4000点不是梦，再谈生长素集采

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中国水稻之父袁隆平，中国肝胆外科之父吴孟超，都在周末离我们而去，这些人是英雄，都拥有不平凡的一生，后来人当以他们为榜样，希望每一个活着的中国人都不负韶华。努力让这辈子过得有意义。他们是正道的光，指引我们前行。

甘肃白银越野马拉松的死亡则本可以避免，气象为什么没有预测准确？把责任推卸给一个22人的小文化公司，为什么没有及时的应对？很多问题待解。

而最令人愤怒的，则是大连那个因为投资失败撞死五人的。个人认为一个人进入投资领域，一个首先明白的必修课就是学会无论盈亏都要自己坦然接受和承担结果。资本市场是一个成年人的社会，成年人和婴儿最大的不同在于，成年人懂得承担责任，懂得背负成败，而不是将自己的错误推给社会。这里也奉劝情绪化的投资人，如果你觉得自己的情绪主导了自己的投资决策，先退出市场。退出股市可以让你更加冷静的看到市场的全貌，人生，不缺那么一点思考的时间。

上周开始，某医药自媒体发文称广东省牵头 16 省带量采购，涉及重组人用生长激素（粉针）；入围规则：分 A、B 两组入围。A 组：按每家企 业的市场量（采购数量）排序，前 70-80%的企业纳入 A 组（主流组）；A 组企业数小于一定数量时（如 6 家）可不淘汰，全部入围；（少淘汰， 尽可能保留原市场份额大的企业，不改变医院现有用药结构）；第一轮 报价：A 组企业报价只要不高于限价和自己的全国最低价，即可获得自 己企业预采。购量的 70-80%量；有可能淘汰 1-2 家，具体方案待定；第 二轮报价：已经获得 70-80%量的企业以及有可能淘汰的 1-2 家，愿意以 量换价抢夺剩余量的 20-30%的部分量，进行第二轮报价（引入较高的 淘汰率，即梯度报价、以量换价）。

网络流传广东省集采文件竟然没有之前一直议论的胰岛素，而竟然包括生长激素，所以引起市场广泛关注，也是导致上周五到今天生长激素板块大跌的原因。机构的观点是：

1）目前广东省集采文件只是流传版本，各家企业目前尚未收到相关通知，实施细则需进一步确认。目前生长激素特殊商业模式为：首诊医院看病，后续门诊拿药模式，后者大多是自费，占用医保资金很有限。生长素目前进医保的粉针剂的适应症是原发性生长激素缺乏症，先天性生长素不足，医保才会报销。而目前生长素主要应用的是改善性消费需求——增高，更接近于美容行业，如果生长素全部集采，是否意味着增高进入医保报销范围还有待明确，地方政府是否有足够的财政资金支持改善型消费需求？

2）生长激素用于广大儿童，类似于疫苗，我们认为产品的安全性远比价格更加至关重要，集采后的中标价格未必会比目前的水针（千元）/粉针（百元）的价格差距更大，老百姓原则贵的还是有理由的。行业主流厂家的产品使用多年、用药人群广，积累了大量的安 全性数据，它们产品的安全性值得放心，若贸然激进采取生长激素的集中采购是否有安全性风险值得相关部门深思；

3）生长素同疫苗一样，目前各生长激素水针企业都存在产能瓶颈，且扩产周期较久，我们预计其他非主流厂家由于市场占有率低，产能一样较为有限，产能问题或是限制生长激素集中采购的另外一大瓶颈，一口吃一个胖子固然好，但如果是真的吃不动呢？

4）基于我们对生长激素行业相关认知，我们判断短期内立即开始生长激素进行集中采购 的可能性还是较小。最悲观假设下，最后有关部门依然将全部生长激素纳入集采。对此我们的观点：根据入围及报价准则，只要报价为全国最低价 和限价即可中标；同时要求少淘汰，尽可能保留原市场份额大的企业，不改变医院现有用药结构，龙头公司使用量地位不会受到影响。

