风享 · 新制造 | 9大团队联袂汇报 深度挖掘投资机会

天风证券新制造电话会议

时

间

5月16日 周日 下午15:30

嘉

宾

宏观经济分析师  赵宏鹤

策略首席分析师  刘晨明

有色行业分析师  田源

环保行业分析师  杨阳

电新行业分析师  马妍

军工行业、机械行业首席分析师  李鲁靖

汽车行业分析师 陆嘉敏

化工行业首席分析师  李辉

观 点 精 要

宏 观

《5月：不均衡复苏下的通胀压力上升和结构性紧信用—宏观》

4月底政治局会议指出“要辩证看待一季度经济数据”，意味着高层对开年经济的评估是“好坏参半”。“好”的一面主要是在总量层面，内需从3月开始重回复苏，走出复苏“双头顶”；“不够好”的一面主要是在结构层面，经济恢复不均衡，内生性动力稍显不足、基础不稳固。

与经济不均衡复苏相伴的是通胀的快速上升。最近5个月PPI环比累计上涨5.5%，是2002年有统计以来的最大涨幅，可见PPI同比上升不只是低基数问题。

近期政策层面对通胀的反应偏鸽，在金融稳定目标阶段性占优的情况下，未来1-2个月流动性进一步宽松或明显收紧的概率都有限，短期可能会维持偏松或随地方新增债券发行加速而边际收紧。结构性紧信用还在持续，着力点主要在三方面：信托贷款、票据、房地产。

策 略

《A股超预期强势、券商大涨7%，后市如后应对？—策略·周观点》

核心观点：
1、周五券商指数大涨超过7%，引发市场关注，回测来看，2015年以后，券商指数单日涨幅超过6%的情况大约发生过13次，而后一周、两周、一个月、一个季度的市场表现均无明显规律。2、过去一周，国内外利空事件较多，恒生科技周度下跌4.9%、纳斯达克周度下跌2.3%。但A股市场表现的超预期的强，沪深300反弹2.3%、创业板指反弹4.2%，贡献反弹的板块除了券商、金融IT外，主要是医药和食品饮料，市场继续演绎通胀的逻辑。3、中短期而言，在信用收缩的背景下，A股剩余流动性继续回落，压制A股整体的估值水平。同时，客观来说，全球的核心资产都对利率和流动性的风吹草动越来越敏感。目前情况下，个股自下而上可能有机会并且也可能很活跃，但不宜对指数有过高的预期。在非β机会的背景下，继续建议维持相对谨慎的仓位水平。4、自下而上来看，一方面关注PEG相对较低的头部公司。另一方面关注业绩具备持续高增长能力的中小公司，其中股权激励是一个好的筛选办法。5、近期的电话会议和报告中，我们提到，周期股下半年可能还有大机会，但短期不急于一时。展望下半年，ppi有较大概率维持高位或者二次探顶，延长周期股的业绩韧性，推升第二波周期股的超额收益。6、最后，大势研判的精准指标——股债收益差，所指引的沪深300中期趋势仍然以谨慎为主。

有 色

《小金属：Wodgina宣布复产且无散单供应，锂精矿价格继续上行—稀有金属行业研究周报》

据RIM5月5日公告披露，Wodgina将于3年内复产，符合我们于4月8日《2020年锂矿综述-复苏之势确立，谁来拯救紧缺的精矿》中的矿山复苏预期。同时，RIM公告称所有开采的锂精矿均会转换为氢氧化锂，锂精矿紧缺进一步确立。
我们认为精矿市场拐点已经大概率确定，价格预计将会随着国内锂盐价格上涨至750美元/吨，进而进一步刺激锂价的上行。而对于下游加工行业的锂盐也会水涨船高，届时拥有资源的企业将受益。建议关注：雅化集团、赣锋锂业等。

