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东方证券博士后工作站 | 财富书单 第9期：人口结构与经济增长的起落
财富书单由东方证券财富研究中心&博士后工作站与界面新闻联合推出。本期书单关注主题为人口结构与经济增长的起落。
壹
《创新魔咒:新经济能否带来持续繁荣》 作者：[美] 威廉·拉让尼克 出版社: 上海远东出版社
推荐语： 近年来，外卖平台与员工的故事屡屡成为舆论关注的热点。近期，北京人社局劳动关系处副处长送外卖的“初体验”和北大社会学博士的草根调研后的自述再次将外卖小哥的工作状态推上热搜。互联网是信息技术浪潮的基础设施，基于互联网而发展起来的科技巨头在全球最大市值公司排行榜中占据绝对领先地位。近二十年来，股价涨幅也是遥遥领先。然而，繁荣的代价也受到越来越多的关注，其中之一便是企业的社会责任（ESG）。当下美国，非技能劳动者的就业、工资和社会保障问题已成为经济政策的核心问题，这与新经济的组织特征有直接关系。
90年代下半叶，互联网的繁荣宣告了新经济的到来。相比于旧经济，新经济企业组织的基本特征是：第一，一般没有工会，员工也很少打算在一家公司干一辈子，因为跳槽是实现待遇提升的重要途径；第二，约定提存（DC pension）的401（k）养老金计划逐渐取代雇主出资的约定给付的养老金计划成为企业首选；第三，随着全球价值链分工体系的形成，新经济部门多采用垂直专业化分工，常见形式是外包。这些特征对部分劳动者而言是不利的。曾经，终身雇佣制是光荣的美国传统，IBM曾长期以“零解雇”为企业形象的加分项，但在新经济中被打破，“组织人”已经成为历史。新经济中的劳资关系问题已经成为重要的社会问题。 从宏观层面谈创新与经济增长的作品可谓汗牛充栋，诸多作品已是泛泛而谈，了无新意，诸多议题也无定论。拉让尼克的《创新魔咒：新经济能否带来持续繁荣》则是从微观层面谈创新和经济发展的经典作品（直译应为《新经济能否带来持续繁荣：美国企业组织与高科技企业就业》）。作者详细剖析了以信息技术产业为代表的企业治理结构，认为其劳动契约关系与传统模式有较大差别。新经济中的劳动与企业的契约关系致使劳动在资本和技术面前受到压抑，这是美国贫富分化的微观解释，也为理解拜登新政提供了新的视角。 贰
《故土的陌生人：美国保守派的愤怒与哀痛》 作者: [美] 阿莉·拉塞尔·霍赫希尔德 出版社: 社会科学文献出版社
推荐语： 美国南部有这样一个州：这里离婚率高，人口老龄化严重，人口增长主要源自少数群体、外来人口移民，儿童幸福感位列全国末位，经济相对落后，每年财政支出中超过40%来自联邦政府的转移支付。这些看起来非常熟悉的问题描绘的是美国路易斯安那州，她是美国“红州”中的典型、是保守主义的大本营，也是美国社会割裂的一个缩影。美国保守派与自由派的很多主张无法弥合，社会割裂的背后离不开美国内部人口结构的变化。 2012至2017年，《故土的陌生人》作者霍赫希尔德在美国南部的路易斯安那州做了五年田野调查。霍赫希尔德在路易斯安那州选取了60个人进行交流与访谈，又在其中40个核心访谈对象中选出了6人做了深入剖析，在4000多页访谈记录的基础上写成了此书，通过展现他们生活的多个方面，以及对社会问题的不同看法，挖掘了当下美国社会中保守派人士内心的深层故事。 美国内部割裂越来越大，自由派与保守派共识越来越少。保守派相信“自我奋斗追求成功”的“美国梦”，重视就业与劳动，反对“懒人”福利。但与此同时，全球化导致“全球资本主义”，产业外移，找工作变得十分麻烦。大量工作机会让给了外来、少数族裔人口。