从市场竞争的角度来看，生长激素水针目前国内只有三个玩家，诺和诺德、长春高新和安科生物。2020 年样本医院水针生长激素金赛药 业市场份额第一（金额占比接近 100%，数量占比接近 100%），诺和诺德由华润代理，占有率不到1%，价格是长春高新的3-5倍。粉针方面，2020 年样本医院粉针生长激素安科生物市场份额第一（金额占比 44%，数量占比 41%），金赛药业市场份额第三（金额占比 15%，数量 占比 22%），如果广东集采规则为真，我们认为金赛药业和安科生物大概率将进 入 A 组，价格只要“不高于限价和自己的全国最低价”，即可获得自己 企业预采购量的 70-80%量，即只要限价合理，这一部分对价格压力不 是太大，剩余量的 20-30%部分，可能存在较大的降价压力，但是整体来 看影响不是很大。基于我们对生长激素行业判断，长春高新、安科生物 龙头公司中标概率极大（A 组企业数小于一定数量时（如 6 家）可不淘 汰，全部入围）、影响有限！

风险提示： 1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期

回头来看A股，A股上证指数自从突破平台之后，已经有券商喊出了4000点，这些天A股一轮小调整，个人认为是突破蓄力。这一轮行情将是由慢转快的过程，逐渐升温，我们3年前给出的沪指反弹目标就是3800-4000，所以，个人是支持券商关于上证突破4000点的看法。今年我们也看到全球资本市场上也在轮动，欧洲股市甚至比美国股市表现还要好，很多冷门投资品东山再起，而很多热门投资品出现了转折，比如区块链。市场大方向依然是通胀率上行，但结构性的上涨特征却越来越明显。A股虽然有很多牛股，但是作为A股权重的大金融，大能源板块并没有表现，所以指数上行空间的确存在。尤其是银行业，银行业平均市盈率基本上长期是个位数。前几天有几家地方银行本打算IPO，但因为市盈率发行高于行业平均市盈率，害怕发行后下跌而延后发行股票。这说明当前银行业市盈率普遍偏低。

银行业其实是符合价值投资特点的，银行业是周期的，虽然周期对于其影响较小。其中显著的一点是：市场利率随着通胀率上行而升高。这会导致银行业的利差水平增加，因为银行从央行拿来的资金是成本固定的，政策利率并没有改变。但实际上市场利率，比如房地产利率如今上行了一些，对于银行来说，市场利率上行必定是增强了其业绩预期。当然，大金融背景下，银行没有券商弹性高，但银行业的话，在我国宏观语境中抗风险能力还是不错的。因为银行业在我国经济逆周期的时候会获得更加优惠的政策利率，从而增加了对公信贷的投放。这样，银行业在通胀期间，放贷给房地产业，在紧缩周期，放贷给国企和民企。也可以说，我国改革开放40年，实际上并没有发生过真正意义上的金融危机，银行业一直是中国经济的中流砥柱。所以，金融业在未来是值得关注。

今天A股几乎和上周热点大致类似，酿酒、造纸、券商、园林工程和民航。我们已经不止一次的提示过酿酒板块，我们认为2000元以下茅台还是不错的，我们也说过造纸，5月纸张加速上涨，我们也说过券商，认为券商有可能出现一波领头羊行情。我们总结一点，A股的行情，短期和很多行业现状是有关系的，比如纸张涨价，真的能够催动造纸行业，而猪肉价格下跌也的确催动了猪肉股的调整。而中长期，诸如消费类和医疗类，是毋庸置疑的强势，他们的业绩周期特征很弱，每年都是稳定的业绩增长，积少成多，利用复利。投资人只要紧紧把握A股的这些特征，一般可无往而不利，今天公号（cannes8118）第二篇文章谈谈医疗板块和H股的机会。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】