盐湖提锂黄金时代！

盐湖提锂

盐湖提锂市场或将爆发，原因有二：

1）碳酸锂的暴涨

国产电池级碳酸锂价格从 2020 年 8 月最底部 3.95 万元/吨，目前已经涨至 8.9 万元/吨（亚洲金属网报价），实现翻倍以上增长。国产电池级氢氧化锂价格 在此前最低跌至 4.6 万元/吨，目前价格涨至 8.15 万元/吨，涨幅达 77%。

同时，中国进口锂辉石现货价格也快速启动，此前最低曾跌至 390 美 金/吨，目前已快速上调至 630 美金/吨。

全球锂精矿供应紧张有所显现。

中国锂辉石到岸价自 2018 年上半 年开始从最高点 965 美金/吨到此前已跌破 400 美金/吨，这个价格已低于西澳七大 锂矿当中 Wodgina 和 Bald Hills 单位现金成本。2019 年 8 月 Alita 公司发生债务违 约，开始进行破产重组；2019 年 10 月雅保宣布 Wodgina 关停维护；2020 年 10 月 Altura 被破产接管。

澳洲锂辉石矿山产能加速出清，原计划投入的新增产能也无限延期。

今年一季度国内碳酸锂价格快速上涨，但是原料锂精矿价格并没有明显跟涨， 两者出现比较明显的价格错配，主要原因是由于澳洲锂精矿产销量基本已经被锁定，没有过多外销的量，所以价格就没有像锂盐价格这么频繁的变动。

据东北证券测算，冶炼厂目前盈利超过4万元吨，盈利水平约为碳酸锂价格的50%，接近18年最高点58%。

但从中长期的角度来看，澳洲锂精矿价格上涨的确定性是非常强的，目前已经开始快速启动，之后有望从成本角度继续支撑国内锂盐价格上涨，锂行业景气度会持续提升。

当前冶炼产能相对富裕（相较18年翻倍）、锂原料稀缺且价格处于低位的背景下，未来锂盐厂利润或将有所收窄，产业链利润分配向矿山资源转移，有上游原材料布局的企业利润弹性会更大。

2）盐湖提锂技术进步

我国是全球锂盐第一冶炼大国，锂矿资源依赖进口。这是锂盐出货近5成，和锂矿产量不足一成之间的矛盾。

据USGS，2019 年澳大利亚及智利合计贡献了约 78%的锂原料，我国产量占比仅为 9.7%。但据百川资讯，2019年我国锂盐出货量占全球49%。碳酸锂/氢氧化锂产能分别高达 42.4/15.3 万吨，占全球总产能的比例为 73.8%/64.1%。

但我国锂资源不像铁矿、铜矿那么稀缺，更多是开发不足的问题。

据USGS，截至2019年末，中国锂储量分别为100万金属吨，占全球6%，位列第四；中国锂资源量450万金属吨，占全球5.6%，位列第六。整体处于全球第二梯队。

但我国锂资源超80%贮存于盐湖中，开采环境、盐湖品质、提锂技术是制约我国锂资源开发的三大难关。

1）开采环境差。锂盐湖资源主要分布在青海和西藏，自然环境和基础设施是第一道难关。

2）盐湖品质低。我国盐湖镁锂比显著高于海外，青海盐湖镁锂比普遍高于 60，最大的察尔汗盐湖镁锂比更是高达 1577，而南美盐湖镁锂比均处于 20 以下。过高的镁锂比造成了提锂难度大、生产成本高等问题。

3）提锂技术尚不成熟。由于盐湖特征不同，我国的提锂技术很难抄国外作业。过去 20 年中我国自主研发的提锂工艺也一直处于摸索阶段，成为桎梏盐湖锂资源开发的核心因素。

但根据中信团队调研信息，目前树脂吸附法工艺对盐湖提锂终端产品品质提升明显，已经与矿山冶炼方式得到的碳酸锂质地几无差距。

当前碳酸锂价格已经较低点实现了超过1倍的提升，正是企业做资本开支提升产能的合适时点。国内未来五年潜在的盐湖提锂规划大约为20万吨，对应200亿资本开支和40亿的树脂及设备订单体量，无论是提锂厂商还是技术/设备提供方都具有巨大的利润提升空间。

在盐湖提锂产业发展的奇点，建议关注如下标的：

藏格控股 ：通过全资子公司藏格钾肥拥有察尔汗盐湖东矿区 724.35 平方公里的钾盐采矿权证，公司中短期总产能规划为 3 万吨碳酸锂。

科达制造 ：合计拥有第一大盐湖提锂生产商蓝科锂业43.58%股权。

西藏矿业 ：公司拥有资源量世界第三大、亚洲第一大锂矿盐湖扎布耶盐湖的采矿权。扎布耶盐湖镁锂比极低而含锂品位高，公司采取太阳池法进行提锂，成本较低。但公司产能因此维持在 5000 吨锂精矿/年左右，产量也难有大规模放量。

