深交所发问！冯小刚对赌再失败，昔日“影视第一股”怎么了？

　　“影视寒冬”尚未远去，华谊兄弟又双叒叕摊上事儿了。昨日晚间，深交所向华谊兄弟致年报问询函，就冯小刚对赌失败一事要求说明补偿的具体金额，并对公司的持续经营能力作出质疑。即便今年以来爆款佳片不断，华谊兄弟还是没有避免业绩三连亏的悲剧。曾经的“影视第一股”究竟怎么了？

01

对赌失败

到底赔多少？

　　5月17日晚，华谊兄弟发布公告称，创业板公司管理部向华谊兄弟传媒股份有限公司的年报发布问询函。

　　创业板公司管理部表示，在对华谊兄弟2020年度报告及2021年第一季度报告事后审查中关注到，公司曾于2015年耗资10.5亿元向冯小刚、陆国强收购的浙江东阳美拉传媒有限公司(以下简称“东阳美拉”)2020年度承诺业绩为经审计的净利润不低于1.749亿元，而东阳美拉实际净利润为552.38万元，未完成业绩承诺，将根据协议进行补偿。要求华谊兄弟根据协议约定说明业绩承诺方应向公司补偿的具体金额，截至目前补偿事项的具体进展，最后补偿期限，是否存在承诺方无法完全履行补偿义务的风险。

　　同时，公司2020年末其他应收款中应收业绩补偿款余额为16,804.29万元，上年末为0,2020年度营业外收入中股权补偿收益为1.176亿元，要求华谊兄说明以上数据差异的原因。

　　从年报数据看，2015年收购的浙江东阳美拉传媒有限公司在2020年受到新冠疫情的影响，项目进度在一定程度上受到延迟，未完成业绩承诺，冯小刚需要依据对赌协议赔付业绩补偿款1.68亿元。

　　而据中国基金报，这并非冯小刚首次赌输。早在2018年，东阳美拉实现净利润6501.50万元，低于业绩承诺1.32亿元。根据对赌协议，冯小刚需要赔付业绩补偿款约0.67亿元。两项合计，冯小刚需要赔付的补偿款达到约2.35亿元。不过，考虑到这已经是对赌协议的最后一年，按照收购价10.5亿计，冯小刚还是净赚逾8亿元。

02

连续三年净亏损

　　刨除冯小刚和东阳美拉对公司产生的影响，曾经在国内影视市场上风头无两的华谊兄弟当前的经营状况也不容乐观。即便有佳片大导加持，华谊兄弟也未能逃开连续三年亏损的命运。

　　2020年年报显示，期内公司实现总营收15.00亿元，同比下降33.14%；归属于上市公司股东净利润为-10.48亿元，比上年同期上升73.65%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为-10.18亿元，比上年同期上升74.03%。华谊兄弟在2018~2020年间已连续三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值，公司三年合计亏损61.95亿元。2020年末货币资金账面余额为64,381.72万元，有息负债(短期借款、一年内到期非流动负债、长期借款)账面余额为313,283.23万元。

　　为此，创业板公司管理部要求华谊兄弟说明公司持续经营能力是否存在重大不确定性及判断依据。结合公司的现金流情况，尤其是经营性现金流情况及债务到期明细，说明公司是否存在短期或长期偿债风险，列示公司持有的子公司股权及影片收益应收账款作为担保物的明细，说明如果相关担保物被强制执行，对公司正常生产经营可能产生的影响以及公司风险应对措施。

　　在年报中，华谊兄弟曾表示，报告期内，影视与文旅行业在新冠肺炎疫情期间遭受重创，其中电影行业受疫情影响尤为严重，自2020年1月24日至7月19日期间全国影院暂停营业，影片无法上映，行业处于停摆状态。公司作为影视与文旅融合的代表之一，主要业务遭受到较大冲击。

　　同时，公司继续推进“影视+实景”新商业模式，持续优化资产结构，全力强化核心主营。受国际多边形势变化的影响，在资产优化处置的过程中，导致了非经常性损益的产生。

　　此外，公司基于谨慎性原则，对包括应收账款、存货、长期股权投资及商誉等在内的各项资产的账面价值进行检查，按照会计准则相应的计提信用减值损失及资产减值准备。公司的基本面及主营业务、核心竞争力、主要财务指标等均未发生重大不利变化，与行业趋势一致。截止本年度报告披露之日，公司的持续经营能力不存在重大风险。

