中银资产配置策略周报｜反弹继续中枢上移，中期维持区间震荡

中国银行投资策略研究中心

2021年第19期

2021年大类资产配置策略

注：红色圆点为2021年一季度已做修正，黑色维持年度观点。

中银独家观点

■ 【 A 股市场】 反弹继续中枢上移，中期维持区间震荡。

■ 【 国内债市 】 央行稳健操作，债市延续走强。

■ 【 外汇市场 】 美元延续弱势，欧元震荡攀升； 英镑多头延续，日元区间震荡； 加元涨势未改，澳元高位整固。

■  【商品 市场 】 黄金高位盘整，原油震荡加剧。

各类市场策略分析

股票市场

■ 本周预判： 反弹继续中枢上移，中期维持区间震荡

■ 研判依据： 上周A股延续震荡行情。周期股受大宗商品价格下跌影响出现回调。在三大商品交易所对大宗商品交易进行调控后，19日国常会再度定调稳价工作，煤炭、钢铁等大宗商品价格纷纷回落。但是短期调控难改阶段性供需市场缺口，因此大宗商品调整后继续向上的概率偏大。小市值股票受“叶飞”事件影响表现相对较弱，部分资金流向以医药为代表的核心资产，这也与近期中国10年期国债收益率持续走低、资金面保持宽松有关。另外值得关注的是比特币暴跌。18日，三部委联合发布防范虚拟货币交易炒作风险的公告，21日国务院金融委再度发声打击比特币挖矿和交易行为，同期美国等国家也暗示将加强虚拟货币监管。同时，央行官员关于“人民币国际化条件下，央行最终放弃汇率目标”被市场解读为在美元持续放水和中国经济影响力提升背景下升值预期渐强，也是当下对冲输入通胀的应有之义。后市看，“建党一百周年”将近，市场大跌概率较低；政治局会议重申保持宏观政策不急转弯，货币政策仍相对宽松，A股修复有望继续反弹，或者重心上移后横盘整理，中期仍是来回折返的区间震荡格局。在周期股和美股调整期间，券商、科技等其他板块有望保持活跃，轮番表现维持市场结构行情，权益新产品或优质老产品定投仍要坚持布局。

债券市场

■  本周预判：央行稳健操作，债市延续走强

■ 后期策略： 本周虽然一级市场发行量有所放大，叠加缴税走款以及临近月末，但在相对充裕的市场流动性，以及央行的稳健操作下，预计对市场影响有限，债市或延续偏强走势。上周10年期国债收益率今年以来首次向下破3.1关口，近期债市偏强，一是源于较为平稳的市场流动性，货币政策维持中性、公开市场操作整体等量对冲、地方政府专项债发行尚未放量；二是市场对利多因素相对敏感，股市或商品市场的阶段走弱、政策释放的平稳预期；三是经济复苏节奏已在市场预期之内，通胀预期尚未产生实质影响，债市的环境整体友好。短期来看，上述因素仍在延续。近期部分地方政府再度强调地方债务的管理，防止负债的过快增长、限制高息负债等，金融委会议也提到加强对信用风险、外部通胀输入风险等的管理，因此稳健的货币政策环境也将有利于风险的防控和应对。

外汇市场—美元&欧元

■ 本 周预判： 美元延续弱势，欧元震荡攀升

■ 美元： 美元指数周线最低89.65，最高90.43，收于90.04。美联储4月会议纪要公布，鸽派程度不及市场预期，决策层有更多人开始讨论缩减构债规模，但近期公布的美国主要经济数据开始不及预期，市场预期美联储紧缩步伐仍会较为缓慢。技术面看，美指上周盘中再度跌破90重要关口，美元颓势短期难以逆转，延续弱势。

■ 欧元： 欧元周线最低1.2126，最高1.2245，收于1.2181。受益于美元贬值，欧元上周震荡上行，且欧元区疫苗接种人数增加较快、欧洲央行对经济前景持乐观态度以及美欧重启贸易谈判都支持欧元进一步上涨。技术面看，欧元短期多头力量较强，较长时间维持在20日移动均线上方，短线仍有上涨趋势，上方重要阻力位1.235。

外汇市场—英镑&日元

■ 本 周预判： 英镑多头延续，日元区间震荡

■ 英镑： 英镑周线最低1.3801，最高1.4235，收于1.4151。得益于美元走弱及国内经济持续强势复苏，英镑延续涨势。数据方面，英国4月失业率7.2%、5月制造业PMI66.1均好于预期，此外英国对疫情防控的逐步解封也为英镑提供上涨动力。技术面，英镑突破阶段前高，表现强劲，短线仍有进一步上行空间。

■ 日元： 日元周线最低109.495，最高108.57，收于108.965。上周公布的日本进出口与通胀数据均好于预期，叠加美元走低，日元开启反弹。近期10年期美债收益率围绕1.6%上下震荡，未进一步突破上行，美日国债收益率差保持平稳。避险方面，VIX指数较前期有所下降。日元短期多空因素交织，整体或保持区间震荡。

