单位参与
6）央行：加强对加杠杆行为、债务及金融周期的监测
7）央行：将注重预期引导发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用
8）银保监会：全球超低利率对金融机构经营和盈利模式产生深远影响
9）中央深改委：加大金融投资对科技成果转化和产业化的支持
10）中央深改委：深化医疗服务价格改革减轻校外培训负担
11）金融委：强化平台企业金融活动监管，打击比特币挖矿和交易行为
12）金融委：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度
13）财政部：1-4月全国一般公共预算收入78008亿元，同比增长25.5%
14）农业农村部:将发扬袁隆平的崇高精神，坚决打赢种业翻身仗
15）外汇局：全球流动性保持充裕通胀预期正在明显抬升
16）中证协：将组织证券行业制定高质量发展规划和行动方案
17）中国有色金属工业协会：大宗商品涨价严重偏离产业运营价格链
18）中基协：截至4月末私募基金管理规模17.79万亿元，环比增长3.27%
19）全国报告累计确诊病例较昨日增加743例
20）境外累计报告确诊病例较昨日增加592,647例
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安信证券金融市场部销售通讯录
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