环保公用

《业绩符合预期，2021核心利润增速指引不低于15%—新奥能源（02688）》

公司2020年度全年实现营业收入716亿元人民币，同比增加2.0%；实现归母净利润62.8亿元人民币，同比增加10.7%；实现核心利润62.4亿元人民币，同比增加18.2%。在疫情背景下，公司2020年仍旧实现了超18%的核心利润增长，体现出作为城燃核心资产极强的业绩韧性。根据指引，公司2021年核心利润同比增速预计超过15%，同时派息比例不低于35%。预计公司2021-2022分别实现净利润73.9及84.2亿元人民币，对应PE为17/15倍，维持“增持”评级。

电 新

《深耕国内外碳交易机制现况，详解风电光伏低碳收益—电气设备》

根据我们的测算，CCER抵消机制将为风电与光伏行业带来可观收益。举例来说，北京地区100MW风电减排项目与光伏减排项目的年减排收益分别可达142.09万元与92.44万元；上海地区100MW风电减排项目与光伏减排项目的年减排收益分别可达447.94万元与212.25万元。按照全国的风电实际发电量考虑，当CCER市场发展稳定后，全国的风电年减排收益有望达到74.36亿元。我们认为，当前的CCER市场尚不完备，为了提升企业的减排积极性与碳交易市场的稳定性，未来将有更多举措来完善交易机制与定价标准。

机 械

《一季报透视：Q1反弹明显，继续推荐自动化、光伏、半导体、检测等高景气板块—机械设备》

核心组合：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、晶盛机电、建设机械、先导智能、国茂股份、中密控股、杰克股份。重点组合：中联重科、星云股份、杰瑞股份、拓斯达、弘亚数控、宁水集团、诺力股份、至纯科技、美亚光电、华峰测控、克来机电、伊之密。
本周专题：一季报透视：Q1增长明显，继续推荐工程机械、通用自动化、光伏等高景气板块。整体来看，Q1机械行业实现总收入3665.51亿元，同比+53.49%，2021年Q1归母净利润297.72亿元，同比+171.87%，盈利能力回升。Q1综合毛利率23.39%，同比+0.51pct；净利率8.12%，同比+3.53pct，较2019年+1.27pct。

军 工

《一季报/年报: 净利率自4%提升至7%以上，进入规模效应边际成本下降阶段—国防军工》

军工行业2020年归母净利润增速居A股28个行业中的第四，Q1板块盈利端兑现了规模效应下的边际成本下降、净利率的显著提升，在无重大重组影响下实现了净利率自2019Q1、2020Q14-4.3%提升至2021Q1的7.1%，国防军工板块有望进入“十四五”高景气的红利期，军工各产业层级的寡头及新技术企业或充分受益行业景气度红利。
持续看好“十四五”换装对应的航空、导弹、无人机、指控信息化及其中上游企业；目前板块部分中上游企业已进入25-35X低估值区域且PEG<1区间，下游企业也已较大幅度对“十四五”预期的远期估值进行了调整，十年期维度计算板块历史估值分位，仅为20%以下，处于历史较低估值区域。我们认为以下三项或推动军工板块重建中远期估值体系：1、中航沈飞已预示的大额现金的到账（2021关联交易预算归结存款500亿元），代表订货规则变化在财务报表端的落地；2、Q3\Q4行业景气度；3、年底对2022年计划型订单的验证。推荐投资者关注现阶段的板块历史低估值配置价值。

汽 车

《4月车市平稳复苏，芯片短缺扰动有限—汽车》

4月车市平稳复苏，乘用车批零同比均实现两位数增长。对二季度车市的展望：需求有望持续回暖，芯片短缺为短期扰动因素。投资建议：2021年汽车行业复苏趋势延续，汽车板块低估值优质标的预期差有望逐步修复，建议关注：（1）基本面扎实且估值合理，伴随行业复苏持续成长的细分领域零部件龙头【常熟汽饰、保隆科技、银轮股份、福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、华域汽车、德赛西威、均胜电子、富临精工】等；（2）周期复苏、品牌向上、电动智能布局较快，有望穿越周期的乘用车强α标的【长安汽车、长城汽车（A+H）、广汽集团、吉利汽车（H）】等。

化 工

《2020年景气复苏，2021一季度盈利大幅提升—化工》

2020年全年度景气复苏，营收及利润保持增长。2020年Q4及2021年Q1单季度营收及盈利水平均有所提升。投资策略与观点：（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。

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