晨会0518｜经济稳定恢复，结构逐步优化

重点推荐 «<

程强｜中信证券宏观首席分析师

S1010520010002

宏观｜工业生产稳中有升，制造业投资和服务性消费或成后续亮点：2021年4月经济增长数据点评

从两年平均增速和环比变化的角度观察，4月份经济数据显示目前经济保持稳定恢复态势，并且结构逐步优化。供给方面，在“外需旺、内需稳”的带动下，国内工业生产稳中有升，较前月有所加快并好于疫前水平，预计当前较高景气有望在二、三季度延续。需求方面，本月制造业投资两年同比增速由负转正，接续了去年四季度时的向上趋势；消费数据整体复苏趋势较为缓和，预计二三季度的服务性消费将成亮点。

明明｜中信证券FICC首席分析师

S1010517100001

固收｜新三元悖论下货币政策关注增长还是通胀？

当前我国货币政策正面临着“增长、通胀和独立性”的新三元悖论。在新三元悖论框架下，当前经济增长仍是我国货币政策关注的重点，我们认为货币政策短期内大概率维持现状，明显收紧和宽松的概率均不大，未来如果美联储退出宽松政策，中美利差缩小至100bps以内，或PPI上行引发全面通胀，则不排除货币政策边际收紧甚至加息的可能。当前货币政策维持稳定，债市对利多因素表现有所钝化，多空博弈进程中，料债市进一步上涨空间有限，持续突破前期低点的难度较大。

王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师

S1010519040005

互联网｜基本面仍有支撑，关注互联网回调后布局机会

2021年2月至今互联网板块经历大幅回调后，此前的较高估值水平得到消化。各公司未来业绩仍然有望保持良好增长，同时部分公司的不确定性有望陆续消化。在公司业绩支撑和未来反垄断政策等不确定性因素消化下，头部互联网公司有望迎来底部反转的机会。因此，我们建议关注互联网板块在前期大幅回调后的投资机会，维持互联网板块“强于大市”评级。

风险因素：反垄断政策监管趋紧导致经营调整风险；游戏、影视内容行业政策监管风险；游戏、影视内容上线时间和表现不及预期风险；宏观经济增速下行导致在线广告市场萎缩风险；新兴互联网产品和服务分流用户和流量风险；互联网市场竞争加剧风险等。

李鑫｜中信证券轻工制造行业首席分析师

S1010510120016

敏华控股（01999.HK）：

收入增长超预期，多品类/多品牌拓展迅猛

FY2021公司营收/归母净利润分为164.3亿/19.2亿港元，同比+35.3%/+17.5%，对应H2增速为49.5%/26.0%，超我们预期，主要系内销同店增长良好，以及H2北美出口显著回暖。FY2021内销线下门店/电商收入增速分为76.8%/45.2%，共同助力中国市场收入占比提升至60.7%，而公司凭借多品类/多品牌布局持续深入，内销有望延续良好发展势头，外销料保持稳健增长。上调评级至“买入”，维持目标价21.4港元。

风险因素：多品类/多品牌整合效果低于预期；原材料和运输成本增加；电商对线下渠道冲击加大；地产调控趋严；行业竞争加剧。

张若海｜中信证券数据科技首席分析师

S1010516090001

数据科技+电子｜智能手机：疫情局部地区反复，下修全年手机出货量预期至13.5亿部

近期关于逆全球化产业链外迁的声音较多，我们仍然看好国内消费电子公司在全球供应链中的重要地位，认为外迁仍然是5-10年的长期维度趋势。终端手机整机厂商中，我们追踪了苹果、小米、传音控股的财务及销量数据。我们认为：苹果品牌力及产品力依然领先、用户粘性较强，5G新机有望带动换机，长期可穿戴、软件服务等上行趋势未改；小米手机销量快速增长，IoT出海顺利，互联网业务增速略滞后于手机销量，维持长期看好；传音控股在非洲市场稳健增长，在其他新拓展市场包括印度、孟加拉、巴基斯坦等销量快速提升，全球拓展加速；我们维持对三家整机公司长期看好的观点。

风险因素：疫情持续时间拉长导致产业链供应低于预期的风险；5G换机动能不足导致销量低于预期的风险；国际贸易摩擦升级导致海外市场受阻的风险等。

李想｜中信证券公用环保行业首席分析师

S1010515080002

电力｜发电量持续维持高位，核电保供重要性上升：月度数据快评

国内用电需求形势良好，1~4月国内发电同比增长16,8%，上调全年用电量需求增速预测至7.9%；国内煤炭供给受限及进口煤疲弱推动动力煤价格高企，成本冲击或导致火电企业近期增收不增利；清洁能源受益当前市场格局，其中核电受益最为明显，利用小时持续改善可期。推荐长江电力、川投能源、华能水电、中国广核（A&H）、福能股份、新奥能源、信义能源等。

风险因素：煤价大幅上涨推动成本；电力需求不及预期；市场化电价大规模折价。

宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师

S1010518090002

亿纬锂能（300014）：

成立高镍正极合资公司，深化布局上游供应链

公司近日公告拟与贝特瑞、SKI设立高镍三元正极材料合资公司，合资公司的年产量以锂电池高镍三元正极材料为准最大50,000吨为标准进行设计及建设。公司动力电池业务通过积累确立了技术、产能、客户等优势，本次出资设立合资公司将进一步巩固公司动力电池产品在质量和生产能力上的优势。公司积极布局电池上游材料，受益于下游未来需求增加，业绩增长明确。维持“买入”评级，继续重点推荐。

风险因素：新能源汽车政策波动；锂电池价格下行超预期；原材料价格波动；电子烟行业政策波动；SKI债转股实施进展不及预期；合资公司项目进展不及预期。

会议提示 «<

中信证券×中信里昂金融科技线上论坛

时间：2021年5月17日-21日

信义玻璃近期情况交流

时间：2021年5月18日15:00

中信证券2021年债市策略会：江苏专场

时间：2021年5月20日

地点：南京香格里拉大酒店

中信证券2021年财富管理高峰论坛

时间：2021年5月20日-21日

地点：广州富力丽思卡尔顿酒店

中信证券2021年资本市场论坛

时间：2021年6月1日-4日

地点：南京香格里拉大酒店 

评级调整 «<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元

近期重点报告回顾 «<

策略聚焦 05-16｜周期逻辑淡化，成长估值修复策略聚焦 05-05｜走出通胀焦虑，布局估值弹性策略聚焦 04-25｜结构博弈加剧，整体波澜不惊策略聚焦 04-25｜结构博弈加剧，整体波澜不惊策略聚焦 04-19｜投资者共识重聚，主配角转换提速策略聚焦 04-11｜平静期内主配角转换策略聚焦 04-05｜关注点由外转内，基本面蓄势破局策略聚焦 03-28｜悲观预期顶点已现，四月基本面破局策略聚焦 03-21｜提前布局通胀预期拐点策略聚焦 03-14｜有底有压，积极调仓策略聚焦 03-07｜平静期有底有压，新主线价值提升策略聚焦 02-28｜步入平静期，转战新主线策略聚焦 02-17｜充裕的市场流动性推动A股慢涨延续策略聚焦 02-07｜流动性紧平衡前移，极致分化将缓解策略聚焦 01-24｜盈利驱动转向资金驱动，紧扣两条主线策略聚焦 01-17｜抢跑式建仓缓解，转战两市场高性价比主线策略聚焦 01-10｜脉冲式行情后市场将重回慢涨策略聚焦 01-03｜轮动慢涨期进入下半场，转战高性价比品种

点“阅读原文”了解更多