中信证券研究

文 丨姜娅 冯重光 东软教育是中国民办IT高等教育的领军者，IT专业数量/学生数在业内分别排名第一/第二。公司高教业务确定性强，同时凭借独特的产业

文 丨王冠然 朱话笙 随着Z世代时代的到来，年轻人市场是互联网用户流量渗透饱和下的少数结构性流量红利。Z世代信息获取、社交传播和消费决策更加线上化

文 丨王喆 王佩坚 供需两端共同推动下，年初以来我国纯碱行业盈利维持高位。展望后市，供应端仍将维持偏紧格局，需求端光伏玻璃将继续拉动纯碱需求，当前

文 丨明明 章立聪 余经纬 联系人：彭阳 疫情之后的中国经济呈现出口、地产“双轮驱动”的特征，二三季度“双轮驱动”的格局仍有望维持。同时，制造业投资、

文 丨袁健聪 王喆 柯迈 硅是影响人类发展的重要材料，其主要产品包括金属硅及下游各种产品，其中有机硅产品作为其中用量最大、应用领域最广的下游领域，目

文 丨杨泽原 陈聪 张全国 丁奇 公司是地产生态链数字化先锋。ERP业务受益于腰部客户需求及服务类需求的扩大稳步增长，SaaS业务持续高增，云客是核心

重点推荐 «< 明明｜中信证券FICC首席分析师 S1010517100001 固收｜“双轮驱动”的经济还能走多远？ 疫情之后的中国经济呈现出口、地产“双轮驱动”的特征，二三季度

文 丨尹欣驰 李景涛 联系人：李子俊 未来5年的替换周期的到来将为行业带来有效的需求增量，汽车行业正在智能电动的变革浪潮中迎来重启。随着科技巨头的进

文｜ 裘翔 秦培景 杨灵修 杨帆 李世豪 杨家骥 联系人：徐广鸿 李煦锟 内外部经济复苏的节奏和强度分歧加大，宏观流动性延续宽松，市场流动性逐步回暖，建议淡化

2021.5.16—2021.5.21 一 周 研 读 市场转向估值弹性驱动 本期关键词 稳增长，防风险 估值弹性驱动 政策推手：规范与发展 稳增长，防风险 4月

文 丨王冠然 朱话笙 我们看好公司在线音乐付费率长期提升趋势，积极关注公司在长音频与IoT领域的领先布局。我们认为，TME与上游头部版权方的长期深

文 丨裘翔 秦培景 杨家骥 商品价格上涨趋缓，国内通胀预期阶段性回落，货币收紧预期缓解，增量资金逐步入场，存量资金调仓导致行情扩散，A股市场周期逻辑

文 丨梁程加 2020年，公司以商用耳麦产品为核心全面升级云办公终端业务，构筑除SIP话机和VCS视频会议系统业务外的第三条增长曲线。全球商用耳

文 丨明明 章立聪 余经纬 联系人：彭阳 当前经济的“不平衡”主要体现在工业和消费两端。工业生产依然较为强势，短期扰动无需担忧，但须关注下半年内外需求

重点推荐 «< 裘翔｜中信证券联席首席策略师 S1010518080002 中信证券亮马组合（5月下）：寻找制造业中的“估值弹性” 商品价格上涨趋缓，国内通胀预期阶段性回落，货币

文 丨徐涛 胡叶倩雯 联系人：夏胤磊 2021年4月，国内政府端招标及中标金额分别同比+50%/+26% ，主要受益于国内疫情影响基本消除，政府端需求

文 丨许英博 陈俊云 王冠然 朱话笙 联系人：廖原 受益于宏观经济复苏带来的广告开支以及产品转型带来的流量增长，一季度公司在线广告表现强劲，带动收入超出

文 丨王冠然 朱话笙 公司业绩超预期，2021Q1实现营收205.17亿元，YoY+20.2%，QoQ+3.8%；Non-GAAP归母净利润50.

文 丨 王冠然 朱话笙 2021年2月至今互联网板块经历大幅回调后，此前的较高估值水平得到消化。各公司未来业绩仍然有望保持良好增长，同时部分公司的不

文 丨宋韶灵 联系人：吴威辰 滕冠兴 公司近日公告拟与贝特瑞、SKI设立高镍三元正极材料合资公司，合资公司的年产量以锂电池高镍三元正极材料为准最大5

文 丨 明明 章立聪 余经纬 联系人：彭阳 当前我国货币政策正面临着“增长、通胀和独立性”的新三元悖论。在新三元悖论框架下，当前经济增长仍是我国货币政策

文 丨 程强 吴宇晨 玛西高娃 联系人：都业达 从两年平均增速和环比变化的角度观察，4月份经济数据显示目前经济保持稳定恢复态势，并且结构逐步优化。供给方

文 丨 张若海 徐涛 胡叶倩雯 苗丰 近期关于逆全球化产业链外迁的声音较多，我们仍然看好国内消费电子公司在全球供应链中的重要地位，认为外迁仍然是5-10

重点推荐 «< 程强｜中信证券宏观首席分析师 S1010520010002 宏观｜工业生产稳中有升，制造业投资和服务性消费或成后续亮点：2021年4月经济增长数据点评 从两年平均

文 丨李想 武云泽 国内用电需求形势良好，1~4月国内发电同比增长16,8%，上调全年用电量需求增速预测至7.9%；国内煤炭供给受限及进口煤疲弱推

文｜ 裘翔 秦培景 杨灵修 杨帆 李世豪 杨家骥 联系人：徐广鸿 李煦锟 商品价格上涨趋缓，国内通胀预期阶段性回落，货币收紧预期缓解，增量资金逐步入场，存量资

2021.5.9—2021.5.14 一 周 研 读 货币政策稳定，行业业绩复苏 本期关键词 货币政策和金融数据 MSCI中国指数调整 行业业绩总结：以龙头和

2021.4.25—2021.4.30 一 周 研 读 基金持仓分析显示抱团仍在延续 本期关键词 2021Q1基金持仓分析 2021Q1基金持仓分析 A股：结