【交运】国君航空：预期回归理性，关注布局时机

1、一季度再现行业性亏损，基本符合市场预期。 春运消失导致一季度中国民航客运量较2019年缩减37%，航司经营明显承压。一季度内地航司整体亏损超300亿元，同比小幅减亏。A股上市航司均录得亏损。其中，吉祥业绩继续媲美廉航，再超市场预期；国航受区域影响与投资损失拖累，业绩表现弱于行业。
2、二季度航司抱团取暖，预计大幅减亏。 二季度为传统淡季，航司抱团取暖，增投相对谨慎，挺价意愿明显。4月国内票价回升至2019年九成以上，好于先前预期。五一假期经营基本符合预期，估算二季度行业大幅减亏，小航有望率先扭亏。
3、三季度看好暑运旺季表现，有望催化市场乐观预期。 入境隔离措施年内难有放松，国际客运市场恢复将极为有限。预计暑运航司将积极增投过剩运力至国内市场，估算国内ASK将可能较2019年高增长。三季度若出行指引正常，学生等出游将有望在暑运集中释放，需求旺盛程度将决定票价表现。暑运若明显盈利，将有望催化市场对2022年航司盈利弹性的乐观预期。
4、复苏预期回归理性，关注逆向布局时机。 过去三个季度航空板块呈现数次阶段机会，逆向布局是提升胜率的关键。近期市场对国际航线恢复时间的预期逐步回归理性，建议开始关注布局下半年拐点机会。
维持中国航信、吉祥航空、中国国航H增持评级。
»以上内容节选自国泰君安证券已经发 布的研究报告 《国君航空：预期回归理性，关注布局时机》 ，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【固收】币灾意味着什么
近期我们不断提示大宗商品价格可能阶段性见顶，但虚拟货币却意外闪崩，遭遇“黑色星期三”。 过去一周里，特斯拉CEO先是以宣布特斯拉暂停接受比特币支付，又是暗示可能卖出比特币持仓。作为本轮牛市影响力最大的“网红”，马斯克的立场转变引发了币圈持续下跌。
周三“币灾”的催化剂是中美监管升级， 中国三大协会重申虚拟货币不得用作支付结算方式，发改委对“挖矿”企业加强监管，而美国监管机构也计划成立虚拟货币监管小组。
比特币在24小时内最大跌幅超过30%并艰难守住30000美元关口， 以太币最大跌幅超过45%并一度跌破2000美元，暴跌引发的连环爆仓和被动去杠杆，又进一步放大了跌幅。截止周三收盘，较年内高点累计下跌幅度均超过40%。
随着暴跌后抄底资金的出现、比特币“多头”马斯克以及ARK基金Cathie Wood的积极喊话，价格开始反弹， 截止周四下午，比特币和以太币重回40000美元和2600美元上方。
比特币是否有价值是个“仁者见仁”的问题， 拥趸者或是基于对区块链技术的信仰、对货币信用的不信任、对虚拟资产的兴趣，批判者则或是基于技术不成熟、投机属性强、监管有风险等顾虑。
2020年以来的本轮比特币大牛市，除了产量减半、机构参与度提升、散户大量涌入等技术性因素，本质上仍是全球流动性泛滥所推动，这可以从比特币价格走势和美联储总资产规模呈现正相关性看出。
机构参与度提升的一个直观例证就是虚拟货币信托资产规模的快速扩张。 美国Grayscale基金推出的比特币信托（GBTC）是机构参与虚拟货币最主要的渠道之一。该信托持有资产总市值，相比于2019年底，已经增长超过14倍，最高时已经达到全球最大的SPDR黄金ETF持有资产总市值的70%。
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