西藏城投 ：于 2011 年收购西藏阿里圣拓矿业有限责任公司，获得了结则茶卡和龙木措盐湖的开采权，两湖锂资源按 LiCl计约 443 万吨，属于大型锂矿资源。但目前尚未正式量产。

蓝晓科技 ：树脂/设备供应商。以藏格、锦泰、五矿3个提锂标杆项目为依托，公司在涉锂产业链中形成了独特的“技术极”：拥有10多项专利，可针对中、高、低不同品位的卤水提供不同方案，技术辐射精制、回收、除硼、矿石锂除杂等多个维度。

久吾高科 ：公司研发的“高性能锂吸附耦合膜分离工艺”配套连续移动床锂吸附装置，可进行原卤提锂，突破钾盐产能限制，提高锂收率。

参考研报：

《华安证券-盐湖锂行业深度系列报告一：盐湖提锂工艺革新，行业迎来黄金时代》

《五矿证券-有色金属行业：中国（南昌）锂资源高峰论坛，锂产品价格趋势研判》

《东北证券-价值重估正当时，盐湖提锂哪家强？》

《国信证券-商品牛市势不可挡，有色板块有望全面上行》

歌尔股份

阿策在4月20日 《消费电子新动能！》 一文中重点分析VR产业，看多全球VR产业的ODM/OEM龙头歌尔股份，4月22日发文针对歌尔三大争议问题进行探讨，5月5日 《5月布局思路！》 一文中再度强调对歌尔股份的情有独钟。

VR产业的爆发源自硬件产业链的成熟（屏幕2K高刷，CPU高算力，无线高速稳定传输），和FB烧钱培养出的内容生态（《Beat Saber》、《半条命：Alyx》等爆款游戏带来正循环）。

但关于歌尔是否值得投资有三个很大的争议，阿策一一解答如下：

1、VR复兴只是FB的大力出奇迹，持续性不强？

不是。

时代是需要弄潮儿引领的，弄潮儿也注定是时代造就的。

Oculus quest 2诞生的背景是显示屏的升级、芯片的迭代，硬件产品性价比的提升。在硬件层面，整机的爆品多是供应链成熟的产物，各厂家产品会有时间差，不会有绝对的差距。国内pico neo 3将于5月中旬上市，据说就是个像素级模仿的产物。

软件生态上，《Beat Saber》、《半条命：Alyx》等游戏的大火，让不少深度玩家沉迷其中，游戏创作者也从中获利良多。

根据Facebook现实实验室副总裁Andrew “Boz” Bosworth在社交平台提供的数据可知，2020年3月Facebook确认有20款Oculus Quest游戏在Quest平台上的收入超过了100万美元，9月增加到35款，2021年1月则有超过60款，大概占商店中所有应用的30%。

赚钱效应将吸引更多游戏创作者加入其中，VR游戏的火爆将反哺硬件的热度，这是一个正循环。FB砸钱让这个循环转了起来，居功至伟。同时品类扩张的外部性，也利好更多的硬件厂商。

2、这是一年见顶的小众产品？

如果你认同我对第一个问题的分析，就会相信这是个越来越好的飞轮。

虽然VR有千般故事可讲，但当下，最现实的类比是升级版游戏机。

全球游戏机年销量超5000万台。PS4 与 Xbox One 两款游戏主机皆上市 2013 年，生命周期销量在 2019 年底分别突破了 1 亿与 5 千万部，PS4 的峰值销量近2000万台。

仅以此类比，quest爆款的峰值销量或在2000万，VR设备的销量天花板不低于5000万。

目前大家对quest系列2021年销量能否到1000万还有争议，产业触及天花板还早。

且目前很多游戏玩家的主要设备是手机和电脑（2020年全球游戏PC出货量2400万台，+26.8%；游戏台式机出货量1670万台），VR除了3A大作，还有社交游戏等裂变利器，其远期空间可能远大于游戏机市场。

FB更是笃信VR将是手机之后的下一个计算平台。

所以，阿策认为VR的火爆不是昙花一现的。

3、海外公司主导，国内主要是代工服务，在国内人力成本上升的情况下，竞争力减弱？

这个长期担忧肯定是对的。就看每个人对业绩估值匹配程度的要求了。

21日晚，歌尔股份发布2021年第一季度报告，实现营业收入140.28亿元，同比增长116.68%；归属于上市公司股东的净利润9.66亿元，同比增长228.41%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.01亿元，同比增长100.85%；预告21H1归母净利润15.61-17.96亿元，同比增长100-130%。

目前歌尔占据全球VR代工80%份额。在品类扩张期品牌的焦点在品质和出货的保证，并不急于扶持二三供，也未必能做到扶持别家。因为加工中的know how可能更多掌握在歌尔手里。这种情况下，阿策对产业链转移担心有限。

一家之言，抛砖引玉。欢迎大家批评指正。

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