东北证券【股市正阳】一阳改三观的应对思路兼谈周末几个舆情话题

上周市场跌宕起伏，上证指数在外盘下跌的带动下一度跌破3400点，但是周五强势上涨、收在3490点。上周波动放大、先抑后扬的主要归因：一方面，外围市场波动放大，美国CPI和核心CPI超预期、欧美股市以及日韩等亚太市场下跌，拖累了A股但是临近“七一”叠加春节后的大幅回撤、A股市场呈现了韧性；另一方面，前期担忧钢铁煤炭电解铝玻璃等上游材料过快上涨对中下游企业的冲击，而国常会对大宗商品价格的防控表述以及螺纹钢铁矿石等期货盘中的跌停，意味着期货市场政策信仰的强化，同理也带来了股市政策信仰的强化——即、“七一”100周年背景下维稳和庆祝的政策信仰和投资情结。 

 就后市而言，考虑到隔夜欧美股市也出现反弹，短期市场处在“一阳改三观”的情绪中；尽管从周末舆情看，市场仍有分歧，但从策略的角度看，则需要应时而动、寻找最大公约数的平衡，即、寻找便宜且有弹性的品种，比如同样券商股的话、可以选择H股券商；比如选择受益于100周年情结且跌幅较大的军工、自主可控等题材；也可以关注机构抱团股中跌幅较大的一些工程机械等个股、如果钢铁价格继续回落的话，也是阶段回补的方向；同时，对逐渐式微的庄股和伪市值管理等驱动的一些小盘绩差股退避三舍。从煤飞色舞向军工券商的转变，在A股历史上也多次出现过；倾向于以快打慢、博弈“政策信仰”和“七一”100周年的预演行情，只是考虑到AH股溢价率的高位和紧信用的大环境，更多以超跌反弹、结构机会为主，且关注后续5月末至6月中上旬的高胜率介入窗口。

周末舆情丰富，这里讨论几个话题：

其一，有关市值管理名义下的操作行为。伴随着某大V的爆料，十多家上市公司以及一些机构被曝光，管理层也立即发声展开调研。A股市场的各种操纵行为屡见不鲜，20年前最著名的是“基金黑幕”和“赌场论”；这次爆料事件目前看涉及的面不大、后续是否演变成一次新的“掏粪运动”尚待观察，但是逻辑上大概率不利于各类绩差股的走势、不利于一些民企且股价呈现出“类庄股”走势的个股；新兴加转轨的市场中，多数时间处于资金驱动和存量博弈为主的市场结构中。

其二，市场争论的另一个关注点是政策信仰和通胀。目前全球都在政策信仰之中，外围如美国市场，伴随着美国复工、招工难和工资上涨、CPI和核心CPI的显著上行，其政策信仰是美联储会坚持通胀的短期性并依然保持宽松流动性。国内的政策信仰除了“七一”百年大庆的行情信仰外，这一次新增了应对“大宗商品价格过快上涨”的管控能力的信仰，体现为5月12日国常会当头棒喝后黑色系的大跌。客观而言，年初以来包括国际主导的石油铜贵金属以及国内主导的部分黑色系品种的暴涨，除了供给暂时缺失等因素外，可能是低估了国内GDP同比大增18%、需求曲线上移对商品价格的冲击；后续国内GDP增速会逐步回落，但是美国GDP短期会进一步上涨、这意味着国际定价的资源品价格可能还会上涨，即短期大宗商品的调整可能是主升浪中的一次回撤子浪、后续仍有回升的概率。因此，国际定价的石油化工、贵稀金属等相关股票后期仍有介入的机会。

其三，难以回避的AH股溢价率过高下的轮动博弈问题。近期A股从煤飞色舞到券商军工的上涨，AH股溢价率从132上升至139，该溢价率水平是最近10年除了2015年股灾峰值和去年4季度抱团股峰值外的高位。AH股溢价率的飙升和A股、港股走势强弱的分化，某种意义上显示了政策信仰和市场信仰之间的偏差、A股投资者偏好政策市逻辑。面对AH股溢价率139的高位，两种情景：一种是AH股溢价率继续上升但应该是短期脉冲性行为，那么A股的走势可能会延续如周五的特征即抱团股和券商军工等上攻带动AH股溢价率的上升，这个短期仍有一定的胜率但是中期的赔率不高；另一种则是溢价率的回落。因此，无论是AH股溢价率如最近10年中的两次脉冲性上攻或直接遇阻回落，均可以关注更具估值比较优势的H股，比如券商、军工、贵金属等相关H股。

图表1：AH股溢价率再度回升至最近10年的高位附近

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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