【他山金石】大行情将至？有机构看创新高，有机构看至4000点！

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本周 《 他山金石》看点

策略方面：本周A股表现较为平稳，沪指虽然3500点得而复失，但场内整体人气尚可，消费、金融引领两市，而大火的周期品种在监管层喊话后，大幅下挫，后续市场会如何演绎？ 从周末券商周度策略看，情绪都较为积极乐观，甚至有机构看高至4000点。 板块方面，国内商品价格大幅下跌，周期股行情也偃旗息鼓，市场开始热议周期的见顶行情，部分关注目标开始转向前期超跌的核心资产以及科技板块，亦有机构重视低估值、高股息板块的投资机会。 行业方面：商品大跌，周期股剧烈调整，行情结束了？重新审视下周期各板块的投资机会! 本轮周期股的机会来源并非只是商品价格上涨，周期股的收益来源并非是过去10年投资者印象中的当期盈利，而应该是商品价格在波动中让市场找寻合理的长期价格中枢，以对公司生产线的长期盈利能力进行更充分的估计。真正的周期还没开始。

一周短策略 短期继续做多，组合均衡配置

市场共识：

本周A股表现较为平稳，沪指虽然3500点得而复失，但场内整体人气尚可，消费、金融引领两市，而大火的周期品种在监管层喊话后，大幅下挫，后续市场会如何演绎？

从周末券商周度策略看，情绪都较为积极乐观，甚至有机构看高至 4000 点，随着大宗涨价歇火，流动性和通胀预期都迎来拐点，叠加目前维稳需要，整体风险偏好处于较高位置，都有利于支撑 A 股的震荡上行。 国泰君安证券认为，横盘震荡不会长久，随着宏观与外围环境由不确定走向确定，风险评价将会下降，由此驱动行情从震荡走向拉升，挑战四千点。拉升的核心驱动力来自分母端：第一，风险评价下降。进入后疫情时代，通胀、流动性、增长等各类宏观因素由不确定逐步走向确定，疫情等外围因素同样走向确定，风险评价的下行利好权益投资的展开。第二，无风险利率没有上行风险，但存在下行可能。当前美债隐含的通胀预期已行至2003年以来84%分位值水平，过高的通胀预期已经充分反映了极致的供需关系，通胀预期顶点在即，流动性的负面预期需要正向修正。伴随刚兑逐步打破，市场的无风险收益率上行难、下行易。第三，当前风险偏好基本保持稳定。风险偏好仍处中低位置，因此仍是利好蓝筹股，不看好高风险特征的小市值公司。海通证券认为，参考历史年度振幅，今年指数再创新高概率偏大。统计A股各主要股指在2000-2020年间每一年的振幅（年内最高价相对最低价的涨幅），上证综指2000年以来年振幅基本都在25%以上，在大牛市或熊市的时候指数的振幅会更高，年振幅平均为61%（中位数43%）。今年至今（截至20210521，下同）上证综指振幅只有12%，比2017年还小。如果前期低点有效，那参考历史股指的波动幅度，今年股市还有进一步向上拓宽的空间。前期低点是有效低点的概率较大，2月18日之后的下跌反映了市场对通胀上行、货币政策收紧等担忧，目前看，最悲观的预期可能正在过去。浙商证券认为，当前市场状态类似于18Q4，已步入战略性底部区域：一则，中期背景来看，A股开启了新常态，也即分部牛市常态化；二则，估值维度来看，新常态下A股并未系统高估，成长股估值接近于20年3月；三则，宏观背景来看，下半年剩余流动性由负转正，类似于18Q4。更重要的是，A股新常态背景下，结构更为重要，也即，成长股见底，白马分化，券商是风向标。安信证券也认为，短期仍无忧，A股市场仍将震荡偏向上。短期A股对通胀担忧有限，经济预期开始逐步下行，但风险偏好处于偏高位置，流动性环境仍将支持A股市场震荡偏向上，依然存在一定的结构性行情操作时间窗口，未来主要的风险来自于美国通胀担忧及流动性预期变化，但短期对A股市场尚不构成系统性风险。针对目前市场对于“百年”维稳行情的看法，方正证券专门研究了典型维稳行情如何演绎，发现：1、近十年有五次较为明显的维稳行情，可分为两大类，第一类是重要事件或会议前期的维稳行情；第二类是典型两会前期的维稳行情。2、行情结束后市场大概率仍按照之前的趋势运行，维稳行情之后基本面的趋势决定了后续市场运行的方向。3、当前至7月1日建党百年前A股处于一轮维稳行情之中，指数有望保持震荡格局，在维稳行情结束后市场仍面临来自基本面和外部环境的双重考验，逢高减仓依旧是最优选择。 行业共识： 随着监管层喊话，国内商品价格大幅下跌，周期股行情也偃旗息鼓，市场开始热议周期的见顶行情，部分关注目标开始转向前期超跌的核心资产以及科技板块，亦有机构重视低估值、高股息板块的投资机会。 中信证券明确看多成长板块，认为当下应该淡化周期驱动的配置思路，重视产业空间带来的估值弹性，聚焦成长制造板块，关注新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造。首先是碳中和目标下 新能源车、光伏、储能 等极具市场空间潜力的行业，重点关注 锂电及材料 环节， 智能驾驶 相关零部件企业，光伏产业链上游行业如 硅料 ，以及储能领域的设备商和集成商；其次是科技自主可控背景下 晶圆代工、 MCU 、电源管理 等细分板块设计公司，受益国产替代的半导体设备和材料公司以及工业软件；再次是国防装备现代化驱动下军工行业进入长景气周期，关注 航空发动机、军队信息化、军工新材料及航空配套 企业；最后一条主线是科技赋能制造，重点关注 服务机器人、华为产业链、智能驾驶软件和零部件 公司以及AIoT设备等。安信证券认为，当前仍可继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种，以及估值合理受益于疫情修复的公司，重点关注非核心资产中的正在孕育中的新主线，自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会。重点关注方向包括三条线索： 1 ）新成长赛道：智能汽车、人工智能、军工、预制菜、集成灶、扫地机器人； 2 ）核心赛道中能够继续持续超预期的品种：部分半导体、白酒、医药公司； 3 ）疫情复苏链：旅游、航空、农产品等。 天风证券认为，当A股缺乏整体趋势性估值提升动力的情况下，市场的机会可能更偏向于阶段性和交易性，看好主题性机会。主题性机会，最容易牵动市场神经的还属于具备明确产业趋势的方向，这些产业趋势在真正全面上涨之前，虽然对上市公司业绩贡献有限，但是由于趋势明确、从0-1的空间足够大，容易反复出现主题性机会。 今年来看， VR 、智能汽车、工业互联网等也属于产业趋势明确 ，从0-1的方向，虽然这些产业目前对大部分上市公司的业绩贡献都还不大，但是配合市场风险偏好和产业方面的催化剂，很可能反复出现主题性的机会。浙商证券强烈看好大科技板块，主战场将是科创板，参考12年和18年下半年特征，最大的特征是个股登场，明星股将崭露头角。从PE-TTM角度，大科技当前估值水平接近于2020年3月19日的2646，仍处在较低水平。进一步看科创板，在高景气的背景下估值较为合理，截至5月23日，结合Wind一致盈利预测，在2021年68%和2022年39%的盈利增速预测下，2021年动态估值为49倍，而2022年动态估值为37倍。开源证券对于现阶段白马股的复苏（逆通胀交易）保持谨慎，认为逆通胀交易”缺乏估值与基本面的支撑，加上交易结构上的隐患开始暴露，正在成为市场潜在不安定因素，结构性持币或许成为一种应对策略。真正的周期行情还未开始，投资者可以利用当下积极布局金融和周期。当下市场仍有大量风险收益比良好的资产： 银行、保险、建筑、房地产 等价值风格板块；对于中上游品种： 煤炭、铝、化工（纯碱、化纤、钛白粉）、钢铁 ，对其未来仍然乐观，当下应该为新一轮行情布局，至少相对收益能力已经开始确立。
本周看点啥 商品大跌，周期股剧烈调整，行情结束了？重新审视下周期各板块的投资机会！