白人保守派普遍认为，自己在美国梦的路上安静地排着队，在付出极大努力、做出巨大牺牲之后，开始感到自己停滞不前，因为突然间，外来移民、穆斯林、难民、黑人插了他们的队，让他们的美国梦受到阻挡。保守人士并非没有同情心，可却被要求同情所有插队到前面的人。 2020年美国的人口普查数据显示，美国人口增长速度在过去10年中下降到近100年的最低水平。美国本土白人人口老龄化、生育率下降，千禧一代（上世纪80年代和90年代出生的人）女性正在推迟生育时间，但外来人口不断涌入，联邦政府持续不断地向少数族裔等群体输入资源，忽视沉默的白人蓝领工人群体。对全国各地的保守人士而言，美国梦道德标准的变化令他们成了故土的陌生人。 不过最新的数据显示，即使是外来移民，人口也在减少。在特朗普当选总统前的两年里，美国每年移民人数（包括合法移民和非法移民）大约为100万人。到特朗普任期结束时，已降至不到50万人。能否弥合美国痛苦的政治分歧，取决于能否解决人口、阶级分化、贫富差距等问题，美国的经验显示，人口结构对社会产生了巨大影响，背后实质是利益分配的矛盾，在如今这样特殊的时间点上看美国想必更有前瞻思考意义。
叁
《非凡的成功：个人投资的制胜之道》 作者：大卫·F·史文森 出版社：中国人民大学出版社
推荐语： 耶鲁大学基金会首席投资官大卫·F·史文森先生，以其独特的资产配置“耶鲁模式”和创造的优异投资回报率，成为投资机构所不断学习和效仿的对象。耶鲁大学基金会，也同样成为资产管理界中的常青藤级别的机构，并不断向业界输送优秀的投资理念和人才队伍。 本书围绕资产配置、择时交易和证券选择三大部分，从配置理念、投资方法、资产表现、工具选择等方面，真正站在大众投资者的立场角度，将个人投资之路娓娓道来，并最终帮助构建一个长期持有、高度多元化、被动管理型的个人投资组合。书中并没有过多高深的理论和复杂的模型，而是采用详实的数据分析、有力的实事支撑、充分的收益比较对观点理念进行论述，而我们每个人在投资中所面临的问题，都能在本书中找到答案。 在另一方面，书中一针见血的指出，在美国以营利性为目标的共同基金与金融服务机构，与经验不足和错估自身需求的投资者之间缺少足够信息沟通，这种潜在利益冲突最终动摇了管理人的受托责任立场、并损害了投资者利益，因此建议采用被动管理型交易所基金作为方案的投资工具。先锋集团创世人博格，更是直言这一事实的指出或许并不会受到基金经理和销售人员的欢迎。 作者所提出美国基金市场中的利益冲突问题，对于当下我国财富管理发展也借鉴意义，即在真正意义上坚守受托责任的管理人，以及与投资者利益保持长期一致的投资顾问，才能够赢得投资者的真正认可。这一意义上，当下正在推进执行的基金投顾业务试点资格，就正是行业破局与个人投资者财富管理的一个有力方式。 史文森先生为大众所熟知的另一本著作是《机构投资的创新之路》，其原著题中采用为“Unconventional Approach”一词，与我们本书书名“Unconventional Success”有同源之意。在某种意义上，Unconventional也是史文森投资理念与耶鲁投资模式的最佳写照，在经过深思熟虑之后，走一条与众不同的道路，并在少有人涉及的地方取得更大成功。相信在这条道路上，史文森先生将一直与我们同行。 肆
《债居时代：房贷如何影响经济》
作者：[美]阿蒂夫·迈恩 / [美]阿米尔·苏菲 出版社：中信出版集团