　　公司表示，正采取多种措施改善盈利能力，积极应对市场环境变化，整合优质资产，聚焦“影视+实景”，推动公司加速回归健康发展的快车道，持续巩固并提升公司核心竞争力。

　　2021年一季报也确实呈现出营收逐步向好的趋势。一季度公司实现营收3.97亿元，同比增长73.57%；归母净利润2.35亿元，同比增长263.62%。不过扣非后归母净利润仍处于亏损状态，为-0.71亿元，同比增长37.88%。

03

实控人再被列为被执行人

　　天眼查App显示，5月7日，华谊兄弟（天津）投资有限公司新增一条被执行人信息，案号(2021)京02执679号，执行标的30446.45万元，执行法院为北京市第二中级人民法院，被执行人包括华谊兄弟（天津）投资有限公司、王忠磊（王中磊）、王忠军（王中军）。5月12日华谊兄弟披露公告显示，实际控制人与债权人暂时达成和解协议。

　　根据公司于4月13日披露的最新质押公告显示，王忠军、王忠磊累计质押股份数量占期所持公司股份比例达到99.37%。创业板公司管理部要求说明公司实际控制人的股票质押是否已构成违约，是否收到质权人的处置股票通知，是否存在履约能力和追加担保能力，是否存在平仓风险，已采取或拟采取的应对措施、以及股份质押事项对公司生产经营、控制权稳定性等方面影响。

　　在此之前的4月27日，华谊影城（苏州）有限公司新增一条限制消费令信息，限制消费人员为华谊影城（苏州）有限公司及其法定代表人王忠军。该限制消费令关联案件为谢国良与华谊影城（苏州）有限公司，苏州工业园区鲁代古建筑有限公司等相关建设工程分包合同纠纷。2021年4月20日，华谊影城（苏州）有限公司等成被执行人，执行标的均为23.53万元，执行法院为苏州工业园区人民法院。

　　4月28日，对于华谊王忠军收限制消费令一事，华谊兄弟曾回应表示，相关公司不存在有能力但拒不履行的情形，是由双方信息沟通不充分不及时而产生的误解。目前问题已消除，相关消费限制令解除中。

04

影视赛道还靠谱吗？

　　作为曾经的“影视第一股”，投资者和影迷们应当对华谊兄弟并不陌生。公司创立于1994年，1998年正式进入影视界开发、制作及发行中国极受欢迎的影视作品，并在2009年率先登陆创业板。2014年，阿里巴巴、腾讯公司、中国平安联袂入股华谊，成为华谊兄弟突破行业边界限制的强大后盾。

　　然而，在经过2018年“阴阳合同”事件曝光后，华谊兄弟的信誉大打折扣。而公司亿超过十亿元的价格收购当时新近成立不久、约等于“壳公司”的东阳美拉，就更令大家质疑其估值方式了。此后，华谊兄弟的股价也一路走低，即使2020年以来公司向电影市场贡献出《八佰》《你好，李焕英》等叫好叫座的影片，也没能挽回大家的信任。截至5月18日收盘，微涨0.56%报3.61元/股。

　　纵观传媒行业整体表现，财信证券指出，2020年疫情导致行业经营受挫，2021Q1业绩明显好转、但尚未恢复至2019年同期水平。从子版块来看：一是疫情爆发导致线上娱乐和线下经济走势分化：游戏板块最为受益，营销板块受益经济顺周期快速恢复，出版相对稳健，影视及教育板块受疫情影响最为严重；二是2021Q1疫情受损板块复苏势头较为强劲：线上流量成本走高及新品错位导致游戏板块同比负增长；营销板块恢复最好；院线、出版及教育等板块业绩同比明显好转，但仍未恢复至2019年同期水平。

　　电影方面，疫情事件淘汰了尾部企业，龙头公司的毛利水平有所回升，由此带动2020年整体毛利率提升了3.15pct；但从2020全年来看，影视内容板块整体盈利不及预期，商誉等资产减值继续成为拖累业绩的主要因素，全年实现盈利的仅有华策影视、华录百纳和光线传媒三家公司。此外，平台定制的剧集生产模式基本确立，毛利空间被压缩，但制作方的回款周期缩短、资金压力释放、播出风险降低，由此导致2021Q1整体毛利率降低了5.06pct、净利率增加了19.97pct。

仅供投资者参考，不构成投资建议

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