【 房地产 】强投资、中销售、弱开工将延续至年底

投资强在建设和竣工端，销售前高后低但整体量价齐升，开工由于土储不够进入负增长区间，这个格局得到验证，预计还将持续至年末。 去除2020年同期因为疫情停工停售的影响，4月开始，楼市进入常规化阶段，因此，4月单月开发投资额同比+13.7%，销售金额同比+32.5%，和新开工面积同比-9.3%，能够反映三个指标在全年格局上的定调。需要注意的是房价上涨趋势，按照当前供需结构（而非金融关系，此前报告反复强调过），价格所隐含的经济后周期，依然处于上行通道，不排除房价上涨会加速。
居民按揭贷款额度不会影响未来楼市走势，当前楼市更反映经济上的供需关系、而非金融上的量价同步问题，也即，即便收紧贷款额度，以目前土地供给情况，楼市也将处于上行通道。 年初银行集中度开始调控对居民购房贷款的总额度，但从前4个月表现来看，出现了明显超预期的对购房信贷投放。若政策严格执行，则在接下来会出现比较严重的额度不足，以此做逻辑外推，可以得出对楼市需求端会出现较大的压力。从历史来看，无论是按揭额度还是利率对于楼市的需求，均没有任何影响，尤其是在当前供给不足和经济后周期需求爆发同时存在的情况下。无论牛市还是熊市，居民按揭贷款额度投放都很稳定，也即，按揭额度较少会影响开发商回款，但并不会影响居民购房。
2021年楼市格局基本确立，而土地市场将影响2022年走势，若投放力度持续较低，则2022年将延续2021年的上行趋势，对中央调控带来负面影响。 由于供需两弱的楼市行情最早出现在2022年年底，但在此期间，土地供需矛盾将持续存在，以目前同比负增长的土地供给来看，将对楼市供给端带来严重冲击，叠加2018年后持续的信贷刺激带来的经济回暖，供需关系正在恶化，目前房企高价拿地背后的原因也在于此。我们推荐港股中的中国金茂、融创中国，受益旭辉控股集团，A股标的推荐中南建设、万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口等，同时推荐物业板块，受益招商积余、碧桂园服务，推荐中海物业、宝龙商业；二手房中介方面，受益我爱我家。
风险提示：政府重新放开前融、再走土地金融模式。
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【石化】东方盛虹（000301）：斯尔邦注入解决同业竞争，POSM项目延伸产业链

维持“增持”评级，维持盈利预测，上调目标价。 由于斯尔邦注入估值作价未定，暂不考虑斯尔邦注入后盈利变化，维持盈利预测，预计公司2021-2023年EPS为0.42/1.64/1.98元，增速541%/290%/21%。结合可比公司估值，给予公司2022年15倍估值，上调目标价至24.6元。维持“增持”评级。
斯尔邦注入解决同业竞争。 斯尔邦目前投入运转的MTO装置设计生产能力约为240万吨/年（以甲醇计），2021Q1实现营业收入46.96亿元，归母净利润10.21亿元。目前，斯尔邦在建丙烷产业链项目，建成投产后将新增70万吨/年丙烷脱氢以及配套26万吨/年丙烯腈、9万吨/年MMA的生产能力。斯尔邦注入将有效消除炼化项目与斯尔邦部分副产品重合，同时发挥在原料互供、客户资源等方面的协同。
POSM项目完善一体化布局。 虹威化工拟建设POSM及多元醇项目，包括50.8万吨EB、20/45万吨PO/SM、11.25万吨PPG以及2.5万吨POP。项目总投资60.34亿，建设期3年，目前处于前期报批阶段。PO/SM项目位于连云港石化基地，综合利用炼化项目乙烯、丙烯和苯进行深加工，延伸炼化产业链。
炼化项目预计2021年底投产。 盛虹1600万吨一体化项目盛虹炼化首批工程项目已顺利中交，预计8月份开工备油，2021年底投料试车。项目竞争优势显著，投产后将显著增强公司盈利能力。
风险提示。油价大幅波动，项目进展不及预期，斯尔邦注入不及预期。
»以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告 《东方盛虹（000301）：斯尔邦注入解决同业竞争，POSM项目延伸产业链》 ， 具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版 报告。 【基础化工】瑞丰新材（300910）：国产替代，进击高端

首次覆盖，给予“增持”评级。 公司是国内领先润滑油添加剂供应商，属于典型的大行业小公司，有凭借相对海内外企业的竞争优势及产能扩张实现业绩高增长，预测公司2020-2022年EPS为1.27/2.44/3.29元的预测，根据PE/PB两种估值方法，给予公司目标价114.96元。首次覆盖，给予增持评级。