此前大宗商品连续数月的大涨，多个品种已经突破历史峰值。一方面，商品需求端在经历2020年的强势触底回升之后，现阶段依然维持了可观的水平；另一方面，供给端受到“碳中和”（国内）、疫情（海外）的影响，供给响应较为迟钝，部分品种存在进一步收紧预期。 在众多商品领域，开源证券重点推荐普钢、铝以及锂电板块投资机会，其持续性和强度有望超预期。 钢铁：“碳中和”下的钢铁供给端有望迎来重大重塑机遇。一方面，由于2021年是工信部明确的去产量元年，从前3月钢铁产量同比依然高增看，未来行业供给受到强力压制概率较大。由于价格向上弹性远高于产量下降的影响，钢企盈利有望得以快速扩张，加之龙头企业环保设施装备普遍较为齐全，其面临的限产压力更小。主要受益标的包括：宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、首钢股份等；另一方面，由于电炉炼钢所产生的空气污染要远小于高炉转炉炼钢，因此我们需要重点关注普钢结构调整下的电炉产业链投资机会，主要受益标的：包括电炉原料石墨电极生产龙头方大炭素。电解铝：需求扩张，供给刚性，吨盈利有望继续扩张行业自2020年下半年以来景气程度持续扩张，叠加“碳中和”政策落地强预期，有望强化行业吨盈利高中枢及景气周期的持续性，主要受益标的：水电铝一体化龙头云铝股份、火电铝弹性标的焦作万方、再生铝受益标的顺博合金、怡球资源等。铝加工：需求稳定，格局分散，关注龙头集中度提升行业需求常年保持6％-7％的稳定增速，抗周期属性强，近年交通运输用铝增长迅速，未来将成为行业关键增长点。供给端，现阶段行业集中度较低，大小企业产能利用率分化严重，未来龙头企业将依靠成本、资金、技术等优势不断扩张，届时行业集中度有望进一步提升。建议关注铝材加工领域的龙头企业，主要受益标的有明泰铝业、南山铝业等。锂电：供需紧平衡，关注资源型企业需求端，以新能源汽车和3C为代表的下游需求加速释放，预计2021年全球锂需求将达到45.7万吨，YoY+25.55％。供给端，当前锂精矿价格已达600美元/吨左右，西澳此前减产的矿山已经具备一定的满产动力，但关停维护的高成本矿山仍需更高的价格刺激，同时南美盐湖扩产计划有所推迟，国内锂矿山与盐湖虽然积极扩产，但受限于资源禀赋较差等原因新增产能比较有限，预计2021年全球锂供给将达到46.4万吨，YoY+19.28％。2021年全球锂行业将延续供需紧平衡状态，锂价有望维持平稳上涨，布局锂资源的相关企业将充分受益，主要包括赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能等。

投资顾问：朱红亮

执业编号：S0860618080006

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