大涨！逻辑突然变了？

 今天（2021年5月25日），A股出现了普涨行情。其中上证指数大涨了超过70个点，涨幅达到了2%。 最近10个交易日以来，A股就显得比较强。国泰君安研究所所长黄燕铭甚至放出了“横盘不长久，挑战四千点”的观点。 这跟5年前任泽平“现在应该拿着D章冲进A股”的说法，同样引人注目。  于是问题来了：A股的逻辑是否发生了新的变化？  长期阅读本专栏的读者都记得，我此前曾对2021年二三季度的A股行情给予了“垃圾时间”的预判。 主要逻辑是：由于中国率先控制住了疫情，所以经济复苏较快。为了防范通胀，会在2021年一季度中后期开始，逐步收紧货币。所以，A股虽然会在美国大选之后有一个强劲补涨行情，但2021年一季度之后会结束，方式是双头或者头肩顶。鉴于货币政策在二三季度相对收紧，所以A股机会不大，可能会有一波深度调整，然后到2021年四季度才有较大行情。 我给出上述判断的时间，是2020年10月美国大选之前。 后来A股的行情，跟上述预测差别不大。 但最近10天，A股明显较强，人气开始汇聚，强反弹已经发生。  逻辑到底发生了什么变化？是因为100周年吗？  100周年是大庆，市场会有所表现，这个逻辑说得通。但毕竟管理层淡化了牛市情结，所以仅仅因为这个，不足以支撑较大行情。  另外一个更重要的逻辑是：最近央行两个研究机构的官员，都放话人民币要升值。  先是5月19日，央行金融研究所所长周诚君在莫干山会议上发言，主要观点包括：  1、人民币国际化条件下，我们管不了人民币汇率，中国中央银行最终要放弃汇率目标，人民币汇率是全球所有市场主体对人民币的偏好、预期和交易决定的。

2、总体看，人民币对美元在中长期内将持续对美元升值。

 几乎与此同时，中国人民银行上海总部调查研究部主任吕进中在《中国金融杂志》撰文指出，本轮大宗商品价格上行对宏观经济冲击存在一定的滞后影响，中长期上行趋势或已成型。 中国应该让人民币适当升值，抵御输入性效应。  央行两大研究机构的掌门人，几乎在同一个时间点，放出“人民币升值”的观点！ 人民币中长期是否升值，这个先放在一边。至少在短期看（比如1年内），人民币是有升值的逻辑存在，这就是对冲大宗商品涨价带来的输入型通胀。 大家都知道，最近大宗商品涨价非常厉害。这跟三大原因有关：  第一，疫情之后全球央行都在放水，钱多了物价自然上升；

第二，中国加速推进碳达峰，6月将上线全国碳排放权交易，市场炒这个预期。因为这意味着未来有色金属、钢铁、火电、水泥、石化等污染行业，其成本都将大幅提升。

第三，中国跟澳大利亚的贸易战，推动了铁矿石价格上涨。澳大利亚基本垄断全球铁矿石，也基本垄断对华出口。一季度，中国进口铁矿石价格同比上涨64.51%。

 当年石油输出国组织对西方国家发动石油战争的时候，油价飙升，欧美只能提高利率、让货币升值，来遏制输入型通胀。 中国有外汇管制，不加息也可以让人民币升值一些。更何况，我们的利率本来就比美国、澳大利亚高，而此轮疫情之后中国印钞也比较少，再加上产业链受影响比较少，中国出口替代国印度等深陷疫情，人民币适当升值对出口影响不太大。  因此，通过让人民币升值来遏制输入型通胀，是可行的，也正在变成现实。  

上图是中国最新的PPI走势，可以看出反弹迅猛。如果不遏制，会传导到CPI，最终倒逼中国加息。 而中国2021年不想正式加息，因为经济仍然疲弱。如果加息，可能导致滞胀。

上图：人民币离岸价，最近是在升值。   人民币升值，以及升值的预期，对人民币计价资产来说当然是利好。也就是说，对房价、股价构成利好。 因为国际热钱会加速流入，来挣“升值效应”的钱。 楼市方面，官方通过定向加息的方法，来遏制房价上涨。比如最近广州、深圳的房贷利率，都在上涨。房贷基准利率没有加，加的是“加点”部分。  所以，人民币升值的利好，短期看将主要由股市来享用。 这就是最近股市突然走强的最重要原因。至于给100周年增添喜庆气氛，是次要原因。 上证指数真的会直冲4000点吗？ 说不好。 我只能告诉大家，4000点能在2022年末之前见到。因为上证指数计算方式改了，改的目的就是为了越过4000点、5000点，最终重现6000点。 但落实到2021年内，特别是四季度之前，破4000点看起来不太容易。 我之前曾预言今年内证券、保险、银行都会有行情。最近，证券、保险表现不错。这三大板块都或多或少受益于人民币升值，此外证券有并购的题材，保险是因为“第三支柱养老保险”将全面启动，银行是因为存贷款利差变厚。 当然，还会有很多板块受益于人民币升值。比如航空、旅游、造纸、地产等。  未来人民币会升值到什么程度？会破6吗？  或许能破6，但未必能中长期站得住。因为四季度之后，全球货币政策会大转向，美元到时候会有所升值。随着疫情控制住，大宗商品涨价的压力会降低，而中国制造被替代的风险会增加，为了稳住外贸人民币不太可能长期破6。 股市虽然因为人民币升值，获得了新的反弹机会，但整体而言风险依然存在，能否真正演变成为一波大级别的行情，有待观察。

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