推荐语： 2008年全球金融危机以来，债务杠杆率问题引起了广泛的关注，本书以大量金融危机和债务数据为基础，探讨了私人部门债务快速积累的经济金融风险，认为家庭债务的大幅增加以及随之而来的支出大幅下降是造成金融危机的重要原因。 本书利用实际数据说明，在2008美国银行业危机之前，美国家庭的支出就已经开始下降了，而债务在其中扮演的角色就是放大了房价波动对家庭支出的影响。当房价下降20%时，对有房贷和没有房贷的家庭影响是不一样的，假设房价下跌前家庭借贷了房价80%的抵押贷款，房价下跌20%将会使得家庭房屋资产净值为0，将恶化其财务状况。并且这种下跌将放大社会财富的不平等，因为房价暴跌前借款人通常是低净值者。 2006年至2009年期间，美国不同的地区因房价下跌而遭受的打击有所不同，房产净值下降最多的县，居民消费支出减少了20%，而同时期美国的这一数字是5%。本书同时比较了美国21世纪初科技股泡沫破裂对居民消费的影响，2000年至2002年美国家庭在金融资产上的损失高达5万亿美元，但同期家庭支出并没有多大的变化，其原因在于科技股票由非常富有的家庭持有，几乎没有多少杠杆，对低债务富裕家庭，其财富的边际消费倾向是很低的。 本书进一步探讨了什么因素导致美国家庭债务的高企，认为信贷扩张以及抵押贷款发放标准降低导致了美国2000－2007年间家庭债务的大幅上升。家庭过度负债是导致危机的重要原因，应对危机“救银行就是救经济”并不是好办法，减少家庭的负债才是关键。 本书对分析、判断中国房价波动对经济金融的影响具有重要意义，近三十年来，中国房价稳步上涨，房产成为家庭资产最重要的组成部分，住房贷款是居民杠杆的主要来源，在房住不炒的政策背景下，既要防止房价的大幅上涨，也要预防房价大幅下跌对居民资产负债表和实体经济的冲击。
伍
《枪炮、病菌与钢铁：人类社会的命运》 作者：[美] 贾雷德·戴蒙德 出版社：上海世纪出版集团
推荐语： 自上一次冰期结束的13000年来，世界上不同民族的历史发展进程是很不相同的。某些地区发展成为使用金属工具、有文字的工业社会。另一些地区则仅仅发展成为没有文字的农业社会。还有一些地区则仍然保留着使用石器的狩猎采集社会。这种历史上的差异对现代世界投上了持久的阴影。因为使用金属工具的、有文字的社会征服或消灭了其他类型的社会。到底是何因素导致了这种发展的差异，是一个长久以来令人困惑的问题。这一问题也可以阐述为，为何当今世界的财富和权力的分配是现在这样，而不是以其他的某种方式，比如为什么不是印第安人、非洲人征服或消灭了欧洲人和亚洲人。 这一问题不光在学术上，在实践上和政治上也具有重要性。不同民族之间相互作用的历史，就是通过征服、流行病和灭绝种族的大屠杀来形成现代世界的。这些冲突产生了回响，而这些回响在经过许多世界后仍然没有消失，并且在今天的世界上的某些最混乱的地区仍在活跃地继续。 在戴蒙德看来，有四组差异是导致这种民族发展差异的重要原因。第一组差异是各大陆在可以用作驯化的起始物种的野生动植物品种方面的差异。这是因为粮食生产具有决定性意义，它可以积累剩余粮食以养活不从事粮食生产的专门人才。进而发展出专业分工和政治军事组织。第二组差异是影响传播和迁移速度的因素，这种速度在大陆和大陆之间差异很大。在欧亚大陆速度最快，这是由于其东西向主轴线上生态和地理障碍相对而言并不太大。这使得作物、牲畜和发明可以迅速传播。第三组差异因素是大陆与大陆之间传播的因素。在过去6000年中最容易的传播是从欧亚大陆到非洲撒哈拉沙漠以南地区的传播，非洲大部分牲畜就是通过这种传播得到的。但是东西半球之间的传播则没有对美洲的复杂社会带来贡献。最后一组因素是各大陆之间在面积和人口总数方面的差异。更大的面积或更多的人口意味着更多的潜在发明者，更多的互相竞争的社会，更多的可以采用的发明创造。 人类历史问题要比了解某些科学问题要困难的多。但是我们仍需对人类社会历史进行科学的研究，只有这样我们才能认识到是什么塑造了现代世界以及是什么可能塑造未来世界。 YOUTH DAY
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