润滑油添加剂行业并非传统制造业，是高壁垒下的高质量资产。 静态来看，瑞丰新材2020年前三季度毛利率、净利率分别为37%、21%，现净比为100%，其2020年加权ROE预计为21%，且有望随资产负债率（2020年前三季度为15.2%）的提高而进一步提升，公司资产属于高质量资产。动态来看，在过去几年，公司盈利持续提升，主要系海外产能扩产有限、国内中小企业产能退出，行业供需格局不断改善所致。行业高盈利能力在于其高壁垒，高壁垒主要源自于工艺、配方和高认证壁垒。
对外高性价比，对内强技术。 行业全球市场规模近1000亿，国内市场规模超200亿，公司全球市占率仅约1%。考虑到公司对外具有性价比优势，对内具有技术优势，未来有望实现高速成长。公司此次募资项目将实际扩产6.13万吨，预计2022年落地；公司技改项目预计2021年将新增2.28万吨产能，产能快速扩张将驱动业绩快速增长。
催化剂：公司产品API认证进度超预期，客户导入高于预期。
风险提示：在建项目投产不及预期，添加剂国产化不及预期。
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【食品饮料】巴比食品（605338）：渠道加速、产品创新，进入发展快车道

维持增持评级。 加盟与团餐加速布局，外延并购整合实现异地扩张，产品端发力锁鲜新品，华东产能优化夯实基础，产品、渠道、组织齐发力。考虑到渠道拓展加速、营销投入减小，上调2021-2023年EPS至 0.81（+0.07）、0.95（+0.02）、1.14（+0.04）元，维持目标价43元。
C端：加盟加速展店，跨区扩张顺利，锁鲜新品发力。 公司加盟拓店提速可期，后续上海二期、南京工厂新产能投产后继续深耕加盟门店，南京工厂有望进一步强化南京市场和安徽市场的布局。公司2020年底布局武汉市场进行跨区扩张，目前整体进度超预期，未来将结合双方优势强化武汉市场发展。同时，武汉异地扩张的成功经验有望推广，未来将继续通过并购整合实现异地扩张，加快华南、华中等市场发展。2C端锁鲜新品主打短保、新鲜，覆盖家庭消费场景，目前单月销售额体量预计在200-300万左右，未来针对核心目标人群加大精准营销。
B端：团餐进入快速发展期，竞争优势显著。 针对中式面点早餐场景，巴比在口味研发与出品服务上具有显著较强竞争优势，同时针对业务团队的激励体系完善。B端需求在人工成本上升趋势下有望顺势崛起，公司围绕产能布局继续深耕团餐业务。
营销优化，管理强化。 Q1营销投入拖累利润，后续将削弱线下广告投入、加强高性价比线上新媒体投入。公司完善激励体系，中高层管理人员将以股权激励为主，一线业务人员将以兑现更快的奖金激励为主。
风险提示：行业竞争加剧、食品安全风险等。
»以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告 《巴比食品（605338）：渠道加速、产品创新，进入发展快车道》 ， 具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版 报告。 【电新】隆基股份（601012）：把握电池技术变革趋势，转债扩产实现快速领先

维持“增持”评级。 维持2021~2023年EPS 3.25、4.32、5.42元的预测，维持目标价133.2元。公司公告拟发行可转债募资70亿元，用于建设西咸乐叶15GW和宁夏乐叶5GW（一期3GW）N型单晶高效电池项目，量产平均转换效率将超24%，内部收益率测算分别为46.71%和25.19%。
把握电池技术变革趋势，募资扩产实现快速领先。 当前光伏制造成本优化已近极致，技术进步成为光伏发电成本快速下降的主要驱动力，其中电池效率提升是当下行业技术变革的关键。N型单晶电池技术由于效率提升潜力巨大，并具有双面率高、温度系数低、无光衰、弱光性能好等优势，有望成为下一代主流电池技术。公司在电池技术领域积淀颇深，已围绕本次N型高效单晶电池技术进行长期研发准备，储备大量成熟研发成果，基于商业化尺寸的N型单晶双面TopCon电池转换效率在全球首次突破25%，并且经过了约一年半时间中试量产的充分技术和产业化验证，中试量产效率超过24%，已具备了大规模量产的能力。本次募资扩产，将进一步助力公司把握高效电池技术变革趋势，持续保持技术领先和综合竞争优势。
深化一体化布局，坚持探索效率提升与场景创新，迈向发展第二阶段。 公司依托单晶硅片龙头优势，快速布局一体化产能，2020年实现组件出货全球第一。公司此次投建新型电池技术补齐产能短板，并积极布局BIPV、氢能等新业务，有望实现一体化的全面领先优势，迈向发展第二阶段。
催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、BIPV新品推出和大单签订。
风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。
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