外汇市场—加元&澳元

■ 本 周预判： 加元涨势未改，澳元高位整固

■ 加元： 加元周线最低1.2145，最高1.2013，收于1.2066。近期公布的加拿大经济数据整体向好，此外，油价持续上涨，加央行在主要经济体中第一个表态要在未来一段时间加息，都为加元上行提供助力。技术面看，加元自去年3月以来整体呈现多头趋势，上行步伐未改，短线有望延续。

■ 澳元： 澳元周线最低0.7713，最高0.7811，收于0.7729。上周能源和大宗商品的下挫带动澳元收跌。央行方面，澳洲央行行长洛威近期表态持续鸽派，但受国内经济持续向好及美元走弱影响，澳元多头仍有支撑。技术面上，澳元近期在0.75-0.8区间内持续震荡，始终未能突破阶段前高，多空因素交织下，区间震荡整固有望延续。

商品市场

■ 本周预判： 黄金高位盘整，原油震荡加剧

■ 黄金： 上周伦敦金现货收报1880.20美元/盎司，周涨幅2.01％。美元下跌，叠加印度疫情形势严峻，推升黄金上涨。4月份美联储会议纪要暗示美国QE的退出，美联储官员表示目前的通胀上升仍然处于可控状态，声明短期内并不会加息以及缩表。技术面看，1910美元/盎司为上方阻力位，黄金短期料将维持高位盘整态势。

■ 原油： 上周美油收报63.88美元/桶，周跌2.28%。不断恶化的印度疫情给原油需求前景带来压力，同时美国对伊朗制裁有望解除，原油供给或将增加，油价因此承压。近期消息面多空交织，美油在65美元一线连续数周维持震荡整理态势。技术面看，美油上周波动率有所提升，投资者需密切关注基本面信息。

本年度资产配置目标

大类资产配置

/ 点击图片放大查阅 /

保险保障类配置

■ 中期年金+万能 ：约定年龄返还生存年金，配合万能主险二次增值，可获10-20年稳定投资收益，可满足子女教育等需求，可附加消费型医疗险。 

■ 重疾险+消费型医疗险 ：以客户重大疾病、轻症、身故为给付条件，适合40岁以内客户购买，可附加消费型医疗险。

■ 短期规模产品 ：5-6年期投资型产品，趸交或短期交，包括固定利益+浮动利益的万能、分红险和两全+万能组合产品，以及净值型投连险。

操作建议

■ 历史建议

策略周报2021年第18期（2021-05-17）：

本期计划逢高将C4及以上策略组合中美股（标普500ETF）的配置比例从5%降至1%。

策略周报2021年第11期（2021-03-22）：

本周建议前期尚未将黄金从超配调整至标配的投资者，后续逢高逐步调整至今年年度配置—标配水平。

策略周报2021年第7期（2021-02-22）：

除调整持仓结构外，高权益仓位投资者可根据实际情况适当减仓，建议将R4及以上客户权益资产配置比例从65%下调3%至62%，逐步向年度配置目标（60%）靠近，其他类型客户权益配置比例也做相应降仓操作。

策略周报2021年第3期（2021-01-18）：

建议逢高减持新能源持仓较为集中的基金以及将前期获利丰厚的基金部分止盈，以旧换新，将R4及以上客户的权益配置比例从上周的67%再下调2%至65%，逐步向2021年权益配置目标比例（60%）靠近，其他类型客户权益配置比例也做相应降仓操作。

策略周报2021年第2期（2021-01-11）：

建议逢高减持白酒持仓较高的基金，将R4及以上客户的权益最高配置比例从69%下调2%至67%，逐步向2021年权益配置目标比例（60%）靠近，其他类型客户权益配置比例也做相应降仓操作。

本周资产配置方案

私行客户配置方案

/ 点击图片放大查阅 /
财富及理财客户配置方案

/ 点击图片放大查阅 /

本周重点产品

此产品为我行重点产品，

长按下图二维码即可跳转手机银行购买！

中国银行投资策略研究中心密切跟踪市场变化，为客户提供专业资产配置服务。 请关注“中国银行财富金融”微信公众号，点击“资讯荟”内“投资策略”栏目， 查看每周更新。

——温馨提示——

理财非存款产品有风险投资需谨慎

1.购买产品前，请认真阅读相关协议书、产品说明书和风险提示等法律文件，充分了解投资风险。公募基金、自营理财、代销产品的风险评价体系不完全相同，同等风险级别的不同类产品，其风险可能不同，具体信息请以产品说明书等法律文件为准。

2.产品过往业绩不代表投资者获得实际收益，亦不代表其未来表现，不构成新发产品业绩表现的保证，亦不构成产品管理人对本产品任何收益的承诺，投资者所能获得最终收益根据产品说明书向投资者支付的金额为准。测算收益不等于实际收益，投资须谨慎。

3.代销产品系我行代理第三方机构产品，非我行发行的理财产品，由第三方机构发行与管理，我行不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

4.由于额度有限，部分产品可能早于销售截止日售罄。请以当地我行分支机构销售通知为准，详情可咨询理财经理。

——免责声明——

本报告由中国银行投资策略研究中心撰写，完全基于公开信息资料，秉承独立客观公正的分析立场，以勤勉尽责的职业态度，坚持专业和深度价值研究，但不能保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告内容及观点仅供交流使用，对任何个人和机构均不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告中包含的观点或估计谨代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。

本报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对外翻版、复制和发布。不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。